1、【中望軟件(688083)、股吧】，為研發(fā)設(shè)計鍛造中國魂

　　中望志在打破工業(yè)軟件的中國“無人區(qū)”，對標(biāo)達(dá)索(預(yù)計未來五年替代solidworks，長期將追趕CATIA)，承擔(dān)著國內(nèi)CAX 軟件彎道超車的重任。20 年深耕研發(fā)設(shè)計軟件領(lǐng)域，行業(yè)市占率達(dá)到47%；公司近五年來營收和利潤穩(wěn)定增長，營收方面近五年CAGR 達(dá)35%，利潤方面則達(dá)52%。

　　2、行業(yè)雙位數(shù)增長，未來五年國產(chǎn)化主線，五倍以上提升潛力，長期空間400 億從CAX 市場規(guī)模來看，全球市場在2021 年有望達(dá)到近840 億元；中國未來三年有望達(dá)到113 億，未來五年有望達(dá)到163 億，長期空間達(dá)400 億元，發(fā)展?jié)摿Υ?。從政策推動來看，根?jù)工信部《“十四五”智能制造發(fā)展規(guī)劃》(征求意見稿)，要求到2025 年，規(guī)模以上制造業(yè)企業(yè)基本普及數(shù)字化，重點行業(yè)骨干企業(yè)初步實現(xiàn)智能轉(zhuǎn)型，CAX 進(jìn)一步拓展未來可期。從國產(chǎn)化率提升來看，目前CAX 國產(chǎn)化率約為11%，至少有5 倍以上提升空間。

　　3、產(chǎn)品力對比：3-5 年替換腰部市場；未來五年收入空間有望達(dá)到30-40 億元2D CAD 層面，中望2D CAD 產(chǎn)品已可基本實現(xiàn)替代。3D CAD 層面，中望在非高端領(lǐng)域“基本可用”，隨著公司技術(shù)逐步積累，未來可期。未來中望有望替代外海廠商占據(jù)國內(nèi)市場高份額：從行業(yè)角度，未來三年可替換80%領(lǐng)域；從產(chǎn)品角度，未來三年可替換50%領(lǐng)域(替換中端市場)。若5 年內(nèi)國產(chǎn)化率提升至50%，根據(jù)中望目前國產(chǎn)CAX 軟件市占率約50%的占比，我們預(yù)計公司未來五年潛在收入空間有望達(dá)到30-40 億元，疊加未來有望向PLM 領(lǐng)域拓展，收入空間將進(jìn)一步上升。

　　4、競爭力分析：產(chǎn)品力領(lǐng)先的本質(zhì)

　　核心競爭力奠定行業(yè)領(lǐng)軍地位：公司掌握2D/3D 核心技術(shù)，擁有有自主3D 幾何建模內(nèi)核Overdrive；高研發(fā)投入、高水平技術(shù)團(tuán)隊奠定技術(shù)領(lǐng)先地位；創(chuàng)新聯(lián)合研發(fā)(大學(xué)機構(gòu)+合作伙伴)，從上游打造龍頭地位；CAD 出身且深耕行業(yè)二十年(全球十大工業(yè)軟件公司一半為CAD 出身)，產(chǎn)品線全面；打造All-in-One CAX 戰(zhàn)略；且卡位優(yōu)質(zhì)客戶，擁有華為、中車等大型優(yōu)質(zhì)客戶。

　　5、估值分析

　　我們預(yù)計公司2021/2022/2023 年營業(yè)收入預(yù)計為6.84/10.13/14.78 億元；公司2021/2022/2023 年凈利潤預(yù)計為1.94/3.06/4.65 億元?？紤]中望軟件在研發(fā)設(shè)計類軟件行業(yè)的龍頭地位，工業(yè)軟件領(lǐng)域雙位數(shù)增長等，我們給予中望40X PS，則中期合理估值(2022 年) 400 億元左右，目標(biāo)價格645.16 元。而長期來看，考慮到中望有望從CAD 成功拓展至CAX 全產(chǎn)業(yè)鏈，疊加國產(chǎn)替代不斷加速，中望軟件成長空間較大，未來或?qū)崿F(xiàn)千億市值。首次覆蓋，給予“買入”評級。

　　風(fēng)險提示：政策落地不及預(yù)期，國產(chǎn)化進(jìn)展不及預(yù)期，市場競爭加劇，研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期