九陽(yáng)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)：【九陽(yáng)股份(002242)、股吧】(002242,股吧)，002242.SZ)2020年業(yè)績(jī)表現(xiàn)“增收不增利”。年報(bào)顯示，九陽(yáng)股份2020年全年實(shí)現(xiàn)總營(yíng)業(yè)收入112.24億元，同比增長(zhǎng)20.02%，扣除非經(jīng)常性損益的歸母凈利潤(rùn)僅為6.80億元，同比下滑9.76%。

　　凈利潤(rùn)沒(méi)有增長(zhǎng)的背景下，九陽(yáng)股份還是持續(xù)高分紅。據(jù)發(fā)現(xiàn)網(wǎng)記者不完全統(tǒng)計(jì)，自2008年上市以來(lái)，累計(jì)分紅金額高達(dá)65.43億元，對(duì)比15.10億元的募資金額，分紅募資比升至4.33。

　　事實(shí)上，九陽(yáng)股份存在的“重銷(xiāo)售輕研發(fā)”行為，已使得公司逐漸落后于同行業(yè)其他企業(yè)。此外，公司實(shí)際控制人還存在著高比例質(zhì)押股權(quán)的問(wèn)題。

　　對(duì)此，發(fā)現(xiàn)網(wǎng)針對(duì)上述問(wèn)題向九陽(yáng)股份發(fā)送采訪(fǎng)函請(qǐng)求釋疑，但截至發(fā)稿前，九陽(yáng)股份并未給出合理解釋。

　　增收不增利卻高比例分紅

　　4月30日，九陽(yáng)股份發(fā)布了2021年第一季度報(bào)告：公司2021年第一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收22.43億元，同比增長(zhǎng)31.77%;扣非后歸母凈利潤(rùn)1.62億元，同比增長(zhǎng)12.57%。

       2021年第一季度報(bào)告

　　從數(shù)據(jù)來(lái)看，九陽(yáng)股份2021年第一季度實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收凈利雙增長(zhǎng)。然而，需要注意的是，2020年受新冠肺炎疫情影響，九陽(yáng)股份2020年第一季度營(yíng)收凈利均出現(xiàn)了近十分之一的下滑。因此，2021年?duì)I收凈利雙增長(zhǎng)或是基于2020年業(yè)績(jī)下滑的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)的。

　　實(shí)際上，2020年九陽(yáng)股份業(yè)績(jī)呈現(xiàn)出“增收不增利”的現(xiàn)象。2020年度報(bào)告顯示，九陽(yáng)股份營(yíng)業(yè)收入112.24億元，同比增長(zhǎng)20.02%;歸母凈利潤(rùn)9.40億元，同比增長(zhǎng)14.07%。

　　值得注意的是，九陽(yáng)股份2020年非經(jīng)常性損益為2.60億元。其中，非流動(dòng)資產(chǎn)處置損益為1.55億元，投資收益為1.24億元。因此，九陽(yáng)股份2020年扣除非經(jīng)常性損益的歸母凈利潤(rùn)為6.80億元，同比下滑9.76%。分析人員指出，這意味著九陽(yáng)股份2020年業(yè)務(wù)發(fā)展或呈乏力態(tài)勢(shì)，須依賴(lài)非經(jīng)常性損益才得以實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。

　　2020年度報(bào)告

　　跟蹤歷年數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，九陽(yáng)股份近年來(lái)業(yè)績(jī)其實(shí)不夠穩(wěn)定。Wind數(shù)據(jù)顯示，九陽(yáng)股份2016年-2019年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為73.15億元、72.48億元、81.69億元和93.51億元，同比增速分別為3.61%、-0.92%、12.71%和14.48%;歸母凈利潤(rùn)分別為6.98億元、6.89億元、7.54億元和8.24億元，同比增速分別為12.53%、-1.26%、9.48%和9.26%。

　　然而，同行業(yè)的新寶股份(002705,股吧)業(yè)績(jī)則持續(xù)呈上升態(tài)勢(shì)，且2020年表現(xiàn)成功趕超九陽(yáng)股份。Wind數(shù)據(jù)顯示，新寶股份2016年-2020年歸母凈利潤(rùn)分別為4.31億元、4.08億元、5.03億元、6.87億元和11.18億元，同比增速分別為52.01%、-5.33%、23.21%、36.73%和62.73%。由此可見(jiàn)，九陽(yáng)股份近年來(lái)的發(fā)展確實(shí)不盡如人意，在行業(yè)中已稍顯落后。

　　而“增收不增利”這一背景之下，九陽(yáng)股份還在年報(bào)中披露了2020年分紅計(jì)劃，以截止2020年12月31日總股本7.67億股為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利10.0元(含稅)，不送紅股，不以公積金轉(zhuǎn)增股本。也就是說(shuō)，九陽(yáng)股份2020年擬分紅金額為7.67億元，占2020年歸母凈利潤(rùn)的93.08%。

