消費電子板塊近期有所調(diào)整，但并不妨礙個別公司的走強。特別是在細分領(lǐng)域中那些國內(nèi)領(lǐng)先的隱形冠軍，在還未被市場充分挖掘的時候反而更具吸引力，今天就來看一只消費電子領(lǐng)域的隱形冠軍：快克股份（603203）。

　　快克股份（603203）

　　常州快克錫焊股份有限公司成立于 2006 年，主營以錫焊技術(shù)為核心的電子裝聯(lián)專用設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。主要產(chǎn)品和服務(wù)包括智能設(shè)備和系統(tǒng)集成兩個模塊，智能設(shè)備可細分為錫焊工具和機器人及裝聯(lián)作業(yè)的關(guān)聯(lián)性設(shè)備，系統(tǒng)集成主要為柔性自動化生產(chǎn)線。公司深耕電子裝聯(lián)專用設(shè)備領(lǐng)域，積累了大量管理經(jīng)驗及業(yè)務(wù)人才資源，是電子裝聯(lián)錫焊技術(shù)的引領(lǐng)者。

　　快克是國內(nèi)電子錫焊裝聯(lián)設(shè)備中高端市場的主要參與者，競爭者相對較少，公司切入到精密電子組裝智能化生產(chǎn)線領(lǐng)域，有望成為行業(yè)潛在的隱形冠軍。

　　國內(nèi)錫焊機器人在2010年以前絕大部分市場被外國廠商占據(jù)，隨著快克為首的廠商推出低成本國內(nèi)機器人替代品，越來越多的下游電子品制造商開始采購，快克已成為本土企業(yè)中，規(guī)模和研究實力能與外資抗衡的唯一一家公司。

　　客戶情況：

　　公司覆蓋多家高端優(yōu)質(zhì)客戶。已積累了如富士康、和聯(lián)永碩、公牛、歌爾集團、比亞迪、臺達集團、蘋果、羅技、LG、三星、索尼、法雷奧、博世、國家電網(wǎng)、中國電子科技集團、航天科技集團等下游精密電子制造業(yè)知名客戶。這些客戶細分行業(yè)橫跨EMS、汽車電子、醫(yī)療電子、金融電子、航空航天等。

　　公司客戶分布廣泛，且營收占公司總營收的比重較分散，2018年末前5大客戶銷售額僅占23.03%。錫焊設(shè)備在這些下游知名客戶設(shè)備投資中權(quán)重并不高，但卻是關(guān)鍵工藝節(jié)點，故公司的議價能力較強。

　　以蘋果的AirPods為例， 公司憑借先進的焊接技術(shù)拿到了蘋果AirPods訂單，目前每條產(chǎn)線需用公司設(shè)備的價值約為200萬+，如果之后制造的工藝有所改變或者AirPods擴產(chǎn)，設(shè)備方面的需求還會增大。

　　隨著國家政策引導(dǎo)、需求升級驅(qū)動，電子信息制造業(yè)生產(chǎn)過程智能化及各類專用工業(yè)機器人的廣泛應(yīng)用有望取得進一步推進，龐大的客戶群體為公司銷售機器人自動化產(chǎn)品提供了充足的客戶基礎(chǔ)，使得公司業(yè)績具備足夠的發(fā)展?jié)摿Γ粡V泛的客戶分布特點能夠平滑行業(yè)波動或局部客戶業(yè)務(wù)變動的影響，有利于公司實現(xiàn)長期穩(wěn)健發(fā)展。

　　研發(fā)實力：

　　快克在研發(fā)能力、生產(chǎn)工藝、質(zhì)量控制等多方面均具備較強行業(yè)競爭力。近五年的研發(fā)人員占員工總數(shù)的15%左右，已形成“實時監(jiān)控焊嘴溫度技術(shù)”、“精密錫焊機器人技術(shù)”、“機器人多軸運動控制系統(tǒng)”、“機器人視覺軟件”等多項核心技術(shù)，預(yù)計公司產(chǎn)品的更新?lián)Q代將維持在較高速率。

