公司公布2020業(yè)績快報，全年實現(xiàn)營收579億，同比+16%，歸母凈利潤263億，同比+22%;單 Q4實現(xiàn)歸母凈利潤61億，同比+63%。2020全年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率16.73%，同比+1.96%。

　　全年發(fā)電量較快增長 帶動營收增長16%

　　2020年全國平均降水量689.2毫米，較常年偏多11.2%，為1961年以來第三多。在來水偏豐帶動下，公司所屬三峽、葛洲壩、溪洛渡、向家壩四座梯級電站2020年累計發(fā)電量達(dá)2269.3億千瓦時，同比+8%，創(chuàng)造了梯級電站投產(chǎn)以來年累計發(fā)電量歷史新記錄。其中，三峽電站年累計發(fā)電量1118億千瓦時，創(chuàng)造了單座水電站年發(fā)電量新世界記錄，實現(xiàn)了梯級電站綜合效益歷史性提升。在發(fā)電量增長帶動下，2020全年公司實現(xiàn)營收579億，同比+16%。單Q4看，公司四座梯級電站實現(xiàn)發(fā)電量558億度，同比+11%。在發(fā)電量較快增長帶動下，公司Q4實現(xiàn)營收150億元，同比+27%。

　　全年業(yè)績實現(xiàn)22%增長 增長動力強勁

　　發(fā)電量較快增長，疊加LDS公司并表，以及投資收益增厚業(yè)績，2020年公司實現(xiàn)歸母凈利潤 263億，同比+22%。截至2020Q3，公司長期股權(quán)投資480.6億，規(guī)模同比增加39%，相較2020年初增加78億，相較2020上半年末增加22億。在投資規(guī)模擴增帶動下，公司2020前三季度實現(xiàn)投資收益32.1億，同比增加30.4%。此外，業(yè)績較快增長同樣受到秘魯LDS公司并表影響，2020年 4月24日公司正式收購秘魯LDS公司83.64%的股份，已實現(xiàn)合并報表。

　　融資成本優(yōu)化 盈利能力進(jìn)一步改善

　　毛利率方面，公司毛利率基本維穩(wěn)，2020前三季公司實現(xiàn)毛利率63.9%，同比略降0.7個百分點;費用率方面，雖有息負(fù)債規(guī)模不斷擴大，但公司融資成本優(yōu)化明顯，財務(wù)費用率穩(wěn)步下浮。2020前三季度公司財務(wù)費用率8.82%，同比下降1.66pct。凈利率方面，公司單Q4實現(xiàn)歸母凈利率40%，同比大幅提升9pct;2020全年凈利率為45%，同比提升2pct。

　　盈利預(yù)測與評級

　　根據(jù)業(yè)績快報數(shù)據(jù)，上調(diào)公司2020-2022年業(yè)績，預(yù)計公司2020-2022年實現(xiàn)歸母凈利潤 263/251/255 億(調(diào)整前為253/237/238 億)，同比22%/-4%/1%，對應(yīng)PE17/17/17倍，維持“增持”評級。