東吳證券7月13日發(fā)布對(duì)海天味業(yè)（603288）的研報(bào)，摘要如下：

　　事件：

　　近期我們跟蹤渠道，就行業(yè)情況、公司經(jīng)營情況、銷售進(jìn)度、渠道庫存等各方面信息進(jìn)行更新。

　　投資要點(diǎn)：

　　H1進(jìn)度完成過半，渠道庫存偏高，預(yù)計(jì)將逐步改善。跟據(jù)跟蹤，公司H1銷售進(jìn)度完成過半，當(dāng)前渠道庫存約2個(gè)月，處偏高水平，主要源于餐飲需求恢復(fù)仍未達(dá)到19年水平，家庭端需求回落，同時(shí)社區(qū)團(tuán)購等新興渠道沖擊經(jīng)銷體系，影響渠道信心。此外，原材料成本持續(xù)上行，公司考慮疫情背景與民生需求，年初提出不提價(jià)，盈利端亦存在壓力。面對(duì)不佳的外部環(huán)境，公司積極進(jìn)行調(diào)整，包括積極拓展新興渠道，發(fā)展線上銷售平臺(tái)，針對(duì)社區(qū)團(tuán)購開發(fā)新規(guī)格產(chǎn)品，同時(shí)協(xié)助經(jīng)銷商調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，降低庫存，改善考核方式，并幫助經(jīng)銷商加快資金周轉(zhuǎn)。步入H2，我們預(yù)計(jì)隨外部需求持續(xù)改善，公司渠道梳理逐現(xiàn)成效，經(jīng)營情況將逐步向好。

　　全年目標(biāo)積極，強(qiáng)競爭力護(hù)航穿越周期。21年公司目標(biāo)收入/利潤分別264.4億/75.6億元，同比+16%/+18%，整體目標(biāo)積極，H1行業(yè)整體放緩及競爭加劇背景下，公司表現(xiàn)依然優(yōu)于行業(yè)，公司經(jīng)營效率及精細(xì)化管理能力卓越，期待全年目標(biāo)順利完成。中長期看，當(dāng)前是公司的三五計(jì)劃中期，公司總體增長目標(biāo)穩(wěn)健，實(shí)現(xiàn)路徑清晰，產(chǎn)品上，實(shí)現(xiàn)醬油、蠔油、醬料三大業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，并重點(diǎn)發(fā)展高鮮醬油、蠔油等大單品，同時(shí)陸續(xù)推出復(fù)合料、底料、食用油等產(chǎn)品多元化產(chǎn)品矩陣，渠道上，與新興平臺(tái)如直播、線上平臺(tái)開展合作，積極擁抱新渠道。同時(shí)，持續(xù)精細(xì)化運(yùn)營，向內(nèi)部要效率，如積極技改提升生產(chǎn)效率，調(diào)整采購策略降低成本，促進(jìn)資源配置更優(yōu)化，穩(wěn)步邁向三五目標(biāo)。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司擁有強(qiáng)競爭力，龍頭地位穩(wěn)固，在外部環(huán)境壓力較大下，利用其渠道及品牌優(yōu)勢(shì)，具備更優(yōu)實(shí)力穿越周期，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)地位強(qiáng)化。我們給予21-23年EPS預(yù)測(cè)1.79/2.13/2.51元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為65/55/47倍，考慮公司行業(yè)龍頭地位及中長期增長較為確定，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭加劇，原材料價(jià)格波動(dòng)，銷售不達(dá)預(yù)期等。