　　據(jù)悉，九陽(yáng)股份2019年分紅就已超過(guò)同期凈利潤(rùn);自2008年上市以來(lái)，累計(jì)分紅金額高達(dá)65.43億元，對(duì)比15.10億元的募資金額，分紅募資比升至4.33。分析人員指出，九陽(yáng)股份的高比例分紅已持續(xù)多年，確實(shí)能激勵(lì)投資者的熱情，但如果沒(méi)有相對(duì)應(yīng)的高利潤(rùn)做支撐，背后或?qū)⒋嬖谖C(jī)。

　　銷(xiāo)售費(fèi)用持續(xù)增長(zhǎng) 股權(quán)質(zhì)押比例高

　　造成九陽(yáng)股份2020年度“增收不增利”現(xiàn)象的，或許是公司營(yíng)業(yè)成本的上漲。2020年報(bào)顯示，九陽(yáng)股份營(yíng)業(yè)成本76.26億元，同比上升20.86%。其中，銷(xiāo)售費(fèi)用18.68億元，同比上升26.50%;管理費(fèi)用3.98億元，同比上升2.37%;研發(fā)費(fèi)用3.46億元，同比增長(zhǎng)4.68%。

　　2020年度報(bào)告

　　受2020年新冠肺炎影響，大多數(shù)企業(yè)采用了穩(wěn)扎穩(wěn)打的策略，銷(xiāo)售費(fèi)用紛紛下滑。然而，九陽(yáng)股份的銷(xiāo)售費(fèi)用卻“不降反增”。尤為突出的是渠道、售后及廣告費(fèi)用方面，2019年8.17億元，2020年增長(zhǎng)為11.13億元，增長(zhǎng)率高達(dá)36.23%。

　　事實(shí)上，九陽(yáng)股份的銷(xiāo)售費(fèi)用持續(xù)處于高位，且為同期研發(fā)費(fèi)用的數(shù)倍。Wind數(shù)據(jù)顯示，九陽(yáng)股份2018年-2020年銷(xiāo)售費(fèi)用分別為13.77億元、14.77億元和18.68億元，同比增速分別為25.97%、7.25%和26.50%;研發(fā)費(fèi)用分別為2.98億元、3.30億元和3.46億元，同比增速分別為11.66%、10.99%和4.68%。

　　銷(xiāo)售與研發(fā)之間的投入差距近乎五倍，這或許也是九陽(yáng)股份近年來(lái)逐漸落后于同行業(yè)其他企業(yè)的重要原因。Wind數(shù)據(jù)顯示，2018年-2020年新寶股份銷(xiāo)售費(fèi)用分別為3.32億元、4.70億元和4.35億元，同期研發(fā)費(fèi)用分別為2.75億元、3.34億元和3.94億元。

　　業(yè)內(nèi)專(zhuān)業(yè)人士對(duì)發(fā)現(xiàn)網(wǎng)分析稱(chēng)，九陽(yáng)股份此舉或存在“重銷(xiāo)售、輕研發(fā)”現(xiàn)象，而這也致使九陽(yáng)股份產(chǎn)品力弱，核心競(jìng)爭(zhēng)力逐漸缺失。持續(xù)上漲的銷(xiāo)售費(fèi)用更是導(dǎo)致了銷(xiāo)售凈利率的反向下滑，2018年-2020年九陽(yáng)股份銷(xiāo)售凈利率分別為9.08%、8.62%和8.16%，進(jìn)一步侵蝕利潤(rùn)空間。

　　此外，截至2020年5月14日，九陽(yáng)股份第一大股東上海力鴻累計(jì)質(zhì)押3.08億股，占其持有股份80%，占公司總股本40.10%。而上海力鴻的實(shí)控人是王旭寧，也是九陽(yáng)股份的實(shí)控人，目前合計(jì)持有上市公司67.06%的股權(quán)。業(yè)內(nèi)人士表示，公司實(shí)控人高比例質(zhì)押股權(quán)的背后，或許存在資金周轉(zhuǎn)壓力，不由得讓人警惕，是否會(huì)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)存續(xù)造成影響。

　　一直處于國(guó)內(nèi)小家電領(lǐng)軍企業(yè)的九陽(yáng)股份，不知不覺(jué)中便在這場(chǎng)市場(chǎng)爭(zhēng)奪戰(zhàn)中落后于人了?；蛟S九陽(yáng)股份應(yīng)該停下不斷砸錢(qián)做營(yíng)銷(xiāo)的步伐，靜下來(lái)思考一下，如何做好產(chǎn)品，不辜負(fù)投資者和消費(fèi)者，方能有機(jī)會(huì)在這場(chǎng)百舸爭(zhēng)流中再次獲勝。