上海證券 洪麟翔

　　【雙一科技(300690)、股吧】2020年1-6月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.41億元，同比增長(zhǎng)51.79%，歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)1.26億元，同比增長(zhǎng)79.53%。其中，Q2季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.52億元，同比增長(zhǎng)71.51%，歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)7959萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)126.22%。

　　國(guó)內(nèi)風(fēng)電機(jī)艙罩龍頭 主營(yíng)業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)

　　公司是國(guó)內(nèi)風(fēng)電機(jī)艙罩產(chǎn)品龍頭企業(yè)，產(chǎn)品包括風(fēng)電機(jī)艙罩、大型非金屬模具、工程車(chē)機(jī)罩、釣魚(yú)艇、乘用車(chē)覆蓋件等，覆蓋風(fēng)電領(lǐng)域、工程農(nóng)用機(jī)械、游艇船舶、軌交等多個(gè)領(lǐng)域。公司與多家國(guó)內(nèi)外優(yōu)質(zhì)客戶(hù)建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系，如風(fēng)電領(lǐng)域的西門(mén)子歌美颯、維斯塔斯、金風(fēng)科技，工程機(jī)械領(lǐng)域的三一重工、卡特彼勒，軌交領(lǐng)域的中國(guó)中車(chē)、南車(chē)株洲時(shí)代等。2020年上半年公司業(yè)績(jī)大增，風(fēng)電、模具、車(chē)輛覆蓋件領(lǐng)域營(yíng)收增幅分別為37.27%、75.83%和40.15%，毛利率分別為43.93%、47.49%和33.19%，主要原材料樹(shù)脂、鋼材、玻纖等價(jià)格同比下降，毛利率同比均有提升。

　　募投項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn) 業(yè)績(jī)成長(zhǎng)確定性高

　　公司鹽城機(jī)艙罩及大型非金屬模具產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目部分投產(chǎn)使得公司業(yè)績(jī)自19年起再度出現(xiàn)快速增長(zhǎng)，葉片模具產(chǎn)品成功進(jìn)入海外市場(chǎng)，模具類(lèi)產(chǎn)品19年產(chǎn)量同比增長(zhǎng)76.60%。增量方面，鹽城子公司1號(hào)、2號(hào)廠房建設(shè)完成，武城分公司5號(hào)、6號(hào)車(chē)間投入使用，7號(hào)車(chē)間預(yù)計(jì)下半年完工。隨著募投項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，風(fēng)電行業(yè)持續(xù)向好，公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)將有保障。

　　盈利預(yù)測(cè)與估值

　　基于風(fēng)電行業(yè)高景氣度延續(xù)及公司募投項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，我們預(yù)計(jì)公司在2020、2021、2022年將實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.73、14.34和16.90億元，同比增長(zhǎng)41.73%、22.25%和17.85%，歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)為2.64、3.20和3.78億元，同比增長(zhǎng)73.27%、21.12%和18.43%，每股EPS為2.38、2.88和3.41元。對(duì)應(yīng)PE為16.2、13.4和11.3倍。首次覆蓋，未來(lái)六個(gè)月內(nèi)給予“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：風(fēng)電行業(yè)政策不及預(yù)期;新產(chǎn)線投產(chǎn)不及預(yù)期;原材料價(jià)格出現(xiàn)波動(dòng);系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。