華西證券（002926）4月25日發(fā)布對(duì)【美迪西(688202)、股吧】的研報(bào)，摘要如下：

　　業(yè)績(jī)繼續(xù)超市場(chǎng)預(yù)期，規(guī)模效應(yīng)下盈利能力持續(xù)提升

　　公司2021年一季報(bào)營(yíng)業(yè)收入和扣非凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)102.81%和186.16%，實(shí)現(xiàn)超高速增長(zhǎng)、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)繼續(xù)超市場(chǎng)預(yù)期。規(guī)模效應(yīng)下，公司2021年Q1毛利率和凈利率分別為43.18%和22.08%，同比分別上升7.24pct和7.47pct、環(huán)比2020年全年分別上升2.11pct和1.93pct，我們判斷盈利能力提升主要受規(guī)模效應(yīng)單人產(chǎn)出提升以及公司管理效率持續(xù)提升等因素帶來的。從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)角度來看，公司持續(xù)通過加大研發(fā)投入增強(qiáng)業(yè)務(wù)范疇以及加速募投項(xiàng)目的投產(chǎn)（在建工程大幅增長(zhǎng)）增強(qiáng)產(chǎn)能供給，展望未來3年，公司在持續(xù)深耕國(guó)內(nèi)市場(chǎng)疊加海外市場(chǎng)的持續(xù)開拓的基礎(chǔ)上，公司安評(píng)業(yè)務(wù)、藥物發(fā)現(xiàn)及研究業(yè)務(wù)我們判斷業(yè)績(jī)將持續(xù)呈現(xiàn)超高速增長(zhǎng)。

　　一站式臨床前CRO細(xì)分市場(chǎng)龍頭，率先受益于國(guó)內(nèi)CRO行業(yè)的高景氣度

　　公司是國(guó)內(nèi)能提供臨床前一體化、一站式服務(wù)的CRO之一，為全球跨國(guó)藥企、國(guó)內(nèi)大型制藥企業(yè)、以及Biotech公司提供臨床前新藥研發(fā)服務(wù)。

　　近年來，尤其是722臨床數(shù)據(jù)核查以來，國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥研發(fā)市場(chǎng)呈現(xiàn)蓬勃發(fā)展的趨勢(shì)，受益于行業(yè)的積極性變化，公司自2014年以來業(yè)績(jī)均呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)。展望未來3-5年，國(guó)內(nèi)CRO行業(yè)將持續(xù)處于行業(yè)高景氣度中。公司作為國(guó)內(nèi)臨床前一站式CRO細(xì)分市場(chǎng)龍頭之一，隨著技術(shù)能力提升和新增產(chǎn)能投產(chǎn)，我們判斷公司將能持續(xù)受益于行業(yè)高景氣度、業(yè)績(jī)將呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)。

　　投資建議

　　公司作為國(guó)內(nèi)綜合性、一站式的臨床前CRO服務(wù)供應(yīng)商，受益于臨床前CRO需求的高景氣度及技術(shù)能力提升和新增產(chǎn)能投產(chǎn)，我們判斷未來3~5年公司業(yè)績(jī)將呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)。考慮藥物發(fā)現(xiàn)和臨床前研究業(yè)務(wù)訂單及營(yíng)業(yè)收入保持強(qiáng)勁快速增長(zhǎng)，再次上調(diào)2021-2023年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2021-2023年歸母凈利潤(rùn)分別為2.64/4.42/6.88億元（原預(yù)測(cè)2021-2022年歸母凈利潤(rùn)為2.02/3.08億元），同比增長(zhǎng)103.9%/67.6%/55.6%，對(duì)應(yīng)2021年和2022年P(guān)E分別為88/53倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。