億聯(lián)網(wǎng)絡(luò) 發(fā)布2021半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，公司2021年上半年?duì)I業(yè)收入預(yù)計(jì)比上年同期增長(zhǎng)30%-40%，凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)比上年同期增長(zhǎng)20%-28%。

　　評(píng)論：

　　公司半年報(bào)預(yù)告超出市場(chǎng)預(yù)期。公司預(yù)計(jì)2021年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.61-16.81億元，同比增長(zhǎng)30%-40%；歸母凈利潤(rùn)7.74-8.26億元，同比增長(zhǎng)20%-28%，公司披露非經(jīng)常性損益對(duì)當(dāng)期凈利潤(rùn)的影響約為9,500萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)扣非后歸母凈利潤(rùn)6.79-7.31億元，同比增長(zhǎng)21.47%-30.77%。以此計(jì)算，公司2021年二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.18-9.38億元，同比增長(zhǎng)48.46%-70.24%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.00-4.52億元，同比增長(zhǎng)43.37%-62.01%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)3.55-4.07億元，同比增長(zhǎng)46.69%-68.18%。

　　外部壓力邊際減弱，基本面持續(xù)向好。去年海外疫情的影響疊加匯率壓力，桌面通信終端產(chǎn)品的銷(xiāo)售階段性承壓。伴隨今年以來(lái)海外疫情影響減弱、有序復(fù)工復(fù)產(chǎn)，我們認(rèn)為公司話機(jī)業(yè)務(wù)海外已開(kāi)始復(fù)蘇，云辦公終端及會(huì)議產(chǎn)品在下游需求驅(qū)動(dòng)下也將保持高增的態(tài)勢(shì)。公司積極采取措施應(yīng)對(duì)匯率及原材料成本上漲帶來(lái)的挑戰(zhàn)，基本面持續(xù)向好，我們預(yù)計(jì)下半年毛利率水平有望提升。同時(shí)，公司于今年6月底建立事業(yè)合伙人激勵(lì)基金計(jì)劃，進(jìn)一步提高高層人員的穩(wěn)定性和凝聚力，其考核要求營(yíng)收同比增長(zhǎng)目標(biāo)要求不低于30%，高于前期的股權(quán)激勵(lì)考核，充分彰顯公司對(duì)長(zhǎng)期成長(zhǎng)的信心。

　　國(guó)內(nèi)外渠道建設(shè)全面加強(qiáng)，品牌效應(yīng)持續(xù)放大。自6月開(kāi)始，公司在國(guó)內(nèi)杭州、濟(jì)南、青島等地區(qū)進(jìn)行合作伙伴招募巡展，在美國(guó)也與部分渠道商及合作伙伴在線上/線下開(kāi)展路演及宣傳活動(dòng)，全面加強(qiáng)渠道建設(shè)，擴(kuò)大品牌影響力。我們認(rèn)為，一方面億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)基于SIP話機(jī)積累的品牌效應(yīng)助力公司拓展高端客戶、優(yōu)化SIP客戶結(jié)構(gòu)，同時(shí)有望在云辦公終端及國(guó)內(nèi)會(huì)議產(chǎn)品的市場(chǎng)拓展上有所顯現(xiàn)。

　　國(guó)產(chǎn)替代空間不可忽視，國(guó)內(nèi)視頻會(huì)議市場(chǎng)發(fā)展可期。近日，億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)融合通信視頻會(huì)議平臺(tái)V4.0與統(tǒng)信服務(wù)器操作系統(tǒng)V20、統(tǒng)信桌面操作系統(tǒng)V20完成了兼容認(rèn)證，標(biāo)志著億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)在支持國(guó)產(chǎn)化方面又邁出了關(guān)鍵的一步。我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)空間來(lái)自于國(guó)內(nèi)云視訊解決方案的需求增長(zhǎng)及中大型民企、政府及央國(guó)企的國(guó)產(chǎn)替代需求。億聯(lián)現(xiàn)通過(guò)渠道招募有望實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)渠道體系的進(jìn)一步優(yōu)化，加快下游銷(xiāo)售及潛在客戶的市場(chǎng)拓展，打開(kāi)成長(zhǎng)新空間。

　　三大業(yè)務(wù)穩(wěn)健上行，話機(jī)業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)鞏固，會(huì)議產(chǎn)品及云辦公終端增勢(shì)強(qiáng)勁。

　　(1)桌面通信終端適用于固定辦公場(chǎng)景，去年業(yè)績(jī)受疫情影響較為明顯，今年隨疫情趨緩開(kāi)始逐步恢復(fù)。公司持續(xù)推動(dòng)產(chǎn)品升級(jí)優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，加大Teams話機(jī)投入、豐富和微軟的合作機(jī)型，在拓展高端客戶的同時(shí)穩(wěn)固中低端市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，市場(chǎng)份額有望再提升。(2)會(huì)議產(chǎn)品“云+端”齊發(fā)力，一方面與微軟、Zoom、騰訊等平臺(tái)型廠商持續(xù)推進(jìn)生態(tài)建設(shè)，加強(qiáng)終端方面的合作，另一方面以優(yōu)秀的產(chǎn)品力及品牌能力在國(guó)內(nèi)外推進(jìn)云平臺(tái)布局，有望維持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。(3)云辦公終端通過(guò)拓展產(chǎn)品矩陣快速打開(kāi)市場(chǎng)空間。云辦公終端產(chǎn)品，尤其是商務(wù)耳麥，在技術(shù)及銷(xiāo)售渠道商均與SIP話機(jī)有較高關(guān)聯(lián)性，可產(chǎn)生較強(qiáng)的協(xié)同效應(yīng)。

　　盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)。SIP市占率全球第一且仍有較大上行空間，VCS業(yè)務(wù)方面與平臺(tái)型廠商持續(xù)推進(jìn)生態(tài)建設(shè)，同時(shí)在國(guó)內(nèi)外推進(jìn)云平臺(tái)布局，云辦公終端業(yè)務(wù)產(chǎn)品矩陣加速完善，有望帶來(lái)全新增長(zhǎng)動(dòng)力。我們預(yù)計(jì)公司2021-2023年歸母凈利潤(rùn)為17.36、22.64、29.27億元，對(duì)應(yīng)EPS為1.92、2.51、3.24元，給予21年估值行業(yè)中樞55xPE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)105.74元，“推薦”評(píng)級(jí)。