在擴(kuò)張的道路上越走越遠(yuǎn)的沈陽化工股份有限公司（下稱“沈陽化工”，000698SZ），“債臺”也越累越高。

　　5月11日，沈陽化工發(fā)布公告稱，孫公司藍(lán)星東大有限公司（下稱“藍(lán)星東大”）30萬噸/年新型高性能聚醚多元醇項(xiàng)目試車成功， 并表示“項(xiàng)目投產(chǎn)后不僅可以大幅提高公司的經(jīng)營收入，更能推動公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，在差異化、定制化方面取得更大提升?！?/p>

　　而從沈陽化工近期公布的2020年年報來看，截至2020年底其流動資產(chǎn)難以覆蓋流動負(fù)債，營運(yùn)資本約為-5億元，短期借款高達(dá)34.42億元，而貨幣資金只有16.97億元，面臨流動性風(fēng)險。

　　經(jīng)營現(xiàn)金流情況惡化

　　沈陽化工主要從事氯堿、石油、聚醚多元醇等化工產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售。主要產(chǎn)品有燒堿、聚氯乙烯（PVC） 糊樹脂、丙烯酸及酯類、聚乙烯、丙烯、液體石蠟、液化氣、聚醚多元醇等。

　　2020年沈陽化工實(shí)現(xiàn)了不錯的業(yè)績，在營業(yè)收入（95.72億元）同比下降13.14%的情況下，其凈利潤扭虧為盈，約3.57億元，比上年同期（-7.46億元）增加了147.92%。

　　從產(chǎn)品來看，糊樹脂和聚醚貢獻(xiàn)較大。2020年沈陽化工糊樹脂產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入24.35億元，比上年同期增加了近10億元，聚醚產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約23.2億元，比上年同期增加了近2億元。

　　糊樹脂和聚醚營業(yè)收入增加主要是因?yàn)閮r格上漲，尤其在下半年，這兩種產(chǎn)品價格幾乎翻倍。上半年糊樹脂產(chǎn)品平均售價是7619.26元，下半年為16766.88元，聚醚上半年平均售價為9136.28元，下半年平均售價是13838.7元。

　　不過，除這兩種產(chǎn)品外，沈陽化工其他產(chǎn)品銷售收入均下滑，如丙烯2020年?duì)I業(yè)收入為2億元，比上年同期（3.74億元）減少了1.74億元，燒堿2020年?duì)I業(yè)收入為4.08億元，比上年同期（5.2億元）減少了1.12億元，丙烯酸及酯2020年?duì)I業(yè)收入為7.65億元，比上年同期（9.21億元）減少了1.56億元。還有聚乙烯等產(chǎn)品營業(yè)收入同比都有所下降。

　　因此，盡管2020年沈陽化工凈利潤扭虧為盈，但其經(jīng)營性凈現(xiàn)金流量卻為負(fù)，這一點(diǎn)的情況與2019年恰好相反。

　　2019年沈陽化工凈利潤為-7.46億元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額卻高達(dá)10.08億元；2020年沈陽化工凈利潤為3.57億元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-3.86億元。

　　從細(xì)分科目來看，2020年沈陽化工銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金（88.84億元）比上年同期（104.33億元）減少了15.49億元，但購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金86.18億元）卻比上年同期（87.59億元）增加了1.41億元。

　　“債臺”高筑

　　比現(xiàn)金流情況更糟糕的是沈陽化工居高不下的短期借款和流動負(fù)債。

　　根據(jù)沈陽化工2020年年報顯示，截至2020年年底，其短期借款為34.42億元，比上年期末（27.77億元）增加了6.65億元，應(yīng)付票據(jù)為7.9億元，比上年期末（4.97億元）增加了2.93億元。

　　而截至2020年年底，沈陽化工最具變現(xiàn)能力的貨幣資金只有16.97億元，而其他流動資產(chǎn)（如應(yīng)收賬款、預(yù)付款項(xiàng)等科目）的變現(xiàn)能力較弱，難以保障上述流動負(fù)債的償還。

　　截至2020年年底，沈陽化工流動資產(chǎn)合計52.14億元，流動負(fù)債合計57.13億元，營運(yùn)資本（流動資產(chǎn)-流動負(fù)債）為-4.98億元。

　　這或讓沈陽化工面臨日常經(jīng)營資金不足的風(fēng)險，并觸及可持續(xù)經(jīng)營的問題。其在年報中提到，“考慮到于2020年12月31日本集團(tuán)尚未動用的銀行借款授信額度約人民幣18.84億元，管理層確信于本報告期末起至少12個月內(nèi)本集團(tuán)能夠獲得足夠的資金清償?shù)狡趥鶆?wù)并持續(xù)經(jīng)營?！?/p>

　　也就是說，2021年沈陽化工還要加大融資力度。

　　根據(jù)沈陽化工2021年一季度報告，其通過提高應(yīng)收賬款、應(yīng)收賬款融資和存貨的方式增加了流動資產(chǎn)，并通過降低短期借款的方式降低了流動負(fù)債。截至3月底其流動資產(chǎn)為53.38億元，流動負(fù)債為52.97億元，營運(yùn)資本剛好轉(zhuǎn)正。但貨幣資金（20.06億元）和短期借款（30.36億元）的差距仍高達(dá)10億元。

　　即便如此，沈陽化工仍在擴(kuò)張業(yè)務(wù)。

　　5月11日沈陽化工發(fā)布了孫公司藍(lán)星東大30萬噸/年新型高性能聚醚多元醇項(xiàng)目試車成功的消息，稱“項(xiàng)目投產(chǎn)后不僅可以大幅提高公司的經(jīng)營收入，更能推動公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，在差異化、定制化方面取得更大提升。公司將繼續(xù)遵循‘科學(xué)至上’理念，推動產(chǎn)品創(chuàng)新、穩(wěn)定產(chǎn)品生產(chǎn)，進(jìn)一步鞏固公司在聚醚多元醇市場上的影響力。”

　　對于上述問題，記者聯(lián)系了沈陽化工董秘辦，其一名工作人員要求發(fā)送采訪問題并報請相關(guān)負(fù)責(zé)人，記者通過郵箱發(fā)送了采訪問題，但截至發(fā)稿之日尚未收到回復(fù)。