近日，面對上交所的8大問題問詢，光明乳業(yè)終于給出了答案，對公司“貨幣資金充足卻大幅舉債”等焦點問題一一作答。但這份答復被股民評論為“中規(guī)中矩”，事實上并沒有打消市場疑慮。

　　自披露2018年年報以后，市場關(guān)于公司的財務數(shù)據(jù)的討論就沒有停過。5月10日，因為光明乳業(yè)2018年的實際營收與經(jīng)營計劃相比之下完成率為91%，而凈利潤下滑44.87%，上交所針對光明乳業(yè)現(xiàn)金充足卻大幅舉債引發(fā)業(yè)績幾近腰斬相關(guān)的8項目問詢。

　　在問詢函回復后的進一步存疑，光明乳業(yè)更需要給投資者一份“光明”。

　　貨幣資金去哪了？

　　賬面上擁有巨額貨幣資金，但仍要靠借債過日子？康得新的“紙面富貴”被市場質(zhì)疑，進而牽扯出財務造假內(nèi)幕。

　　光明乳業(yè)也有高貨幣資金卻大幅舉債的情況。近兩年光明乳業(yè)貨幣現(xiàn)金30、40億，借款仍大幅增加，借款的理由是什么？

　　公司回應了三點原因。

　　一、2018年，海外子公司新萊特因購建長期資產(chǎn)向當?shù)劂y行借款新西蘭幣3.56億，折合人民幣16.28億。

　　二、子公司光明乳業(yè)國際用于支付上年度的回購股權(quán)款的借款產(chǎn)生的利息及匯率波動，導致了借款余額增加1.91億。

　　三、2017年，公司為了進一步加強對牧場業(yè)務的控制，由光明乳業(yè)國際回購原第三方投資者持有的子公司光明牧業(yè)45%股權(quán)，從而由光明乳業(yè)國際向銀行借款2.97 億美元以融通回購股權(quán)款，折合人民幣19.41億。

　　資料顯示2014年，光明乳業(yè)引入戰(zhàn)略投資者，以15.25億元出讓光明牧業(yè)45%股權(quán)。

　　公告還提及，2018年度涉及借款金額人民幣21.31 億元（美元金額3.1億元），系2017年借款到期后續(xù)借。

　　光明乳業(yè)國際曾于2017年7月向新加坡星展銀行借款2.97億美元，期限一年，年利率2.8%。2018年7月續(xù)借3.11億美元，年利率3.37%，由此擔負的利息約7217.31萬元。

　　最近兩年，光明乳業(yè)的利息支出超過5億元。

　　有股民質(zhì)疑，光明乳業(yè)高層為什么明知利息不低仍要續(xù)借？在公告中沒有詳細回應。

　　光明乳業(yè)還表示，根據(jù)國家外匯管理局監(jiān)管規(guī)定，目前尚無法直接由境內(nèi)資金匯往境外進行還款。公司后續(xù)擬通過向子公司光明乳業(yè)國際增資等方式，由光明乳業(yè)國際歸還境外借款。

　　“無法直接由境內(nèi)資金匯往境外進行還款”，那么，光明乳業(yè)和借款方當初約定的借款和還款渠道是什么？光明乳業(yè)也沒有給出答案。難不成看著這賬上趴著的幾十億閑錢，這部分借款就是一直無法歸還。

　　在上交所問詢后，光明乳業(yè)想到了“擬通過向光明乳業(yè)國際增資等方式，由光明乳業(yè)國際歸還境外借款”的還款方式，預計還款時間是何時？

　　有股民就質(zhì)疑，光明乳業(yè)賬上的短期借款在實際管理上，采用的卻是長期借款的管理方式。如果按照短期借款對待，早就應該還完，白白增加了借款成本，影響凈利潤。

　　公告顯示，光明乳業(yè)的借款大多是短期借款，近兩年短期借款驟增。　　對于貨幣資金增加，光明乳業(yè)給出兩點原因，主要是預收賬款增加約3.69億和公司合并了原最終控股母公司下屬的4家子公司增加了約1.53億，但貨幣資金也沒有因上述借款的大幅增加造成閑置。

　　既然貨幣資金沒有被閑置，用在了哪里？

　　光明乳業(yè)只表示“鑒于近兩年公司業(yè)務模式及總體業(yè)務規(guī)模并沒有重大改變，貨幣資金為滿足全公司日常運營及資本性開支需求?！?/strong>并沒有更為詳細的說明。