　　財務(wù)業(yè)績：

　　2014-2018年，營收由2.17億元增長至4.32億元，CAGR達14.76%；歸母凈利潤由0.74億增長至1.57億元，CAGR達16.23%，增速穩(wěn)中有進。2020前三季度實現(xiàn)收入3.66億元/yoy+8.53%，歸母凈利潤1.3億元/yoy+3.71%，扣非歸母凈利潤1.11億元/yoy+6.49%。

　　公司營收增長主要得益于：下游3C、汽車電子等行業(yè)設(shè)備更新及產(chǎn)品定制化的需求升級，以及產(chǎn)品服務(wù)雙管齊下，渠道布局增強客戶粘性。

　　公司毛利率、凈利率維持高水平。2014-2018年，毛利率維持在55%以上，凈利率維持在36%以上，均處于高水平。

　　行業(yè)趨勢：

　　電子裝聯(lián)，是指根據(jù)設(shè)計要求（裝焊圖或電原理圖）將電子元器件（無源器件、有源器件或接插件等）準(zhǔn)確無誤裝焊到基板（印刷電路板 PCB、鉛基板、陶瓷基板、紙基板等）上，同時保證各焊點符合標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定的物理特性和電子特性的要求。

　　電子裝聯(lián)是電子制造的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，裝聯(lián)設(shè)備的技術(shù)水平與性能直接影響電子制造產(chǎn)品的電氣連通性，還影響到產(chǎn)品性能的穩(wěn)定性及使用的安全性，甚至決定了整個大型系統(tǒng)的成敗。

　　電子裝聯(lián)可采用的裝聯(lián)方式包括焊接、印刷連接、導(dǎo)線連接、螺鉚緊固件連接、粘接等。 快克公司專注于電子裝聯(lián)中的錫焊技術(shù)。

　　電子裝聯(lián)錫焊設(shè)備技術(shù)門檻高，需要多學(xué)科交叉應(yīng)用，包括精密運動機械及系統(tǒng)集成、電磁技術(shù)、電氣連接、光學(xué)、熱力學(xué)、流體力學(xué)、化學(xué)材料、軟件設(shè)計等眾多學(xué)科。各變量參數(shù)相互影響制約，而參數(shù)的微小變動均會影響前端裝聯(lián)作業(yè)端輸出結(jié)果，從而影響裝聯(lián)質(zhì)量。由于人工操作難以滿足標(biāo)準(zhǔn)化、高精度以及高適應(yīng)性的需求，電子裝聯(lián)錫焊設(shè)備的自動化和智能化是確定性趨勢。

　　公司電子裝聯(lián)設(shè)備的應(yīng)用聚焦于3C產(chǎn)品、汽車電子、通信電子等電子信息制造領(lǐng)域。

　　電子整體裝聯(lián)設(shè)備是這些下游制造行業(yè)的必須設(shè)備和基礎(chǔ)設(shè)施，下游企業(yè)的新建生產(chǎn)線、更新生產(chǎn)線都會帶來巨大需求。我國已經(jīng)成為世界電子產(chǎn)品制造中心，電子信息產(chǎn)業(yè)固定投資保持高速增長，據(jù)中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)預(yù)計，2019~2021年，電子信息產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)投資額分別為2.96萬億、3.61萬億、4.34萬億元，增長率分別為24%、22%、20%。

　　受此提振，預(yù)計2019~2021年電子裝聯(lián)設(shè)備市場規(guī)模分別為207億、253億、304億元，增長率分別為24%、22%、20%。

　　總體來說，與可比公司相比，快克目前估值合理，作為錫焊高端市場隱形冠軍，競爭優(yōu)勢明顯，大客戶關(guān)系緊密，未來值得中長期關(guān)注。

　　(作者：秦亮 執(zhí)業(yè)證號：A0680616110002)