03月11日訊

　　眾所周知，上周鎳價在兩天時間內(nèi)跌去10%，目前重守12萬元大關(guān)。前情本文就不做具體展開了，相信關(guān)注行業(yè)的大家都知道了。那么，后面何去何從?

　　先從宏觀、情緒說起，比起股市的慘淡，商品市場從節(jié)前開始出乎意料的表現(xiàn)亮眼，但在二月中下旬開始，也漸漸轉(zhuǎn)向，商品在這種情緒不確定性中進入高位震蕩行情，從風(fēng)險收益角度看，這個時候務(wù)必謹慎，輕倉參與為宜。至于鎳價，則在青山官宣之后，跌去了宏觀預(yù)期的漲幅，有人說，這是直接露出了本來面貌——也就是真實基本面情況下的價格。這是有根源的，按照當(dāng)前鎳鐵1190-1210元/鎳點，推算的鎳價應(yīng)該在119000-121000元/噸，假設(shè)鎳鐵價格保持堅挺，那么短期鎳價在此處是有比較大支撐的，當(dāng)然，這是針對近月合約而言。目前市場情緒在宏觀是否轉(zhuǎn)向的不確定中起伏較大，市場陷入調(diào)整，大多數(shù)商品在位于高位的前提下價格波動加劇，因此，鎳價走向我們也不能過早下結(jié)論。

　　剛才，我們說到一個很重要的鎳中間品——鎳鐵，從產(chǎn)業(yè)趨勢看，2019年到2024年為鎳鐵產(chǎn)業(yè)從中國轉(zhuǎn)移到印尼過程，今年國內(nèi)鎳鐵產(chǎn)量將繼續(xù)下降，印尼鎳鐵產(chǎn)量則將進入爆發(fā)期，其產(chǎn)量增速無疑將超過下游無銹鋼的消費增速，所以，市場原本也一致預(yù)期未來鎳鐵供應(yīng)格局將毫無懸念的進入過剩狀態(tài)。如果說鎳鐵價格是鎳價的下方邊際線，那原先市場對于鎳價的高估值則來自于新能源產(chǎn)業(yè)原料硫酸鎳的價格，按照3.8萬元/噸硫酸鎳以噸鎳計已經(jīng)達到17.1萬元/噸鎳(3.8/22.2%=17.1)。

　　所以，當(dāng)青山宣布說高冰鎳項目試產(chǎn)成功，并能在三年內(nèi)超市場預(yù)期的提供穩(wěn)定產(chǎn)量，這也意味著鎳鐵到新能源原料(硫酸鎳)實現(xiàn)了轉(zhuǎn)化甚至能穩(wěn)定輸出，這樣的情況下硫酸鎳的供應(yīng)缺口似乎不在顯眼，于是市場目光從結(jié)構(gòu)性的缺口回歸到總平衡表的基本面即小幅過剩，從而引發(fā)市場對電解鎳重新定價的擔(dān)憂。

　　至于硫酸鎳，由于新能源汽車訂單的火爆，作為電池原料的它價格一路高漲，也與鎳鐵之間的價差不斷擴大。當(dāng)然，后續(xù)我們要重新審視這個價格問題，從剛才的分析中我們也能看到，這兩者在成本或售價上的比較關(guān)系對鎳價下邊際線的支撐起到了決定性作用。

　　我們再從時間軸上看，短期，鎳價供需結(jié)構(gòu)不會出現(xiàn)實質(zhì)性改變，從現(xiàn)貨端價格也能看出來，目前主流品位鎳礦CIF價暫穩(wěn)，船費走勢也相對堅挺，因此鎳鐵生產(chǎn)成本高企，在即期生產(chǎn)虧損下國內(nèi)鎳鐵廠也不愿意降價出售高鎳鐵。因此，短期鎳鐵價格維穩(wěn)。但隨著后續(xù)印尼鎳鐵產(chǎn)量的釋放，尤其下半年，鎳鐵供應(yīng)預(yù)期過剩的情況下價格勢必受到?jīng)_擊，那么鎳價的下邊際也將繼續(xù)下移。

　　當(dāng)然，我們不至于過分悲觀，整體2021年鎳在需求端的預(yù)期是向好的，不銹鋼板塊預(yù)計不拖垮，海外增速或高于國內(nèi)，新能源電池板塊仍將維持高增速，這對于鎳價都是有一定支撐和保護的。當(dāng)然，預(yù)期先行，最終需要得到基本面的驗證，后續(xù)我們關(guān)注庫存情況，關(guān)注青山高冰鎳項目，也關(guān)注鎳鐵和硫酸鎳的價差走勢。至于鎳價，短期11.8-12萬元/噸存支撐，如果后續(xù)金屬板塊或者整個商品板塊仍有下一波反彈甚至創(chuàng)新高的情況下，鎳價也有反彈預(yù)期，但前期高點或難現(xiàn)，尤其市場進入下半年，供應(yīng)壓力開始釋放，鎳價或?qū)⒁钥张錇橹鳌?/p>