維持均勝電子(600699.SH)“優(yōu)大于市”評級，預計21-23年歸母凈利潤分別為7.07/14.88/19.83億元，EPS分別為0.52/1.09/1.45元，參考可比公司估值水平以及考慮到公司較高的成長性，予21年36-42倍PE，對應合理價值區(qū)間18.72-21.84元，對應1.6-1.9倍PB、0.46-0.53倍PS。

　　事件：公司發(fā)布2021半年報。期內(nèi)實現(xiàn)營收236.50億元，同比增15.2%，歸母凈利潤2.69億元，同比增149.83%，扣非歸母凈利潤3億元，同比增645.9%。分單季度看，2021Q2公司實現(xiàn)營收113.63億元，同比增36.7%/環(huán)比減7.52%，歸母凈利潤0.47億元，扣非歸母凈利潤0.6億元;毛利率11.14%，同比增1.67pct/環(huán)比減4.3pct，期間費用率同比減9.12pct/環(huán)比減1.23pct。

　　海通證券主要觀點如下：

　　汽車電子業(yè)務(wù)保持高增速，均聯(lián)智行與華為簽署合作協(xié)議。

　　2021H1公司汽車電子業(yè)務(wù)營收60.6億元，同比增43.49%，毛利率18.03%，同比增4.24pct。其中智能座艙與智能駕駛有業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收50.6億元，新能源電控實現(xiàn)營收約10億元。

　　公司智能座艙域控制器產(chǎn)品已實現(xiàn)了與三星V710/V910、高通SA8150/SA8155、瑞薩M3/H3N、華為Kirin990A等多款座艙芯片的對接，可提供支持雙操作系統(tǒng)的車載信息娛樂系統(tǒng)。公司控股子公司均聯(lián)智行與華為簽署合作協(xié)議，合作產(chǎn)品將搭載華為提供的智能座艙核心模組、鴻蒙車機操作系統(tǒng)、HMS-A核心能力平臺及鴻蒙應用生態(tài)。

　　公司已與激光雷達、自動駕駛仿真測試、芯片等智能駕駛上下游相關(guān)領(lǐng)域企業(yè)展開深度合作。公司目前著力L2++至L4級自動駕駛域控制器和功能模塊的研發(fā)，預計在2023年初搭載量產(chǎn)。

　　汽車安全業(yè)務(wù)加速整合，公司計劃全球市占率將提升至40%。

　　2021H1公司汽車安全業(yè)務(wù)營收約173億元，同比增19.19%，毛利率11.42%，同比基本持平，公司因整合產(chǎn)生的相關(guān)費用共計約0.64億元。2021H1公司安全業(yè)務(wù)在中國市場占有率進一步提高，已獲得長安、長城、廣汽、一汽、上汽、江淮、小鵬、蔚來等自主品牌和新勢力品牌的訂單。公司將抓住行業(yè)機遇，優(yōu)化供應鏈管理，持續(xù)提高自動化率水平，推動盈利和市場份額的雙增長。預計在未來公司汽車安全業(yè)務(wù)市場份額將達到40%。