華北制藥斷供集采被罰的消息在資本市場持續(xù)發(fā)酵了一段時(shí)間：斷供集采合同金額僅673萬元，卻讓企業(yè)市值在一周內(nèi)蒸發(fā)超過20億元。隨著市場情緒逐漸平復(fù)，斷供風(fēng)波引發(fā)了不少投資者的冷思考：究竟集采對(duì)藥企業(yè)績的影響有多大？記者深度分析了藥企的上半年業(yè)績，以及過去幾輪集采結(jié)果對(duì)企業(yè)后續(xù)業(yè)績的影響，試圖從數(shù)字背后體會(huì)藥企對(duì)集采的愛與恨。

　　盛宴

　　帶量采購，這是一項(xiàng)能直接改變醫(yī)藥行業(yè)競爭格局的政策。在集采面前，大小企業(yè)一視同仁，是否中標(biāo)只看價(jià)格高低。這意味著，大藥廠數(shù)十年構(gòu)建起來的營銷王國，頃刻傾覆；任何一家有技術(shù)實(shí)力能將成本降下來的小藥企，都有可能成為集采黑馬，搶占大藥廠的市場份額。這就很明顯了，每輪集采孰喜孰憂，投資者已心如明鏡。

　　受益于中標(biāo)集采、以量換市場的企業(yè)已經(jīng)享受到政策的紅利。剛上市還未投入市場就拿下集采訂單，這是最可喜可賀的，因?yàn)檫@意味著藥品基本無需在營銷市場投入一分錢。已上市的存量產(chǎn)品獲得中標(biāo)資格，經(jīng)過短期的讓利陣痛期后也已經(jīng)開始穩(wěn)定下來，享受以量換市場帶來的紅利。

　　8月底，石藥集團(tuán)發(fā)布半年報(bào)：營業(yè)收入125.9億元，同比增長12.6%；凈利潤23.1億元，同比增長23.2%，實(shí)現(xiàn)營收凈利雙增長。從具體業(yè)務(wù)來看，除卻新品上市增厚業(yè)績外，石藥集團(tuán)重點(diǎn)成藥在市場推廣和下沉的帶動(dòng)下保持快速增長，核心藥品恩必普同比增長29.7%，抗腫瘤收入同比增長44.4%。

　　抗腫瘤藥作為石藥集團(tuán)長期布局的專業(yè)領(lǐng)域，今年上半年腫瘤藥三大單品都實(shí)現(xiàn)快速增長：多美素銷售收入增加51%，津優(yōu)力增加12.8%，克艾力增加17.9%。這是公司營收實(shí)現(xiàn)增長的主要來源。其中，克艾力是第二輪集采產(chǎn)品，在進(jìn)入集采后放量顯著，降價(jià)68.9%后仍取得了17.9%的銷售額增長，集采減費(fèi)增收逐漸彰顯成效。

　　除此之外，上半年石藥集團(tuán)心血管領(lǐng)域產(chǎn)品收入14.5億元，同比增加31.1%，其中玄寧的銷售收入增加32.1%。而恩存進(jìn)入了集采執(zhí)行的第二年，中標(biāo)省份所報(bào)的采購量明顯增長，拉動(dòng)了本期的銷售收入增加35.5%。

　　科倫藥業(yè)和港股上市公司中國生物制藥、國藥控股等藥企，也通過集采大幅增收，提高市場占有率。

　　中國生物制藥此前受第一批、第二批集采影響存量業(yè)務(wù)，自第三批集采以來多為新品中標(biāo)，有利于產(chǎn)品放量。公司在半年報(bào)交流會(huì)上披露，整個(gè)集采產(chǎn)品占公司總收入20%（約30億元），與2020年同期基本維持穩(wěn)定，第四批集采產(chǎn)品在上半年的收入同比增長達(dá)到15%，預(yù)計(jì)第五批集采對(duì)公司影響也是正面。

　　業(yè)績證實(shí)了上面的說法。今年上半年公司的核心藥品抗腫瘤、心腦血管、骨科領(lǐng)域、呼吸系統(tǒng)的收入分別同比增長25%、45%、20%、77%。公司表示，心腦血管領(lǐng)域增速顯著提高，得益于集采中標(biāo)和新產(chǎn)品放量，呼吸領(lǐng)域藥品布地奈德上半年銷售5億元，后續(xù)集采實(shí)行后有利于進(jìn)一步放量。

　　緊箍咒

　　有人歡喜有人憂。對(duì)于在集采中丟標(biāo)的企業(yè)，集采就像一個(gè)緊箍咒，影響深遠(yuǎn)，迫使企業(yè)不得不斷臂求生，甚至連“醫(yī)藥一哥”恒瑞醫(yī)藥也感受到壓力。丟標(biāo)之痛，從過去兩年信立泰和華東醫(yī)藥核心產(chǎn)品丟標(biāo)后的艱難處境，可以看出一些端倪。

　　集采丟標(biāo)成為信立泰的業(yè)績分水嶺。2019年，信立泰結(jié)束了此前連續(xù)14年的業(yè)績增長，營業(yè)收入和凈利潤雙雙下滑，并且第二年影響更大：2019年、2020年公司凈利潤分別下降51%、91%，從2018年的年賺14.58億元降至2020年的5013萬元。

　　導(dǎo)致這場噩夢的，是信立泰接連在藥品與高值耗材的集采中失利。影響最大的是泰嘉“丟標(biāo)”事件，這是信立泰所生產(chǎn)的硫酸氫氯吡格雷片的商品名，在丟標(biāo)集采之前的年銷售額大約為30億元，占公司營收的比例接近七成。

