事件

　　公司與豐田新設(shè)合營企業(yè)獲批

　　國家市場監(jiān)管總局官網(wǎng)6 月16 日晚間公示2021 年6 月7 日-6 月13 日無條件批準(zhǔn)經(jīng)營者集中案件列表。列表顯示，豐田汽車與【億華通(688339)、股吧】新設(shè)合營企業(yè)案獲無條件批準(zhǔn)。

　　在此前的3 月29 日，【億華通(688339)、股吧】在港交所公告，公司擬與豐田汽車公司共同出資設(shè)立并經(jīng)營合營公司。合營公司注冊資本擬為四十五億日元(折合人民幣約2.68 億元)，合營雙方各出資二十二億五千萬日元，在合營公司的注冊資本中各占百分之五十(50%)。

　　簡評

　　攜手豐田，冬奧會(huì)燃料電池車輛規(guī)?；糁霰本?022 年冬奧會(huì)是燃料電池汽車規(guī)?；瘧?yīng)用的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)。據(jù)公司業(yè)績說明會(huì)，“關(guān)于北京2022 年冬奧會(huì)的燃料電池汽車示范應(yīng)用，公司正在與北汽福田、豐田中國等積極開展合作。目前主要是基于豐田汽車的金屬雙極板電堆，雙方立足于中國境內(nèi)的市場需求，進(jìn)行合作開發(fā)，以滿足國內(nèi)商用車廠商對燃料電池系統(tǒng)的需求。”作為我國燃料電池汽車產(chǎn)業(yè)的先驅(qū)之一，公司在燃料電池發(fā)動(dòng)機(jī)、電堆等領(lǐng)域有較強(qiáng)技術(shù)積累和應(yīng)用實(shí)踐。另一方面，豐田是全球燃料電池汽車巨擘，其電堆以及金屬雙極板、鉑鈷合金催化劑等關(guān)鍵組元技術(shù)實(shí)力全球領(lǐng)先。此次公司和豐田新設(shè)的合營企業(yè)獲批，意味著冬奧會(huì)燃料電池車輛規(guī)?；偬盹@著進(jìn)展。

　　中期產(chǎn)業(yè)鏈爆發(fā)，靜待“城市群”政策落地

　　2020 年9 月21 日，財(cái)政部、工業(yè)和信息化部、科技部、國家發(fā)展改革委和國家能源局正式下發(fā)《關(guān)于開展燃料電池汽車示范應(yīng)用的通知》?！锻ㄖ分斜硎荆瑢θ剂想姵仄嚨馁徶醚a(bǔ)貼政策，調(diào)整為燃料電池汽車示范應(yīng)用支持政策，對符合條件的城市群開展燃料電池汽車關(guān)鍵核心技術(shù)產(chǎn)業(yè)化攻關(guān)和示范應(yīng)用給予獎(jiǎng)勵(lì)，形成布局合理、各有側(cè)重、協(xié)同推進(jìn)的燃料電池汽車發(fā)展新模式。

　　在暫定的4 年示范期期間，對燃料電池的發(fā)展，五部門將采取以獎(jiǎng)代補(bǔ)的方式，對入圍示范的城市群按照其目標(biāo)完成情況給予獎(jiǎng)勵(lì)。獎(jiǎng)勵(lì)資金由地方和企業(yè)統(tǒng)籌用于燃料電池汽車關(guān)鍵核心技術(shù)產(chǎn)業(yè)化，人才引進(jìn)及團(tuán)隊(duì)建設(shè)，以及新車型、新技術(shù)的示范應(yīng)用等，不得用于支持燃料電池汽車整車生產(chǎn)投資項(xiàng)目和加氫基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

　　我們認(rèn)為，燃料電池汽車城市群政策體現(xiàn)了氫能-燃料電池產(chǎn)業(yè)的“若干局域”性質(zhì)，更接近產(chǎn)業(yè)發(fā)展實(shí)際。

