光大證券發(fā)布研究報告稱，【華鐵股份(000976)、股吧】(000976)(000976.SZ)千億軌交后市場步入快速成長期，未來可期。維持公司2021-2023年凈利潤預(yù)測為5.64/6.74/8.02億元，對應(yīng)EPS為0.35/0.42/0.50元，維持公司“買入”評級。

　　光大證券指出，高鐵保有量規(guī)模的不斷提升，我國軌交后市場的發(fā)展已步入高速成長期，目前已成為公司業(yè)績增長的主要動力，并推動公司經(jīng)營質(zhì)量取得顯著提升。光大證券認(rèn)為，公司2021年有望迎來全新發(fā)展面貌，未來發(fā)展值得期待。

　　光大證券主要觀點(diǎn)如下：

　　軌交后市場概況：主要分為車輛維修、零部件更換、運(yùn)營及維護(hù)服務(wù)四個部分。參照歐美成熟的軌交市場，軌交線路建設(shè)已趨于完善，相應(yīng)的軌交車輛制造環(huán)節(jié)市場逐步萎縮，規(guī)模已被后市場所超越。在我國，后市場的發(fā)展重心依然在動車組領(lǐng)域，未來份額有望達(dá)到50%以上，鐵總及中車承擔(dān)主要的后市場服務(wù)工作。為提升運(yùn)營維保專業(yè)程度、降低運(yùn)營成本，后市場工作的外包是大勢所趨，核心軌交裝備供應(yīng)商在后市場中將會承擔(dān)更多的角色，面臨重大發(fā)展機(jī)遇。

　　我國軌交后市場的發(fā)展已步入高速成長期：2035年我國高鐵里程預(yù)計提升至7萬公里，最終動車組保有量預(yù)期由目前的近4000列達(dá)到7200列。保有量規(guī)模的不斷提升，大大帶動了后續(xù)車輛維修、零部件更換及維護(hù)服務(wù)的需求。2008年我國高鐵正式運(yùn)營，現(xiàn)如今動車組高級修周期如約而至，光大證券測算2021-2025年動車組高級修市場規(guī)?？傆嬁蛇_(dá)2000億元，零部件的更換也有望伴隨維修市場的發(fā)展快速放量。

　　厚積薄發(fā)，后市場推動華鐵股份邁上新臺階：華鐵股份戰(zhàn)略目標(biāo)是打造完整的軌交核心零部件大平臺，所涵蓋的產(chǎn)品種類已由2016年的五種拓展至2020年的十五種。公司零部件更換的收入比重已悄然提升，2020年給水衛(wèi)生產(chǎn)品收入中，來自后市場更換的收入占比已提升至40%，座椅產(chǎn)品則為28%。易耗品剎車片領(lǐng)域，借助控股湖南博科瑞，公司有望突破剎車片的市場格局，切入標(biāo)動市場成為剎車片主流供應(yīng)商。同為易耗品的動車組輪對，未來十年輪對的年均更換需求高達(dá)70億，擬定增收購的BVV將通過互換壓裝以及國內(nèi)生產(chǎn)基地的建設(shè)，快速進(jìn)入后市場領(lǐng)域，光大證券看好未來三年BVV份額有望從個位數(shù)提升至50%以上。公司檢修業(yè)務(wù)合作西屋法維萊，技術(shù)實(shí)力突出，2020年收入實(shí)現(xiàn)34.48%的增長，過去三年毛利率維持在41%的水平。公司通過代理哈斯科(全球鐵路軌道維護(hù)產(chǎn)品和建設(shè)服務(wù)供應(yīng)商)，切入軌交工務(wù)運(yùn)營維護(hù)領(lǐng)域。軌交后市場發(fā)展?jié)摿薮?，目前已成為公司業(yè)績增長的主要動力，并推動公司經(jīng)營質(zhì)量取得顯著提升，2020年經(jīng)營活動現(xiàn)金流達(dá)到1.78億元，大幅增長1005%。

　　盈利預(yù)測與投資評級：華鐵股份2021年有望迎來全新發(fā)展面貌，公司立足于軌交核心零部件，加碼稀缺資產(chǎn)高鐵輪對業(yè)務(wù)，未來發(fā)展值得期待，因此維持公司“買入”評級。

　　風(fēng)險提示：市場競爭加劇;主要原材料價格波動風(fēng)險;政策變化帶來的戰(zhàn)略及經(jīng)營風(fēng)險;資產(chǎn)注入進(jìn)度不及預(yù)期。