華西證券11月30日發(fā)布對(duì)【陽谷華泰(300121)、股吧】的研報(bào)，摘要如下：

　　1、國(guó)內(nèi)橡膠助劑龍頭，持續(xù)發(fā)力高端產(chǎn)品：公司為國(guó)內(nèi)橡膠助劑行業(yè)龍頭，主要產(chǎn)品產(chǎn)能包括2萬噸防焦劑CTP、6萬噸促進(jìn)劑、4萬噸不溶性硫磺等，是國(guó)內(nèi)產(chǎn)品種類最全的橡膠助劑生產(chǎn)企業(yè)，2019年公司橡膠助劑產(chǎn)值超20億元，位居國(guó)內(nèi)前三。公司2019年底公告將新建包括不溶硫在內(nèi)的9萬噸橡膠助劑項(xiàng)目，并預(yù)計(jì)項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)年平均利潤(rùn)總額可達(dá)2.98億元，未來高端產(chǎn)品放量將助力公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。

　　2、突破不溶硫連續(xù)生產(chǎn)工藝，成長(zhǎng)空間極大：2019年全球不溶硫需求約32.98萬噸，其中國(guó)內(nèi)需求14.11萬噸，但國(guó)內(nèi)產(chǎn)量?jī)H10.4萬噸，尤其在高端市場(chǎng)進(jìn)口依存度很高。連續(xù)法工藝相較于間歇法工藝單耗更少，質(zhì)量更穩(wěn)定，毛利率更高。2020年初公司2萬噸連續(xù)法工藝不溶硫投產(chǎn)標(biāo)志著我國(guó)實(shí)現(xiàn)重大突破，未來公司將不斷擴(kuò)產(chǎn)提升全球市占率，2021年公司不溶硫產(chǎn)能將達(dá)到8萬噸，未來有望持續(xù)增長(zhǎng)，成為重要的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　3、助劑價(jià)格觸底反彈，順周期持續(xù)受益：2018年以來，環(huán)保政策邊際變化及輪胎增速下滑導(dǎo)致橡膠助劑價(jià)格持續(xù)走低，2020年8月以來，一方面行業(yè)低景氣疊加疫情減少行業(yè)供給，同時(shí)下游輪胎需求持續(xù)回暖，各橡膠助劑產(chǎn)品價(jià)格觸底反彈，促進(jìn)劑NS已由低點(diǎn)1.8萬元/噸漲至目前2.5萬元/噸，漲幅39%，價(jià)差拉大推動(dòng)公司盈利能力迅速提升，目前助劑價(jià)格仍處于歷史較低水位，預(yù)計(jì)在下游需求持續(xù)回暖的背景下，未來價(jià)格將持續(xù)景氣。

　　4、盈利預(yù)測(cè)與投資建議

　　預(yù)計(jì)公司2020-2022年?duì)I業(yè)收入分別為19.2/24.02/32.66億元，同比分別-4.7%/+25.1/+36.0%，歸母凈利潤(rùn)分別為1.64/3.25/5.24億元，同比分別-11.3%%/+98.6%/+61.4%，EPS分別為0.44/0.87/1.40元，對(duì)應(yīng)PE分別為28/14/9倍，可比公司2021年平均PE為22.85倍，考慮到公司產(chǎn)品供需格局持續(xù)向好，市占率不斷提高，未來兩年產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升將帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)高速成長(zhǎng)，給予公司21年20倍PE，未來一年目標(biāo)價(jià)17.40元，對(duì)應(yīng)上漲空間44%，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。

　　5、風(fēng)險(xiǎn)提示

　　新建項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手突破工藝、下游需求下滑等風(fēng)險(xiǎn)。