浙商證券發(fā)布研究報告，預計【勁嘉股份(002191)、股吧】(002191.SZ)21-23年分別實現營收51.21/60.52/71.18億，同增22.17%/18.19%/17.61%;歸母凈利潤9.95/12.28/14.91億，同增20.83%/23.39%/21.42%。當前股價對應PE為15.01X/12.17X/10.02X，維持“買入”評級。

　　事件：公司發(fā)布21H1業(yè)績快報：業(yè)績符合預期，21H1營收24.47億元(+27.64%)，歸母凈利潤5.04億元(+21.28%)，歸母扣非凈利潤4.76億元(+18.74%)。其中21Q2營收12.52億元(+23.98%)，歸母凈利潤2.52億元(+25.66%)，歸母扣非凈利潤2.34億元(+24.98%)。

　　浙商證券主要觀點如下：

　　彩盒維持高成長，反哺大客戶合作加深彩盒業(yè)務

　　21H1營收5.09億元(+8930萬)，同比增長21.26%;其中21Q2營收2.59億元，同比增長9.25%。分業(yè)務來看，精品煙盒仍是主要業(yè)務，中華、南京等大客戶經長期合作已開始穩(wěn)步放量。

　　除了實現自身包裝自動化，勁嘉也開始為客戶提供自動化煙支裝盒等附加服務，為客戶降本增效同時也一定程度提高勁嘉相關產品出貨量。21H1消費電子包裝營收估計約為1.8億元，其中電子煙包裝營收占比約為78%，手機盒營收占比22%左右。勁嘉持續(xù)切入3C領域高成長客戶，帶動消費電子包裝業(yè)務持續(xù)高成長。

　　精品酒盒方面，除宜賓工廠外，4月投產的遵義工廠立足于貴州核心市場，已迅速搶占大額訂單，該行預計今年精品酒盒全年收入2億元左右。綜合來看，公司在中高端煙酒、消費電子產品等細分領域包裝市占率逐步提升，營收有望持續(xù)高增長。

　　煙標主業(yè)有望迎修復，新型煙草翻倍增長煙標業(yè)務

　　21H1營收12.21億元(+2107萬)，同比增長1.68%;其中21Q1營收為5.81億元，同比減少3.97%。煙標業(yè)務同比增速承壓，主要系：1)部分重要區(qū)域包括云南、湖北、江西等地招標體系變化;2)上半年紙張價格持續(xù)上漲，傳統(tǒng)老產品存在降價需求。

　　該行預計，隨著今年招標結果公布，以及勁嘉與客戶合作進一步加深提供附加生產設計服務、新產品持續(xù)切入等因素，公司煙標業(yè)務將持續(xù)回暖。新型煙草21H1營收同比增長290.11%，其中21Q2營收同比增長324.38%。

　　公司新型煙草業(yè)務營收主要由海外貢獻，7月將和客戶聯合申請PMTA，勁嘉新型煙草領域實力有望進一步加強。21H1勁嘉新型煙草訂單額約七千萬元，受制于產能不足僅完成四千多萬元營收，公司H1增加一萬平方米產地，其中5000平方米在6月已投入使用，預計7月剩下場地可使用。公司有序開展新型煙草相關ODM/OEM服務，積累研發(fā)和專利，積極打造成為具有全面服務能力的新型煙草綜合解決方案服務商，該行預計新型煙草業(yè)務將持續(xù)高成長。