2021年8月9日，杉杉股份發(fā)布2021年半年度報告，上半年公司共實現(xiàn)營業(yè)總收入99．47億元，同比增長209．82％，單季度營業(yè)收入創(chuàng)歷史新高；實現(xiàn)歸母凈利潤7．6億元，同比增長659．15％，高于業(yè)績預(yù)告上限。

　　全力聚焦鋰電材料業(yè)務(wù)，積極完善鋰電材料產(chǎn)業(yè)鏈布局，成本優(yōu)勢明顯，行業(yè)地位穩(wěn)固。2021年上半年，獲益于新能源汽車的快速發(fā)展疊加儲能鋰電池市場進入高景氣期，公司鋰電池材料業(yè)績亮眼。其中，公司負極材料出貨量達41，536噸，同比增長107．79％，貢獻歸母凈利潤2．31億元，同比增長828．59％；公司正極材料出貨量達16，722噸，同比增長84．98％，增厚歸母凈利潤1．76億元，同比增長1，039．46％。目前，公司擁有正極材料產(chǎn)能6萬噸，負極材料產(chǎn)能12萬噸，電解液產(chǎn)能4萬噸。在建產(chǎn)線方面，公司負極內(nèi)蒙古包頭產(chǎn)線年產(chǎn)10萬噸一體化項目一期已達產(chǎn)，二期項目已啟動，計劃2021年底投試產(chǎn)；同時，公司計劃四川眉山新建20萬噸負極材料一體化項目。

　　此外，公司積極完善鋰電材料產(chǎn)業(yè)鏈布局，從正極材料前驅(qū)體供應(yīng)、負極材料石墨化產(chǎn)能、電解液六氟磷酸鋰產(chǎn)能三方面同時發(fā)力，與業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)強強聯(lián)手，保障原材料供應(yīng)安全，鞏固公司成本優(yōu)勢。根據(jù)中汽協(xié)預(yù)測，2021年中國新能源汽車銷量將達到240萬輛，同比增長76％；根據(jù)高工鋰電預(yù)測，2025年中國儲能鋰電池出貨量將達到58GWH，2020－2025年CAGR近30％，儲能鋰電池市場將進入加速發(fā)展期，公司將迎來業(yè)績增量。

　　偏光片產(chǎn)能持續(xù)擴張，產(chǎn)品多元化優(yōu)勢明顯，業(yè)務(wù)銷量全球領(lǐng)先。21H1，偏光片實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入45．75億元，增厚歸母凈利潤5．15億元。通過收購偏光片龍頭企業(yè)LG旗下LCD偏光片業(yè)務(wù)，公司偏光片產(chǎn)能進一步擴大，目前產(chǎn)能約1．3億平方米。

　　公司基于LG在偏光片領(lǐng)域的技術(shù)研發(fā)積淀，積極推進精益生產(chǎn)，降本增效，業(yè)務(wù)運營持續(xù)向好。目前，公司擁有8條偏光片前端生產(chǎn)線，產(chǎn)能實現(xiàn)從1490毫米到超大寬幅2600毫米全覆蓋。

　　此外，公司與下游LCD面板龍頭廠商建立長期合作，保持全球市場銷量領(lǐng)先的同時，持續(xù)推進產(chǎn)品結(jié)構(gòu)化優(yōu)勢。待公司張家港、綿陽等地新項目產(chǎn)能落地，公司市場占有率將進一步提升。根據(jù)CINNO Research的數(shù)據(jù)顯示，2020年全球偏光片需求量為5．4億平方米，預(yù)計未來五年市場需求將以CAGR3％的速度持續(xù)增長，市場規(guī)模按預(yù)計在600－700億人民幣，2025年中國的偏光片產(chǎn)能將占全球的55％。偏光片未來需求穩(wěn)定且國內(nèi)產(chǎn)能集中度提高，公司業(yè)務(wù)表現(xiàn)可期。

　　投資評級與估值：我們預(yù)計2021－2023年公司營收分別為246．71、305．85、340．90億元，歸母凈利潤分別為17．51、26．85、30．43億元，EPS分別為1．08、1．65、1．87元，維持公司“強烈推薦”評級。

　　風(fēng)險提示：疫情超預(yù)期反彈；下游市場需求不及預(yù)期；公司產(chǎn)能釋放進度不及預(yù)期。