開門見山的說，我持倉永輝，看好永輝。

　　我也看了一些看空永輝的的緣由，如永輝近些年增收不增利、利潤率偏低、線上業(yè)務(wù)弱、近兩年增長乏力、新模式業(yè)務(wù)不斷燒錢而且沒成功、張家兩兄弟不合等等。

　　這些緣由是客觀存在的，但是我們也能看到永輝走在正確的道路上，在不斷變好。

　　1、排行前列的商超，只有永輝一家還在快步擴(kuò)張，2019年線下超市前三名分別為華潤超市、高鑫零售、永輝超市，銷售額分別是951億元、947億元、931.5億元，2020年中報(bào)顯示，高鑫零售營收531.7億元，同比增長5.1%，永輝超市營收505.2億元，增長22.7%，從未來的發(fā)展趨勢來看，最晚到2021年，永輝超市就可以成為線下超市的真正老大。2、永輝店鋪過百的兩個大區(qū)（福建大區(qū)和重慶大區(qū)），基本上達(dá)到了4-6%的凈利潤率水平。永輝的全國化布局基本已經(jīng)完成，接下來采取的戰(zhàn)略是區(qū)域加密，總體利潤是在正向發(fā)展。

　　此文的分析也是為了強(qiáng)化自己的持倉以及加倉邏輯，難免會有屁股決定腦袋之嫌，球友們認(rèn)知見仁智者見智。

　　從股價上面看，永輝超市這波下跌，從今年四月份以來，已經(jīng)連續(xù)下跌了半年時間，股價也從最高的11塊到了現(xiàn)在的7.88。

　　我個人是在去年七塊多的時候介入永輝，上漲的過程一路加倉，今年下跌的這個過程同樣也在不斷的加倉，截至今日，永輝持倉占比約20%，成本在8.5左右。

　　首先說一下我對于永輝超市或者說零售行業(yè)，今年年初集體上漲，最近半年集體下跌的這種走勢的看法。

　　零售行業(yè)，尤其是生鮮零售，最近幾年特別的火熱，受到特別多的資本青睞，前幾年有一大堆資本涌入進(jìn)來，嘗試了各種模式如社區(qū)店、前置倉、前店后倉等，資本的打法一貫簡單廚寶，燒錢補(bǔ)貼，燒錢補(bǔ)貼，還是燒錢補(bǔ)貼。。。

　　經(jīng)過17，18，19年三年的燒錢大戰(zhàn)之后，這幾種模式都沒有證明自己能完全跑通，很多公司和平臺，事實(shí)上已經(jīng)是基本涼涼了。大家都不太好的時候，那就找誰稍微沒有那么差，這個時候這些上市的巨頭們就體現(xiàn)出來了，永輝超市、家家悅、紅旗連鎖這些，顯而易見生下來的這些巨頭，市場占有率肯定會自然而然的擴(kuò)張，市占率的提升帶來供應(yīng)鏈的優(yōu)化，供應(yīng)鏈的優(yōu)化帶來凈利率的提升，眼瞅著好日子就越來越近了，這個時候在資本看來邏輯已經(jīng)很通順了。

　　再疊加今年年初的疫情，導(dǎo)致線上零售的重要性以及用戶的接受度指數(shù)級提升，這個行業(yè)的公司最直接的受益于疫情。

　　邏輯非常通順加上疫情收益，自然而然的帶來了股價的節(jié)節(jié)攀升。

　　禍兮福之所倚，福兮禍之所伏

　　誰曾想也因?yàn)橐咔槠陂g，生鮮零售這個行業(yè)，尤其是線上這塊，需求的爆炸式增長，導(dǎo)致了資本的再次涌入，這就導(dǎo)致了行業(yè)龍頭們的不確定性再次增加了。換句話說，原本已經(jīng)看起來通順的邏輯“市占率的提升帶來供應(yīng)鏈的優(yōu)化，供應(yīng)鏈的優(yōu)化帶來凈利率的提升”，突然間就不通順了。

　　體現(xiàn)到二級市場那就是，股票越走越弱，沒有明顯的拐點(diǎn)信號出現(xiàn)之前，估計(jì)是好不了。

　　拐點(diǎn)什么時候出現(xiàn)？在我看來就是，類似錢大媽啊，每日優(yōu)鮮這些近幾年涌入的玩家，撐不住開始倒閉的時候。就算是有玩家跑通了模式，永輝也能夠很快的跟進(jìn)。

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　　說完了主觀判斷，現(xiàn)在我們來看一個有意思的數(shù)據(jù)分析

　　我們選取了2011年到今年9月份的，超市數(shù)量（大超市），營業(yè)收入，二級市場市值這幾個基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，如圖所示

　　通過簡單的計(jì)算我們可以發(fā)現(xiàn)，永輝的單店?duì)I收大概在1億元（該計(jì)算不夠嚴(yán)謹(jǐn)，因?yàn)楹雎粤似渌愋偷牡昝嫦裼垒x生活，超級物種，以及線上的營收等，不必較真哈哈）

　　永輝的二級市場市值方面，長期來說二級市場市值/超市數(shù)量，這個系數(shù)也在1附近徘徊，19年開始這個系數(shù)為0.78，顯著低于過去。

　　以今天的收盤市值和超市數(shù)量計(jì)算，這個系數(shù)也是0.78，這樣體現(xiàn)了市場對永輝后續(xù)發(fā)展的悲觀。

　　從永輝官網(wǎng)這邊可以看到，目前籌備中的門店有216個，9月份到現(xiàn)在永輝建成了大概十幾個門店，我們假設(shè)今年剩下的10-12月份，還按照9月份同樣的速度開店，大概還能開出來40家店。

　　今年年底的時候，毛估估永輝將會有1000家超市數(shù)量，那么同樣毛估估，營業(yè)收入1000億。我繼續(xù)毛估估，永輝的市值也是1000億。

　　雖然我一直沒有提PS，而是用門店數(shù)量和市值去對比，但是討論到這里，球友們應(yīng)該看出來了，這樣換算過來，也相當(dāng)于我給永輝的PS是1

　　。

　　這就相當(dāng)于是，假設(shè)永輝的凈利率能到4-6%的水平（福建大區(qū)和重慶大區(qū)基本實(shí)現(xiàn)了這個水平），相當(dāng)于給了永輝16-25倍PE，我覺得這對于永輝目前還在成長階段而言，屬實(shí)不算高估。

　　目前市場給永輝的市值是750億，對應(yīng)19年的PS為0.88，對應(yīng)前瞻20年底的PS為0.75，在我看來是顯著低估的。這個時候買入持有永輝，是一個高勝率的事件。

　　假設(shè)未來3年，永輝繼續(xù)維持20%的營收增長，以20年1000億為基數(shù)，對應(yīng)21、22、23年的營業(yè)收入為，1200億，1440億，1728億。

　　對于一個連續(xù)穩(wěn)定增長的公司，我想市場的看法也肯定會有改觀，23年的時候，給予1PS，市值到1728億，也是合情合理的，對比當(dāng)前750億市值，有一倍多的空間，的確是一個高賠率的機(jī)會。