　　公司還進一步回應，除已披露的受限制性貨幣資金外，不存在其他潛在的限制性安排、不存在與控股股東或其他關(guān)聯(lián)方聯(lián)合或共管賬戶的情況、不存在貨幣資金被他方實際使用的情況。

　　“乳業(yè)第一股”的前景是否光明？

　　除了短期的償債壓力，還有很多人擔心光明乳業(yè)的前景。

　　去年12月，一篇《救救光明！來自一個被光明奶大的孩子的呼喚》，引發(fā)了許多人的童年懷舊情緒。只是，這篇文章的靈感源于光明乳業(yè)三季報凈利潤下滑和管理層集中辭職。

　　懷舊之后，很多人又感嘆光明乳業(yè)曾經(jīng)的輝煌歷史和現(xiàn)實困境的落差。

　　光明乳業(yè)是一家百年品牌企業(yè)，業(yè)務最早可以追溯到1911年，那時，還沒有伊利和蒙牛。2002年，光明乳業(yè)登陸上交所，公司在國內(nèi)乳業(yè)中產(chǎn)銷量、銷售收入、利稅總額、市場占有率等均排名第一。

　　高處不勝寒，光明乳業(yè)老大的椅子都沒坐熱乎。2003年，光明乳業(yè)被伊利趕超，降為行業(yè)“老二”；2004年，蒙牛又后來居上，光明乳業(yè)成了“老三”。業(yè)績數(shù)據(jù)上，伊利和蒙牛2018年凈利潤分別為64.52億和30.43億，光明乳業(yè)僅為3.42億，更不在一個水平上。

　　中國乳業(yè)“三足鼎立”的局面早已被打破，變成伊利與蒙牛的雙寡頭時代。光明乳業(yè)不管是在營收還是市值上，都與老大老二距離太遠。而在市值上連當“老三”都懸了。

　　截至5月21日收盤，伊利和蒙牛分別為1844億元和1001億元。而光明乳業(yè)為122億元，稍遜于今年剛上市的【新乳業(yè)(002946)、股吧】（市值121億），市值上兩者已經(jīng)是不分伯仲。

　　對于光明乳業(yè)市場地位下滑，市場上有人解讀：

　　一、從外因來說，光明乳業(yè)近幾年市場拓展能力不足，主打產(chǎn)品競爭力不強，同時競品的崛起對其市場造成很大擠壓；二、從內(nèi)因來說，光明乳業(yè)作為國企，受之前高管貪污事件影響，現(xiàn)有的管理層怕犯錯，不敢有大的作為，錯失了市場發(fā)展的良機。

　　資料顯示，光明乳業(yè)及母公司高層曾發(fā)生多起貪腐案。去年8月，公司時任董事長、總經(jīng)理雙雙辭職，濮韶華臨危受命擔任董事長。

　　濮韶華出身上海水產(chǎn)集團，履歷上幾乎沒有任何乳品相關(guān)行業(yè)經(jīng)驗。他曾在上任百日發(fā)布會上表示，光明乳業(yè)在戰(zhàn)略上沒有太大的調(diào)整，還將繼續(xù)堅持前任董事長王佳芬十年前提出的“新鮮”戰(zhàn)略。

　　對于2019年經(jīng)營規(guī)劃，光明乳業(yè)在2018年報中披露，爭取實現(xiàn)營業(yè)總收入215億（較2018 年實際完成額增長2.5%），歸屬于母公司所有者的凈利潤3.6億（較2018年實際完成額增長 5.3%）。

　　求穩(wěn)，似乎是光明乳業(yè)發(fā)展主旋律。

　　一個企業(yè)發(fā)展成巨頭不是一兩天，墜落或者倒下卻可能是朝夕之間，發(fā)展的關(guān)鍵處就是那么幾步，走對或者走錯，靠的是掌舵人的思考和把握。

　　從2019年一季度數(shù)據(jù)來看，光明乳業(yè)的業(yè)績有了回暖的跡象，營收54.52億，同比增加5.51%，凈利潤1.41億元，同比增長4.03%。外界認為，一季度疊加了春節(jié)銷售旺季，因此該季度的業(yè)績含金量不高。

　　一季度業(yè)績回暖，對于光明乳業(yè)是曇花一現(xiàn)還是從此將長盛不衰？二季報或許會給出答案。