興業(yè)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，【錦浪科技(300763)、股吧】(300763.SZ)是組串式逆變器市場佼佼者，下半年海外訂單將逐步發(fā)貨，上半年漲價(jià)陸續(xù)反應(yīng)到出貨價(jià)格中，毛利率也將隨之回歸正常水平，維持“審慎增持”評(píng)級(jí)。

　　事件：公司近期發(fā)布中報(bào)，2021年1-6月公司扣非歸母凈利潤為2.02億元，同比增長69.12%，環(huán)比增長116.95%;2021Q2單季度公司扣非歸母凈利潤為1.09億元，同比增長81.4%，環(huán)比增長16.95%，符合市場預(yù)期。

　　興業(yè)證券主要觀點(diǎn)如下：

　　上半年公司儲(chǔ)能、并網(wǎng)逆變器累計(jì)出貨33.8萬臺(tái)，同比增長85%，符合市場預(yù)期。

　　Q2單季度綜合毛利率27.24%，環(huán)比下降5pct，略低于市場預(yù)期，主要原因包括：(1)出貨結(jié)構(gòu)：上半年出貨以國內(nèi)戶用市場為主，主要系國內(nèi)戶用光伏市場需求快速增長，交付壓力大，因此海外訂單大量積壓;(2)原材料成本上漲：IGBT等原材料成本上漲，盡管上半年公司產(chǎn)品公告漲價(jià)，但反映到毛利率上還需要一段時(shí)間;(3)匯率因素：美元匯率下降。

　　受益分布式光伏市場、儲(chǔ)能市場增長，預(yù)計(jì)公司出貨量將保持快速增長。

　　分布式光伏市場：整縣分布式政策要求試點(diǎn)農(nóng)村居民屋頂不低于20%安裝戶用光伏，對應(yīng)戶用光伏裝機(jī)需求100GW，對應(yīng)未來5年年均復(fù)合增速40%左右，集中利好公司戶用光伏并網(wǎng)逆變器產(chǎn)品。

　　儲(chǔ)能市場：國家能源局發(fā)布《關(guān)于加快推動(dòng)新型儲(chǔ)能發(fā)展的指導(dǎo)意見》，提出2025年新型儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模達(dá)到30GW以上，隨后國家發(fā)改委發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步完善分時(shí)電價(jià)機(jī)制的通知》，要求進(jìn)一步拉開峰谷電價(jià)價(jià)差，進(jìn)一步加強(qiáng)了儲(chǔ)能市場需求快速增長的確定性，集中利好公司儲(chǔ)能逆變器產(chǎn)品。

　　盈利預(yù)測：調(diào)整公司盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2021-2023年歸母凈利潤分別為6.4/10.5/14.9億元，對應(yīng)EPS分別為2.59/4.24/6.03，對應(yīng)8月13日收盤價(jià)市值的PE分別為97.8/59.8/42.1倍。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏裝機(jī)、儲(chǔ)能需求不及預(yù)期;原材料成本上行;芯片短缺。