螢石行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，深遠(yuǎn)布局闊步邁向未來，維持“買入”評級

　　【金石資源(603505)、股吧】作為國內(nèi)螢石行業(yè)龍頭企業(yè)，緊抓機遇，與包鋼股份(2.720, 0.11, 4.21%)合作開發(fā)尾礦伴生螢石項目，并將繼續(xù)通過內(nèi)部挖潛、礦山并購等持續(xù)擴大市場份額，目標(biāo)在5年內(nèi)螢石可控產(chǎn)量達(dá)150萬噸，提升公司在國內(nèi)和國際的行業(yè)話語權(quán)。我們維持對公司盈利預(yù)測，預(yù)計2021-2023年歸母凈利潤分別為2.53、4.27、6.37億元，EPS分別為0.81、1.37、2.05元/股，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為35.1、20.8、13.9倍，我們看好金石資源未來成長空間，維持“買入”評級。

　　供給：大型項目、進(jìn)出口、行業(yè)整頓共同影響螢石行業(yè)供給格局

　　未來我國螢石供給主要受三方面影響：（1）年產(chǎn)80萬噸螢石粉的包鋼金石項目，以及貴州磷化規(guī)劃和云南氟磷公司的氟硅酸產(chǎn)氫氟酸項目；（2）進(jìn)出口方面，自2018年始我國轉(zhuǎn)變?yōu)槲炇瘍暨M(jìn)口國，但考慮到我國對螢石資源的保護(hù)以及全球范圍對螢石需求的增加，預(yù)計未來我國螢石凈進(jìn)口量穩(wěn)定上升；（3）落后產(chǎn)能淘汰方面，我們預(yù)計除以上大型項目外，行業(yè)產(chǎn)能整體呈凈出清趨勢。綜合來看，我們預(yù)計到2025年，我國螢石總供給量或?qū)⑦_(dá)553.0萬噸。

　　需求：新能源、新市場，氟化工產(chǎn)業(yè)鏈趁勢崛起，螢石供需或現(xiàn)缺口

　　在我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)加速升級、全球氟化工產(chǎn)業(yè)鏈向中國轉(zhuǎn)移、高端氟材料技術(shù)不斷突破的背景下，含氟新材料迎來歷史性發(fā)展機遇。在新能源領(lǐng)域，新能車、儲能、光伏等未來空間廣闊，將帶動鋰離子電池材料（六氟磷酸鋰、PVDF、石墨負(fù)極、電子氫氟酸等）蓬勃發(fā)展，據(jù)我們測算，到2025年，新能源行業(yè)或可拉動約117.8萬噸的螢石增量。氟聚合物方面，新興制造業(yè)、國防軍工等產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與氟聚合物休戚與共，高端PTFE、HFP、FEP、ETFE、FKM、PFA、ECTFE、PFSR等材料的發(fā)展?jié)摿Σ豢傻凸?。?025年氟聚合物或可拉動43萬噸的螢石增量。制冷劑方面，作為目前氟化工下游占比最大的行業(yè)，是螢石需求的壓艙石，整體將保持穩(wěn)定。綜合來看，2025年螢石需求增量或達(dá)165.7萬噸，屆時供需或出現(xiàn)缺口。

　　風(fēng)險提示：螢石安全生產(chǎn)風(fēng)險，高端技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期，測算誤差較大等。