　　丟標(biāo)之后，其他拿到集采門票的藥企輕松搶占了市場份額。曾經(jīng)國內(nèi)最大的硫酸氫氯吡格雷生產(chǎn)商之一，信立泰不得不斷臂求生：硫酸氫氯吡格雷團(tuán)隊(duì)的部分同事轉(zhuǎn)入血壓、特藥、器械等團(tuán)隊(duì)；此外在合法合規(guī)的前提下，部分人員經(jīng)協(xié)商一致解除勞動(dòng)合同。

　　此外，在去年年底的首輪冠脈支架集采中，信立泰產(chǎn)品再次出局。雖然冠脈支架業(yè)務(wù)在信立泰業(yè)務(wù)收入中占比不高，但這引發(fā)了公司2020年的大額商譽(yù)減值：對(duì)蘇州桓晨計(jì)提商譽(yù)減值2.8億元，計(jì)提完成后，蘇州桓晨的商譽(yù)賬面價(jià)值為0元。

　　同樣因核心品種集采丟標(biāo)而導(dǎo)致業(yè)績大幅下降的還有華東醫(yī)藥。作為華東醫(yī)藥的核心產(chǎn)品，阿卡波糖連續(xù)兩次丟標(biāo)，對(duì)公司業(yè)績影響巨大。數(shù)據(jù)顯示，華東醫(yī)藥的阿卡波糖片2018年銷售額超20億元；2019年銷售額增幅超30%，達(dá)到30億元以上；2020年公司已不單獨(dú)對(duì)阿卡波糖的收入進(jìn)行列示。

　　華東醫(yī)藥在2020年報(bào)中直言：2020年，從新冠肺炎疫情對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營的全面沖擊，到阿卡波糖片集采失標(biāo)，以及后續(xù)國家集采和醫(yī)保價(jià)格談判等一系列政策影響，使得華東醫(yī)藥面臨前所未有的挑戰(zhàn)。這一年，華東醫(yī)藥的營業(yè)收入雖然同比降幅不大，但這是公司近10年來首次出現(xiàn)負(fù)增長。

　　集采丟標(biāo)的影響還在持續(xù)。今年上半年，華東醫(yī)藥凈利潤同比降幅達(dá)到24.89%。公司在半年報(bào)中表示，其中一部分原因是中美華東部分產(chǎn)品因國家集采及醫(yī)保談判原因降價(jià)導(dǎo)致收入及毛利同比有所下降。

　　更慘的是恒瑞醫(yī)藥。丟標(biāo)事件還沒在公司業(yè)績上體現(xiàn)出來，股價(jià)已經(jīng)先跌為敬，今年以來截至9月3日累計(jì)跌幅已超過50%，市值蒸發(fā)接近3000億元。

　　6月份，恒瑞醫(yī)藥參加了第五批全國藥品集中采購的投標(biāo)，公司共有8個(gè)品種參與集中采購，但有2個(gè)沒有中標(biāo)。其中一個(gè)便是恒瑞醫(yī)藥的重磅產(chǎn)品——注射用造影劑碘克沙醇。恒瑞醫(yī)藥表示，目前無法評(píng)估集采帶來的影響，所有信息以公告為準(zhǔn)。

　　之后不久，恒瑞醫(yī)藥的“大當(dāng)家”董事長、總經(jīng)理周云曙遞交了辭職報(bào)告，稱因身體原因辭去公司董事長、總經(jīng)理以及董事會(huì)專門委員會(huì)相應(yīng)職務(wù)。業(yè)內(nèi)人士議論紛紛，猜測其辭職或與丟標(biāo)有關(guān)。

　　8月底，恒瑞醫(yī)藥發(fā)布了一份低于市場預(yù)期的半年報(bào)：營業(yè)收入132.98億元，同比增長17.58%；凈利潤26.68億元，同比增長0.21%；經(jīng)營性凈現(xiàn)金流14.98億元，同比下滑55.6%。分析指出，公司增速不佳的原因，一方面是去年年底開始執(zhí)行的第三批集采涉及的6個(gè)藥品，導(dǎo)致公司一季度銷售收入大幅下滑；另一方面是公司主要產(chǎn)品卡瑞利珠單抗自今年3月份開始執(zhí)行醫(yī)保談判價(jià)格，降幅達(dá)到85%。

　　破局

　　面對(duì)集采的常態(tài)化推進(jìn)，仿制藥市場的游戲規(guī)則已經(jīng)徹底改變，對(duì)于這些倚重單一品種、又缺乏后繼品種的仿制藥企，在政策變動(dòng)面前的風(fēng)險(xiǎn)明顯更大。高度依賴單一產(chǎn)品的商業(yè)模式無法支撐藥企的可持續(xù)發(fā)展，創(chuàng)新轉(zhuǎn)型成為仿制藥企的共識(shí)。

　　這就導(dǎo)致了，全行業(yè)研發(fā)投入在不斷加大。記者據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，申萬化學(xué)制藥板塊的124家企業(yè)，今年上半年研發(fā)費(fèi)用達(dá)137億元，平均每家企業(yè)半年投入超過1.1億元。而這在2019年和2020年同期，平均投入僅7700萬元和8300萬元。

　　恒瑞醫(yī)藥一直是研發(fā)投入大戶，創(chuàng)新藥研發(fā)費(fèi)用的增長也很明顯，2019年、2020年及今年上半年的研發(fā)費(fèi)用分別達(dá)39億元、50億元、25.8億元，兩年半時(shí)間累計(jì)投入達(dá)115億元。

　　集采的下半場，注定是藥企研發(fā)為王的市場。