海通證券發(fā)布研究報(bào)告稱，予【新易盛(300502)、股吧】(300502.SZ)“優(yōu)大于市”評級，預(yù)計(jì)21-23年歸母凈利潤7.04/8.89/10.76億元，EPS為1.39/1.75/2.12元。參考可比公司估值，予21年P(guān)E30-35x，對應(yīng)合理價值區(qū)間41.7-48.65元。

　　事件：新易盛發(fā)布半年報(bào)，期內(nèi)收入14億元(同比增72%)，歸母凈利潤3.2億元(同比增69%)，毛利率33%(同比減5PCT)。單Q2收入8億元(同比增44%)，歸母凈利潤2.1億元(同比增56%)，毛利率35%(同比減4PCT)。

　　海通證券主要觀點(diǎn)如下：

　　費(fèi)用整體平穩(wěn)，存貨大增。

　　銷售費(fèi)用0.2億元(同比增54%)，管理費(fèi)用0.1億元(同比減17%)，財(cái)務(wù)費(fèi)用-0.1億元(同比減195%)，研發(fā)投入0.3億元(同比減15%)。存貨11億元(同比增89%)。

　　產(chǎn)品不斷突破。

　　2021年上半年公司高速率光模塊、5G相關(guān)光模塊、光器件、硅光模塊、800G高速光模塊相關(guān)研發(fā)項(xiàng)目取得多項(xiàng)突破，高速率產(chǎn)品銷售占比持續(xù)提升;公司是國內(nèi)少數(shù)批量交付100G光模塊、400G光模塊、掌握高速率光器件芯片封裝和光器件封裝的企業(yè)，成功出樣400GQSFP-DDDR4硅光模塊及基于EML和SiPh解決方案的800G光模塊產(chǎn)品組合;隨著數(shù)據(jù)中心市場的高速發(fā)展及5G建設(shè)的規(guī)?；归_，將會給光模塊行業(yè)帶來全新的市場機(jī)遇。

　　并購發(fā)力硅光，打開成長空間。

　　根據(jù)公司8月26日發(fā)布的關(guān)于收購境外參股公司股權(quán)的公告，新易盛擬在交割時收購境外參股公司Alpine。標(biāo)的公司以產(chǎn)品研發(fā)為核心，具有競爭力的產(chǎn)品包括：1)擁有自主開發(fā)的nCP4硅光子技術(shù)平臺，提供單波長100G光學(xué)解決方案，DWDM,CWDM和LAN-WDM連接方案，可應(yīng)用于高速40公里DCI(二層網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)展)和高密度數(shù)據(jù)中心互連;

　　2)研發(fā)及生產(chǎn)可部署于5G無線網(wǎng)絡(luò)前傳、中傳和回傳應(yīng)用和DCI應(yīng)用的領(lǐng)先PAM4光模塊。標(biāo)的公司2020年和2021年1-4月的收入分別為0.74億元和0.38億元，凈利潤分別為342萬元和43萬元。本次交易的資金來源為公司自有資金，收購總價不超過0.44億美元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：客戶拓展低于預(yù)期，上游原材料短缺及漲價影響產(chǎn)品利潤率。