天壇生物發(fā)布2020年半年度報告：2020H1公司實現(xiàn)營收15.55億元，同比下降0.35%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.84億元，同比下降3.39%；實現(xiàn)扣非凈利潤2.77億元，同比下降5.34%；經(jīng)營性凈現(xiàn)金流6.91億元，同比增長51.38%。

　　點評：

　　上半年業(yè)績企穩(wěn)，費用率控制良好。2020Q1/Q2單季度，公司分別實現(xiàn)營收7.58/7.97億元，分別同比+7.36%/-6.72%；歸母凈利潤1.32/1.52億元，分別同比+0.28%/-6.37%；扣非凈利潤1.29/1.48億元，分別同比-1.44%/-8.48%。銷售費用率6.91%，管理費用率6.74%，財務(wù)費用率-0.81%，分別同比-0.03pct、+0.35pct、-0.11pct，費用率控制良好。

　　采漿規(guī)模行業(yè)領(lǐng)先，研發(fā)管線持續(xù)推進。2020H1公司采集血漿697噸，規(guī)模保持國內(nèi)領(lǐng)先，并且二季度采漿量已經(jīng)從疫情影響中恢復到正常水平。研發(fā)管線方面，提交上市許可申請的成都蓉生人凝血酶原復合物和人凝血因子Ⅷ已完成補充資料的提交；成都蓉生重組人凝血因子Ⅷ、層析工藝靜脈注射人免疫球蛋白和人纖維蛋白原臨床試驗受試者入組有序推進；蘭州血制人凝血酶原復合物已獲得臨床試驗通知書；武漢血制（200IU）狂犬病人免疫球蛋白獲得蒙古國藥品注冊證書。

　　盈利預測：公司采漿規(guī)模行業(yè)領(lǐng)先，整合后運營效率顯著提高，隨著凝血因子類新產(chǎn)品不斷上市，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望改善，考慮到短期內(nèi)疫情對公司業(yè)績造成一定影響，根據(jù)中報情況調(diào)整2020-2022年EPS分別為0.53元、0.65元、0.78元，對應PE為81倍、67倍、56倍，維持“買入”評級。