2021-10-20安信證券股份有限公司喬璐對【奧福環(huán)保(688021)、股吧】進行研究并發(fā)布了研究報告《國六落地帶來市場容量擴張，公司有望持續(xù)受益》，本報告對奧福環(huán)保給出買入評級，認為其目標價位為64.70元，當前股價為45.64元，預期上漲幅度為41.76%。

　　奧福環(huán)保(688021)

　　事件：公司2021年半年報顯示，上半年營收1.77億元（同比+18.10%），歸母凈利潤0.45億元（同比+4.00%）。2021Q2單季度實現(xiàn)歸母凈利潤0.18億元（同比-19.47%，環(huán)比-33.47%）。

　　國六產(chǎn)品持續(xù)推進，收入保持增長：2020年上半年收入的增長主要得益于國六蜂窩陶瓷載體產(chǎn)品銷售收入增長；2021Q2業(yè)績不及預期，主要由于重型柴油車排放標準切換帶來的短期需求減少、主要原材料價格持續(xù)上漲。2021Q2毛利率49.11%，環(huán)比Q1下降4.72pct。據(jù)公告，2021年上半年公司把握重型柴油車國六排放標準實施契機，在為現(xiàn)有客戶提供排放升級服務的同時，憑借在大尺寸載體領(lǐng)域的先發(fā)優(yōu)勢得到客戶的高度認可。截至2021年6月30日公司已通過9家主機廠30個國六柴油車排放標準項目種國六標準項目的樣件測試，其中七家主機廠批量供貨，實現(xiàn)了銷售收入穩(wěn)定增長。

　　國五升級國六為載體行業(yè)發(fā)展提供契機，公司產(chǎn)能快速擴張：據(jù)環(huán)境部，2021年1月1日輕型汽車、2021年7月1日重型汽車國六排放標準實施。國五升級到國六柴油車需加裝DOC和DPF載體，汽油車需加裝GPF載體，國六新產(chǎn)品各項技術(shù)指標高于國五。據(jù)測算，預計到2023年柴油車載體的市場空間為40.3億元，國內(nèi)車用蜂窩陶瓷載體新車市場規(guī)模有望達到110億元，國六升級帶來載體材料產(chǎn)值為國五時期的4.7倍；2023年載體總需求量將超過18000萬升，國六升級后將帶動載體體積需求體積至2.1倍，市場規(guī)模將快速擴張。公司載體產(chǎn)能擴張規(guī)劃清晰，在募投項目建設(shè)的基礎(chǔ)上進一步增加了重慶奧福、安徽奧福的產(chǎn)能規(guī)劃，截止2021H1公司已完成2,000萬升設(shè)計產(chǎn)能的建設(shè)。據(jù)公告，公司2021年底產(chǎn)能目標2600-2800萬升/年，2022年底產(chǎn)能目標3600-3800萬升/年。

　　自主研發(fā)實力雄厚，產(chǎn)品性能達到或接近國際先進水平：公司深耕柴油車用蜂窩陶瓷載體的研發(fā)和生產(chǎn)，憑借多年大尺寸蜂窩陶瓷載體研發(fā)及生產(chǎn)優(yōu)勢優(yōu)先取得大尺寸（截面直徑≥250mm）全套（DOC+DPF+SCR+ASC）型式核準證書，并實現(xiàn)批量供貨。據(jù)公告，2020年12月公司已完成碳化硅DPF和高孔密度、超薄壁帶皮三元催化劑載體（750目/2mil）研制，產(chǎn)品性能達到國際先進水平；目前750/2.5、900/2、300/7在研，產(chǎn)品性能及型號完整性已逐步逼近康寧。

　　投資建議：預計公司2021年-2023年凈利潤分別為1.15億元、2.1億元、3億元，對應PE31、17、12倍，維持買入-A評級。