報告摘要：

　　領(lǐng)銜玻璃纖維棉制品生產(chǎn)，打通上下游商業(yè)模式。再升科技為國內(nèi)領(lǐng)先的微玻纖生產(chǎn)企業(yè)，深耕“干凈空氣”和“高效節(jié)能”兩大板塊。公司自上市以來成長性顯著，2014-2020 年營業(yè)收入復(fù)合增速為43.76%，歸母凈利潤復(fù)合增速高達46.37%。2017 年收購蘇州悠遠后，打造“核心材料生產(chǎn)”+“智能裝備制造”+“系統(tǒng)解決方案”的工業(yè)互聯(lián)布局，商業(yè)模式領(lǐng)先。2020 年公司玻纖濾紙與VIP 芯材產(chǎn)能各達12000 噸，加速了進口替代進程，有望實現(xiàn)跨越式發(fā)展。

　　干凈空氣多點開花，未來市場前景廣闊。干凈空氣下游應(yīng)用領(lǐng)域廣闊，據(jù)測算，未來在電子行業(yè)、綠色養(yǎng)殖、建筑領(lǐng)域市場空間共計927.87 億元，預(yù)計新增市場每年替換需求可達50.61 億元，植物工廠、新能源與核電新領(lǐng)域多點開花，藍海市場開闊。公司三大原材料質(zhì)量優(yōu)良、品類全覆蓋，具備濕法成網(wǎng)技術(shù)和真空密閉成型技術(shù)，同時穩(wěn)定的客戶資源帶動過濾設(shè)備產(chǎn)銷兩旺，競爭優(yōu)勢顯著，有望受益下游市場空間增長實現(xiàn)業(yè)績的快速放量。

　　高效節(jié)能需求穩(wěn)增，積極研發(fā)打造護城河。公司研發(fā)的VIP 芯材和AGM隔板下游需求穩(wěn)健，據(jù)測算，在冰箱家電、蓄電池領(lǐng)域的市場空間達579.32 億元，冷鏈物流、建筑保溫領(lǐng)域市場前景向好。高效節(jié)能領(lǐng)域壁壘高筑，行業(yè)集中度高，公司作為龍頭企業(yè)深耕多年，具備規(guī)模、技術(shù)和成本優(yōu)勢。公司憑借自身研發(fā)技術(shù)優(yōu)勢，布局有國內(nèi)外三大研究機構(gòu)助力產(chǎn)品創(chuàng)新，建成自動化程度高且能滿足超大幅寬干法芯材的產(chǎn)線，抓住市場需求機遇，有望進一步提升行業(yè)地位，業(yè)務(wù)保持持續(xù)增長態(tài)勢。

　　給予公司“買入”評級。公司全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢顯著，產(chǎn)能釋放節(jié)奏穩(wěn)定，募投年產(chǎn)5000 噸高效節(jié)能真空絕熱板芯材產(chǎn)業(yè)化項目已完成，下游市場空間增長快速， 行業(yè)領(lǐng)先地位有望進一步鞏固。保守估計公司2021/2022/2023 年整體營業(yè)收入同比增長5.08%/26.88%/24.84%。2021-2023 年EPS 為0.51 元/0.67 元/0.84 元，對應(yīng)PE 為21.25/16.35/12.96 倍。

　　風(fēng)險提示：產(chǎn)能投放不及預(yù)期，業(yè)績預(yù)測和估值判斷不達預(yù)期。