國信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，濱化股份（601678.SH）綜合型化工企業(yè)集團(tuán)。預(yù)計(jì)2021-2023年公司凈利潤為16.01/19.54/23.40億，同比增長215.6/22.1/19.7%，對應(yīng)EPS為0.97/1.19/1.42元/股，結(jié)合絕對估值和相對估值，判斷公司合理估值在10.89-12.44元，維持“買入”評級。

　　國信證券指出，公司2021Q1營收21.19億元，同比增長47.76%，歸母凈利潤4.94億元，同比增長1251.29%，利潤的大幅上漲來自于公司主要產(chǎn)品環(huán)氧丙烷價(jià)格較上年有較大上升。

　　國信證券主要觀點(diǎn)如下：

　　公司是我國三氯乙烯、油田助劑供應(yīng)商和重要的環(huán)氧丙烷及燒堿產(chǎn)品生產(chǎn)商，在國內(nèi)化工氯堿行業(yè)內(nèi)享有良好的知名度和美譽(yù)度。公司已發(fā)展成為主業(yè)突出、產(chǎn)業(yè)鏈完整的綜合型化工企業(yè)集團(tuán)，產(chǎn)業(yè)涵蓋鹽化工、石油化工、精細(xì)化工、熱電、口岸倉儲、金融等領(lǐng)域，產(chǎn)品覆蓋全球多個(gè)國家和地區(qū)。公司2021Q1營收21.19億元，同比增長47.76%，歸母凈利潤4.94億元，同比增長1251.29%，利潤的大幅上漲來自于公司主要產(chǎn)品環(huán)氧丙烷價(jià)格較上年有較大上升。公司“碳三碳四綜合利用項(xiàng)目”進(jìn)展順利，一期項(xiàng)目有望在年底投產(chǎn)，預(yù)計(jì)二期項(xiàng)目2022年5月投產(chǎn)，項(xiàng)目全部投產(chǎn)有望再造一個(gè)濱化。

　　核心假設(shè)與邏輯

　　1）環(huán)氧丙烷在2021年整體保持前緊后松的供需格局，價(jià)格仍然維持在歷史較高的水平。

　　2）今年以來，氯堿行業(yè)景氣度回暖，燒堿價(jià)格底部出現(xiàn)反彈趨勢，預(yù)計(jì)未來燒堿價(jià)格保持穩(wěn)中上漲的趨勢。

　　3）“碳三碳四綜合利用項(xiàng)目”一期2021年底投產(chǎn)，二期項(xiàng)目2022年5月投產(chǎn)。

　　與市場差異之處

　　1）當(dāng)前化工行業(yè)處于景氣上行階段，公司的重要產(chǎn)品環(huán)氧丙烷處于價(jià)格高點(diǎn)，雖然2021年環(huán)氧丙烷產(chǎn)能將大幅擴(kuò)張，但下游聚醚裝置在2021年也有8套裝置預(yù)期投產(chǎn)，將帶動PO需求的增長；此外國外聚醚裝置檢修時(shí)間較長，聚醚出口或有所增長。因此國信證券認(rèn)為PO價(jià)格或?qū)⑷匀痪S持在歷史較高的水平。

　　2）國信證券認(rèn)為公司開始逐步向新材料與新能源方向轉(zhuǎn)型。公司以現(xiàn)有的制氫業(yè)務(wù)為出發(fā)點(diǎn)，攜手【億華通(688339)、股吧】成立濱華氫能源，與海珀?duì)柡献鹘ㄔO(shè)以氫燃料項(xiàng)目為主的軍民產(chǎn)業(yè)園并成立氫源基金，未來將深度參與氫能領(lǐng)域建設(shè)。新材料方面，公司已有6000噸產(chǎn)能UPSSS級電子級氫氟酸，成為新的業(yè)績增長點(diǎn)。

　　股價(jià)變化的催化因素

　　1）化工行業(yè)景氣度持續(xù)上行，會推動化工產(chǎn)品盈利能力。

　　2）公司在建項(xiàng)目順利投產(chǎn)將大幅增厚公司利潤。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）環(huán)氧丙烷價(jià)格大幅波動風(fēng)險(xiǎn)；2）在建項(xiàng)目不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；3）新產(chǎn)品線產(chǎn)能釋放具有不確定性的風(fēng)險(xiǎn)；4）氫能實(shí)施進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；5）燒堿需求復(fù)蘇不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。