【健麾信息(605186)、股吧】是國(guó)內(nèi)先進(jìn)的藥品智能化管理供應(yīng)商，公司所處行業(yè)上游成本穩(wěn)定，下游客戶(hù)構(gòu)成多元，應(yīng)用場(chǎng)景豐富，包括醫(yī)院各科室、零售藥店、醫(yī)藥流通企業(yè)藥庫(kù)等。公司市場(chǎng)占有率國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，龍頭優(yōu)勢(shì)顯著，2018 年公司門(mén)診藥房自動(dòng)化領(lǐng)域的市場(chǎng)占有率達(dá)30.20%。截至目前公司已經(jīng)為600余家醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)提供藥品智能化管理項(xiàng)目的設(shè)計(jì)和實(shí)施，全國(guó)十強(qiáng)醫(yī)院中有4 家，全國(guó)前五十強(qiáng)醫(yī)院中50%以上都是公司的客戶(hù)，累計(jì)服務(wù)患者超過(guò)30 億人次，市場(chǎng)認(rèn)可度高。

　　滲透率提升疊加新基建，醫(yī)療機(jī)構(gòu)自動(dòng)化空間巨大我國(guó)藥品自動(dòng)化管理的市場(chǎng)滲透率仍然較低，門(mén)診藥房自動(dòng)化設(shè)備經(jīng)過(guò)近年的發(fā)展?jié)B透率達(dá)到20%，但是提升空間仍然巨大，而靜配中心的自動(dòng)化進(jìn)程才剛剛開(kāi)始。國(guó)家政策的大力扶持與醫(yī)療服務(wù)需求的提升都將驅(qū)動(dòng)醫(yī)療機(jī)構(gòu)智能化滲透率不斷上升。醫(yī)療新基建的落地進(jìn)一步加速了醫(yī)療機(jī)構(gòu)自動(dòng)化服務(wù)需求的增長(zhǎng)。根據(jù)我們測(cè)算，國(guó)內(nèi)門(mén)診智慧藥房存量市場(chǎng)規(guī)模有望于2025 年將達(dá)到96 億元的市場(chǎng)規(guī)模，年增量達(dá)到8.0 億元；靜配中心智能化服務(wù)存量市場(chǎng)規(guī)模有望于2025 年達(dá)到15.7 億元，年增量達(dá)到2.6億元。

　　零售藥房智能化開(kāi)啟，未來(lái)空間廣闊

　　隨著國(guó)內(nèi)藥店競(jìng)爭(zhēng)逐步激烈化，零售藥房的智能化需求正在開(kāi)啟，智能化零售藥物有望為藥店在帶來(lái)三大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：1)降低成本，提升坪效；2)加強(qiáng)藥店管控與經(jīng)營(yíng)能力；3)提升客戶(hù)體驗(yàn)，吸引客流。根據(jù)我們的中性假設(shè)測(cè)算，未來(lái)自動(dòng)化智慧藥房市場(chǎng)每年的市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到27.3 億，未來(lái)空間廣闊。

　　投資建議與盈利預(yù)測(cè)

　　公司作為國(guó)內(nèi)藥品管理自動(dòng)化服務(wù)龍頭，在醫(yī)療機(jī)構(gòu)需求與滲透率同步上升和藥店智能化升級(jí)的大趨勢(shì)中受益顯著。我們預(yù)計(jì)21-23 年公司營(yíng)業(yè)收入分別為3.69/4.82/6.42 億元，歸母凈利潤(rùn)分別為1.29/1.65/2.18 億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)EPS 分別為0.95/1.21/1.60 元/股，PE 分別為33/26/19 倍，首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　市場(chǎng)增長(zhǎng)不及預(yù)期，新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，政策風(fēng)險(xiǎn)，醫(yī)療事件風(fēng)險(xiǎn)。