天風(fēng)證券發(fā)布研究報告稱，首予【利元亨(688499)、股吧】(688499.SH)“買入”評級，預(yù)計2021-23年公司營業(yè)收入分別為23.71/42.75/64.98億，YOY為65.82%/80.3%/51.99%;歸母凈利潤分別為2.23/4.55/8.83億，YOY為59.1%/103.67%/94.09%，對應(yīng)PE119X/59X/30X。截至2021年9月8日，目標(biāo)市值為334.23億元，上漲空間為24.53%，對應(yīng)目標(biāo)價為379.8元。

　　天風(fēng)證券主要觀點如下：

　　1、利元亨：鋰電設(shè)備后起之秀

　　公司成立于2014年，主要從事智能制造裝備的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，產(chǎn)品覆蓋鋰電池、汽車零部件、精密電子、安防、軌道交通等行業(yè)領(lǐng)域。受益于鋰電設(shè)備行業(yè)高景氣度，公司業(yè)績持續(xù)強勁增長，公司營業(yè)收入由2016年的2.2億元增加至2020年的14.3億元，年復(fù)合增長率為58.1%;歸母凈利潤由2016年的0.13億元增加至2020年的1.4億元，年復(fù)合增長率為82.7%。

　　2018-2020年，公司鋰電池制造設(shè)備收入占營業(yè)收入比例80%以上，是營業(yè)收入增長的主要驅(qū)動因素。2018年，行業(yè)內(nèi)可比公司鋰電相關(guān)收入增長速度較快。2019年，同行業(yè)可比公司鋰電相關(guān)收入增速下滑甚至為負(fù)。2020年，公司開拓消費鋰電電芯裝配設(shè)備，新產(chǎn)品對銷售增長貢獻(xiàn)較大，公司鋰電池制造設(shè)備收入增速較同行業(yè)可比公司更大。

　　2、動力電池裝機(jī)量持續(xù)攀升，鋰電設(shè)備發(fā)展前景光明

　　1)新能源汽車市場發(fā)展驅(qū)動動力電池裝機(jī)量持續(xù)攀升。2021年5月，我國動力電池裝機(jī)量9.8GWh，同比上升178.2%。環(huán)比增長16.2%。2021年前5月，我國動力電池裝機(jī)量累計41.4GWh,同比累計上升223.9%。

　　2)鋰電設(shè)備市場發(fā)展前景光明。據(jù)GGII調(diào)研統(tǒng)計，2020年中國鋰電電芯制造設(shè)備市場規(guī)模達(dá)到286.8億元，較2015年的120億元增長了139%。未來鋰電新能源產(chǎn)業(yè)前景光明，鋰電設(shè)備市場仍有較大的上升空間。預(yù)計2025年中國新增鋰電電芯制造設(shè)備市場規(guī)模將達(dá)520億元。

　　3、深度綁定下游鋰電龍頭，企業(yè)發(fā)展穩(wěn)定持續(xù)

　　公司與下游新能源科技等鋰電龍頭深度綁定，共同成長。由于設(shè)備對于電池產(chǎn)品的良率有重要影響，以及設(shè)備的定制化特征，設(shè)備商要經(jīng)過多個環(huán)節(jié)、長周期認(rèn)證，認(rèn)證成本高，鋰電池廠商不會輕易更換主要的設(shè)備商。公司優(yōu)先選擇服務(wù)于新能源科技等優(yōu)質(zhì)客戶，建立以下核心優(yōu)勢：充分受益于下游高成長和集中度提升帶來的增量;規(guī)模優(yōu)勢產(chǎn)生成本優(yōu)勢;形成問題反饋機(jī)制，帶來技術(shù)壁壘。

　　風(fēng)險提示：鋰電池行業(yè)增速放緩或下滑風(fēng)險，客戶集中度較高風(fēng)險，業(yè)績下滑風(fēng)險，短期內(nèi)股價波動風(fēng)險。測算具有一定主觀性，僅供參考。