　　單一城市獲得17000 分對應(yīng)的獎(jiǎng)勵(lì)是17 億元，以1000 輛車均攤，單車補(bǔ)貼170 萬元，補(bǔ)貼額度仍然很高。碳排放、加氫價(jià)格等體現(xiàn)了燃料電池產(chǎn)業(yè)的環(huán)境、社會(huì)效益，技術(shù)門檻，尤其是系統(tǒng)額定功率上限80kW/110kW也體現(xiàn)了對技術(shù)先進(jìn)性的要求。對公司而言，“城市群”的局域?qū)傩院凸驹诰┙蚣絽^(qū)域的燃料電池汽車產(chǎn)業(yè)龍頭地位相對應(yīng)，一俟推出即大概率成為公司直至2025 年，健康發(fā)展的有力政策保障。

　　長期看，燃料電池(商用車)應(yīng)用有望成為碳達(dá)峰、凈零的重要組成部分我國乃至全球燃料電池汽車的發(fā)展速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于純電動(dòng)車型，這和技術(shù)側(cè)重點(diǎn)、成熟度、成本、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)協(xié)同、政策等多因素都有關(guān)。根據(jù)《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃(2021—2035 年)》，國家要求開展先進(jìn)模塊化動(dòng)力電池與燃料電池系統(tǒng)技術(shù)攻關(guān)，探索新一代車用電機(jī)驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)解決方案，加強(qiáng)智能網(wǎng)聯(lián)汽車關(guān)鍵零部件及系統(tǒng)開發(fā)，突破計(jì)算和控制基礎(chǔ)平臺(tái)技術(shù)、氫燃料電池汽車應(yīng)用支撐技術(shù)等瓶頸，提升基礎(chǔ)關(guān)鍵技術(shù)、先進(jìn)基礎(chǔ)工藝、基礎(chǔ)核心零部件、關(guān)鍵基礎(chǔ)材料等研發(fā)能力；要求因地制宜開展工業(yè)副產(chǎn)氫及可再生能源制氫技術(shù)應(yīng)用，加快推進(jìn)先進(jìn)適用儲(chǔ)氫材料產(chǎn)業(yè)化。開展高壓氣態(tài)、深冷氣態(tài)、低溫液態(tài)及固態(tài)等多種形式儲(chǔ)運(yùn)技術(shù)示范應(yīng)用，探索建設(shè)氫燃料運(yùn)輸管道，逐步降低氫燃料儲(chǔ)運(yùn)成本。健全氫燃料制儲(chǔ)運(yùn)、加注等標(biāo)準(zhǔn)體系。加強(qiáng)氫燃料安全研究，強(qiáng)化全鏈條安全監(jiān)管；要求建立完善加氫基礎(chǔ)設(shè)施的管理規(guī)范。引導(dǎo)企業(yè)根據(jù)氫燃料供給、消費(fèi)需求等合理布局加氫基礎(chǔ)設(shè)施，提升安全運(yùn)行水平。支持利用現(xiàn)有場地和設(shè)施，開展油、氣、氫、電綜合供給服務(wù)。根據(jù)《節(jié)能與新能源汽車技術(shù)路線圖》，203x 年將是我國燃料電池車輛保有量達(dá)到100 萬輛的時(shí)間點(diǎn)。

　　我們認(rèn)為，燃料電池車輛在長續(xù)航、重載領(lǐng)域的比較優(yōu)勢和發(fā)展?jié)摿Υ?。在燃料電池車輛持續(xù)規(guī)模化的過程中，億華通有望保持其全國龍頭地位。

　　首次覆蓋公司，給予“增持”評級，六個(gè)月目標(biāo)價(jià)300 元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　燃料電池產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策扶持力度不及預(yù)期，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)不及預(yù)期，技術(shù)進(jìn)步不及預(yù)期，成本降幅不及預(yù)期，氫安全性風(fēng)險(xiǎn)。