公司發(fā)布可轉債評級報告，“石英轉債”獲得“AA-”評級。近日，公司發(fā)布可轉債跟蹤評級報告，維持公司主體信用等級“AA-”，“石英轉債”信用等級“AA-”。

　　公司新建產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，業(yè)績拐點將現(xiàn)。根據(jù)公司可轉債公告，公司 6000噸電子級石英產(chǎn)品項目已建成 6 條并有 4 條投產(chǎn)，剩余 12 條產(chǎn)線將在 2022年全部建成。同時 20000 噸級高純石英砂二期項目已于 2020 年 12 月開始土建，預計在 2021 年下半年達產(chǎn)。我們認為，公司兩大募投項目前期受到項目流程影響有一定延后，目前已經(jīng)進入正常建設軌道，建成時間和業(yè)績釋放時間點已經(jīng)較為確定，有望在 2021 年底和 2022 年迎來業(yè)績拐點。

　　光伏行業(yè)高景氣，助力公司高純石英砂出貨量放大。根據(jù) HIS Markit 預測，盡管組件和運費仍然較高，但今年光伏裝機量仍然保持 30%同比增長，達到 181GW。同時隨著 N 型電池逐漸投產(chǎn)，更高的純度要求也進一步加大了石英坩堝以及其原材料高純石英砂的消耗量。公司作為全球唯三，國內唯一的高純石英砂供應商，已經(jīng)與隆基綠能、晶澳達成合作關系，后續(xù)隨著公司新產(chǎn)能達產(chǎn)，高純石英砂有望迅速釋放業(yè)績。

　　基本通過三大認證，半導體級石英材料放量在即。公司已經(jīng)通過 TEL 擴散/LAM 刻蝕認證，AMAT 認證目前已經(jīng)取得階段性進展。新冠疫情以來，全球半導體銷售額不斷上漲，行業(yè)景氣度不斷提高，國內集成電路產(chǎn)業(yè)在中美貿易爭端后進入高速發(fā)展期，“十三五”期間平均增速高達 20%。同時，隨著海內外認證和下游需求不斷釋放，電子級石英中的半導體產(chǎn)品占比有望繼續(xù)提升，進一步提升營收與毛利率

　　光纖光纜與光源業(yè)務保持穩(wěn)定。6 月起，今年三大運營商的 5G 招標開始逐步啟動，公司的光纖光纜業(yè)務有望迎來確定性需求。同時，在傳統(tǒng)照明光源業(yè)務需求萎縮的情況下，公司積極探索消毒、農(nóng)業(yè)等特種光源，目前業(yè)務收入保持穩(wěn)定。

　　盈利預測：我們預計公司 2021-2023 年營收 8.50/12.15/15.02 億元，凈利潤 2.38/3.11/4.05 億元，EPS0.68/0.88/1.15 元，對應 P/E 34.1/26.1/20.1x。

　　隨著公司半導體與光伏業(yè)務占比不斷提高，公司有望擁有更高的估值溢價，對應 2022 年 PE 40x，維持“買入”評級。