公司公布2020業(yè)績(jī)快報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收579億，同比+16%，歸母凈利潤(rùn)263億，同比+22%;單 Q4實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)61億，同比+63%。2020全年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率16.73%，同比+1.96%。

　　全年發(fā)電量較快增長(zhǎng) 帶動(dòng)營(yíng)收增長(zhǎng)16%

　　2020年全國(guó)平均降水量689.2毫米，較常年偏多11.2%，為1961年以來第三多。在來水偏豐帶動(dòng)下，公司所屬三峽、葛洲壩、溪洛渡、向家壩四座梯級(jí)電站2020年累計(jì)發(fā)電量達(dá)2269.3億千瓦時(shí)，同比+8%，創(chuàng)造了梯級(jí)電站投產(chǎn)以來年累計(jì)發(fā)電量歷史新記錄。其中，三峽電站年累計(jì)發(fā)電量1118億千瓦時(shí)，創(chuàng)造了單座水電站年發(fā)電量新世界記錄，實(shí)現(xiàn)了梯級(jí)電站綜合效益歷史性提升。在發(fā)電量增長(zhǎng)帶動(dòng)下，2020全年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收579億，同比+16%。單Q4看，公司四座梯級(jí)電站實(shí)現(xiàn)發(fā)電量558億度，同比+11%。在發(fā)電量較快增長(zhǎng)帶動(dòng)下，公司Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收150億元，同比+27%。

　　全年業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)22%增長(zhǎng) 增長(zhǎng)動(dòng)力強(qiáng)勁

　　發(fā)電量較快增長(zhǎng)，疊加LDS公司并表，以及投資收益增厚業(yè)績(jī)，2020年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 263億，同比+22%。截至2020Q3，公司長(zhǎng)期股權(quán)投資480.6億，規(guī)模同比增加39%，相較2020年初增加78億，相較2020上半年末增加22億。在投資規(guī)模擴(kuò)增帶動(dòng)下，公司2020前三季度實(shí)現(xiàn)投資收益32.1億，同比增加30.4%。此外，業(yè)績(jī)較快增長(zhǎng)同樣受到秘魯LDS公司并表影響，2020年 4月24日公司正式收購(gòu)秘魯LDS公司83.64%的股份，已實(shí)現(xiàn)合并報(bào)表。

　　融資成本優(yōu)化 盈利能力進(jìn)一步改善

　　毛利率方面，公司毛利率基本維穩(wěn)，2020前三季公司實(shí)現(xiàn)毛利率63.9%，同比略降0.7個(gè)百分點(diǎn);費(fèi)用率方面，雖有息負(fù)債規(guī)模不斷擴(kuò)大，但公司融資成本優(yōu)化明顯，財(cái)務(wù)費(fèi)用率穩(wěn)步下浮。2020前三季度公司財(cái)務(wù)費(fèi)用率8.82%，同比下降1.66pct。凈利率方面，公司單Q4實(shí)現(xiàn)歸母凈利率40%，同比大幅提升9pct;2020全年凈利率為45%，同比提升2pct。

　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)

　　根據(jù)業(yè)績(jī)快報(bào)數(shù)據(jù)，上調(diào)公司2020-2022年業(yè)績(jī)，預(yù)計(jì)公司2020-2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 263/251/255 億(調(diào)整前為253/237/238 億)，同比22%/-4%/1%，對(duì)應(yīng)PE17/17/17倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。