天風(fēng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，由于疫情影響對部分項(xiàng)目驗(yàn)收交付有所影響，以及短期費(fèi)用繼續(xù)投入，預(yù)計(jì)彩訊股份（300634.SZ）21-23年歸母凈利潤分別為1.5、1.9、2.4億元（21-22年前值分別為1.8、2.4億元）976，對應(yīng)21年35倍、22年28倍市盈率，重申“增持”評級。

　　天風(fēng)證券指出，公司收入和利潤穩(wěn)步成長，深挖電信產(chǎn)業(yè)需求，拓展垂直行業(yè)產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用，隨著企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級、線下渠道向線上轉(zhuǎn)移、云和大數(shù)據(jù)創(chuàng)新賦能等產(chǎn)業(yè)趨勢的不斷發(fā)展，公司立足雙中臺核心技術(shù)，在電信、金融、政企等行業(yè)客戶，持續(xù)落地協(xié)同辦公、智慧渠道、云和大數(shù)據(jù)等主要產(chǎn)品02，推動公司長期持續(xù)成長。

　　天風(fēng)證券主要觀點(diǎn)如下：

　　事件：公司發(fā)布20年報(bào)和21年一季報(bào)。2020年公司實(shí)現(xiàn)收入7.39億元，同比增長0.96%；歸母凈利潤1.37億元，同比增長2.87%。2021年一季度公司實(shí)現(xiàn)收入1.52億元，同比增長2.81%；歸母凈利潤2122萬元，同比增長21.29%。

　　電信行業(yè)收入略有波動，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用高歌猛進(jìn)。

　　按行業(yè)來看2020年，1）電信行業(yè)收入5.07億元，同比下降9.5%，由于疫情等影響，部分項(xiàng)目建設(shè)、驗(yàn)收進(jìn)度推遲，公司電信行業(yè)深耕多年，深挖電信產(chǎn)業(yè)需求，亮點(diǎn)項(xiàng)目眾多，隨著疫情等影響恢復(fù)、新應(yīng)用/新項(xiàng)目持續(xù)落地，電信板塊有望恢復(fù)增長；2）產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，能源行業(yè)收入1690萬元，同比增長191.4%，政府行業(yè)收入3090萬元，同比增長3363.1%，軟件和信息服務(wù)收入1.12億元，同比增長47.8%。公司行業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富，具備豐富的大中型企業(yè)服務(wù)經(jīng)驗(yàn)，依托“雙中臺”核心技術(shù)，以及“懂產(chǎn)業(yè)+懂平臺建設(shè)+能規(guī)模運(yùn)營”的復(fù)合型人才團(tuán)隊(duì)，公司一方面鞏固運(yùn)營商市場優(yōu)勢，一方面成功抓住智慧渠道、協(xié)同辦公、云和大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展趨勢，助力行業(yè)客戶數(shù)字化轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級，眾多重點(diǎn)項(xiàng)目快速落地，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用高歌猛進(jìn)。

　　持續(xù)的研發(fā)投入不斷提升產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺開發(fā)和運(yùn)營服務(wù)能力，產(chǎn)品自主可控、功能完備、成熟的支持億級活躍用戶的運(yùn)營能力，競爭力凸顯。

　　公司整體毛利率基本穩(wěn)定，電信板塊毛利率46.86%，同比小幅下降2.2個(gè)百分點(diǎn)；軟件及信息服務(wù)毛利率39.70%，同比提升5.8個(gè)百分點(diǎn)。費(fèi)用端公司銷售和研發(fā)費(fèi)用率有所增長，公司在產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)市場積極拓展，同時(shí)持續(xù)投入研發(fā)強(qiáng)化核心技術(shù)實(shí)力。目前公司在線辦公產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)自主可控、功能完備、支持億級活躍用戶，郵件系統(tǒng)擁有完全自主知識產(chǎn)權(quán)，可對微軟Exchange和IBMDomino郵件系統(tǒng)全面替代，同時(shí)公司深度參與國產(chǎn)化軟硬件生態(tài)體系建設(shè)，成為首百家鯤鵬+昇騰ISV合作伙伴，獲得了泰山服務(wù)器、鯤鵬私有云、公有云三個(gè)認(rèn)證，成為華為智能計(jì)算郵件系統(tǒng)解決方案合作伙伴以及政務(wù)云合作伙伴。公司先進(jìn)的技術(shù)能力為其市場份額提升、實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)化替代提供了底層邏輯支撐，長期受益信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

　　新業(yè)務(wù)布局上，公司深度參與運(yùn)營商5GRCS生態(tài)建設(shè)，重點(diǎn)推動5G新消息平臺產(chǎn)品，有望在5GRCS領(lǐng)域拓展新市場空間。

　　公司深度參與中國移動RCS平臺的相關(guān)研發(fā)、運(yùn)營和維護(hù)工作，在CSP平臺也取得進(jìn)展。在5G消息領(lǐng)域，由于公司長期負(fù)責(zé)運(yùn)營的139郵箱、10086電子渠道等，承接了中國移動主要跟C端客戶的服務(wù)連接，在5G消息升級改造過程中公司占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢。彩訊5G新消息平臺已面向各垂直行業(yè)客戶提供業(yè)務(wù)場景化服務(wù)，2020年成為廣東、福建、上海等多省移動公司5G行業(yè)消息第三方CSP平臺合作商，目前已與銀行類，電商類等多個(gè)行業(yè)頭部客戶達(dá)成5G新消息方面的創(chuàng)新合作，打造行業(yè)標(biāo)桿示范應(yīng)用。未來有望重點(diǎn)受益5G消息生態(tài)發(fā)展、企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級大趨勢。