2021-10-18國海證券股份有限公司周小剛,周超澤,許睿對【健民集團(tuán)(600976)、股吧】進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《公司深度研究：百年葉開泰，譜寫業(yè)績新篇章》，本報告對健民集團(tuán)給出買入評級，當(dāng)前股價為46.0元。

　　健民集團(tuán)(600976)

　　投資要點：

　　布局中醫(yī)藥全產(chǎn)業(yè)鏈，百年中藥老字號品牌價值凸顯健民集團(tuán)傳承“葉開泰”近400年歷史文化，旗下健民、龍牡、葉開泰三大品牌，擁有高品牌壁壘。同時高質(zhì)量產(chǎn)品覆蓋中醫(yī)藥全產(chǎn)業(yè)鏈，三大業(yè)務(wù)板塊采取不同經(jīng)營模式，以O(shè)TC為主要盈利產(chǎn)品的發(fā)展模式下業(yè)績高增速可維持。2021年公司實施股權(quán)激勵計劃，彰顯公司對維持業(yè)績高增速的信心。

　　龍牡壯骨顆粒放量超預(yù)期，營銷模式升級迭代有望拉動業(yè)績持續(xù)增長健民集團(tuán)在售產(chǎn)品以O(shè)TC為主，其兒科獨家大單品龍牡壯骨顆粒升級提價后，銷售量超預(yù)期，帶動公司業(yè)績大幅增長。龍牡壯骨顆粒中西結(jié)合，既調(diào)脾胃又補鈣，價格合理；公司增加營銷投入，打通下游營銷渠道，構(gòu)建良性產(chǎn)銷生態(tài)圈。借鑒龍牡壯骨顆粒營銷推廣經(jīng)驗，便通膠囊和健民咽喉片兩款OTC產(chǎn)品增加下游銷售推廣，有望為公司帶來潛在的業(yè)績增長點。

　　體外培育牛黃國內(nèi)唯一的生產(chǎn)商與供應(yīng)商，業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定天然牛黃資源稀缺，市場缺口大，其產(chǎn)品價格呈穩(wěn)定向上態(tài)勢。體外培育牛黃在成分和功效方面與天然牛黃相似性高，同時它的生產(chǎn)周期短，兼具產(chǎn)能和價格優(yōu)勢；此外，國家藥監(jiān)局規(guī)定38種急危重癥中成藥僅能使用天然牛黃或者體外培育牛黃，不允許使用人工牛黃。健民集團(tuán)持股33.54%的健民大鵬是國內(nèi)唯一的體外培育牛黃的生產(chǎn)商和供應(yīng)商，近年來實現(xiàn)了業(yè)績的持續(xù)穩(wěn)定。

　　盈利預(yù)測和投資評級健民集團(tuán)旗下健民、龍牡、葉開泰三大品牌，擁有高品牌壁壘。高質(zhì)量產(chǎn)品覆蓋中醫(yī)藥全產(chǎn)業(yè)鏈，其兒科獨家大單品龍牡壯骨顆粒帶動公司業(yè)績大幅增長。健民大鵬是國內(nèi)體外培育牛黃的生產(chǎn)商和供應(yīng)商，為業(yè)績可持續(xù)增長的帶來確定性。預(yù)計2021-2023年EPS分別為2.15元、2.83元和3.57元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE為20倍、15倍和12倍，首次覆蓋，給予買入評級。