信達證券發(fā)布研究報告稱，【金博股份(688598)、股吧】(688598.SH)碳復(fù)材熱場全球龍頭，盈利能力卓越。預(yù)計公司2021-2023年實現(xiàn)營收9.4、14.5和20.5億元，同比增長119.7%、54.2%和41.5%，歸母凈利3.6、5.6和8億元，同比增長111.4%、56.4%和44%，對應(yīng)2021-2023年市盈率為61.5x、39.3x和27.3x，首次覆蓋，給予“買入”評級。

　　信達證券主要觀點如下：

　　核心高管技術(shù)及產(chǎn)業(yè)出身，高激勵樹立高人才壁壘。公司成立于2005年，主營光伏硅片生產(chǎn)過程中拉晶使用的熱場系統(tǒng)材料。公司董事長廖寄喬先生及多名高管出身中南大學(xué)粉末冶金等相關(guān)專業(yè)，總經(jīng)理王冰泉先生有下游尚德從業(yè)經(jīng)歷，技術(shù)及產(chǎn)業(yè)積淀深厚。公司注重員工激勵，2020年5月上市以來已實施兩期股權(quán)激勵，行權(quán)價較股價折價均在50%以上，樹立堅固人才壁壘。

　　掌握碳基復(fù)合材料核心技術(shù)，成本優(yōu)勢明顯。依托深厚技術(shù)積累，公司掌握獨有單一碳源氣體化學(xué)氣相沉積技術(shù)，使公司致密化周期較同行縮短50%以上；公司自產(chǎn)原材料預(yù)制體，并擁有關(guān)鍵核心設(shè)備自主設(shè)計能力。公司近年來碳基復(fù)合材料毛利率維持60%以上，高出同行接近1倍。同時得益上市以來規(guī)模效應(yīng)及費用控制，公司凈利率水平提升至40%左右。

　　碳碳復(fù)材加速對石墨熱場替代，未來增長空間廣闊。光伏單晶爐熱場系統(tǒng)材料為耗材，需定期更換，該行測算2021年整體市場規(guī)模超50億元，且復(fù)合增速15%。早期光伏熱場系統(tǒng)主要采用進口等靜壓石墨材料，在硅片大尺寸化背景下，石墨材料高脆性等缺點日趨顯現(xiàn)；以公司為代表的國內(nèi)企業(yè)突破碳基復(fù)合材料生產(chǎn)工藝，相比石墨材料，碳復(fù)材在強度、隔熱和定制化等方面優(yōu)勢明顯，目前滲透率已達60%左右，并將持續(xù)進口替代，該行測算碳基復(fù)合材料熱場系統(tǒng)市場規(guī)模超30億元，復(fù)合增速29%。

　　手握優(yōu)質(zhì)客戶訂單，產(chǎn)能加速放量，助推業(yè)績持續(xù)增長。公司當(dāng)前手握隆基、晶科和上機等龍頭客戶合計超20億訂單，將在2021至2023年間持續(xù)釋放。公司加速產(chǎn)能建設(shè)，自2021Q1起將分批投產(chǎn)合計1150噸/年產(chǎn)能，是當(dāng)前產(chǎn)能的接近3倍，支撐未來訂單交付及業(yè)績持續(xù)增長。

　　風(fēng)險因素：光伏裝機不及預(yù)期風(fēng)險；公司產(chǎn)品替代石墨材料進程不及預(yù)期風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致產(chǎn)品價格下行風(fēng)險；技術(shù)路線變化風(fēng)險等。