2021-10-22天風證券股份有限公司于特,陸嘉敏對【金固股份(002488)、股吧】進行研究并發(fā)布了研究報告《阿凡達車輪：開拓鋼輪新“藍?！笔袌觥?，本報告對金固股份給出買入評級，認為其目標價位為9.80元，當前股價為6.57元，預期上漲幅度為49.16%。

　　金固股份(002488)

　　投資要點：

　　汽車鋼輪龍頭，技術(shù)實力與產(chǎn)銷規(guī)模領(lǐng)先，主業(yè)競爭力強。公司是國內(nèi)規(guī)模最大的鋼制車輪制造企業(yè)之一，在中國富陽、山東、成都、泰國等地擁有7個車輪生產(chǎn)基地和1個輪胎車輪裝配基地，車輪年產(chǎn)量可達1200萬只。在國內(nèi)，公司是上汽大眾、上汽通用、廣汽本田、廣汽豐田、捷豹路虎等合資品牌，以及上汽乘用車、上汽通用五菱、比亞迪、吉利汽車等自主品牌乘用車企業(yè)的供應商，同時配套【中國重汽(000951)、股吧】、宇通客車、集瑞聯(lián)合卡車、北奔重卡等商用車企業(yè)；在海外，公司產(chǎn)品遠銷歐、美等國家和地區(qū)，是美國通用、德國大眾、德國戴姆勒等全球供應商，客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)質(zhì)。

　　革命性產(chǎn)品阿凡達車輪加速落地量產(chǎn)，對標鋁輪領(lǐng)先國際，成長空間廣闊。公司持續(xù)穩(wěn)步發(fā)展鋼輪主業(yè)，2020年底新一代產(chǎn)品阿凡達車輪量產(chǎn)線正式投產(chǎn)。相較傳統(tǒng)鋼輪，阿凡達車輪重量大幅下降，可媲美鋁輪甚至更輕，而成本卻只有鋁輪轂的一半左右，具備外觀新穎、重量輕、精度高、成本低等優(yōu)勢，在汽車輕量化及“雙碳”大背景下，有望開拓介于鋼輪和鋁輪之間的新“藍?！笔袌?。目前阿凡達車輪已為國內(nèi)多家商用車主機廠批量供貨，并已送到戴姆勒等國際商用車主機廠路試，有望逐步切入乘用車及新能源汽車領(lǐng)域。未來三年，公司計劃布局10條阿凡達車輪產(chǎn)線，預計全部投產(chǎn)后，阿凡達車輪年產(chǎn)銷量將達到1000萬只。此外，與公司傳統(tǒng)產(chǎn)品相比，阿凡達車輪毛利率提升較為明顯，預計當阿凡達產(chǎn)品的銷量進一步提升后，將對業(yè)績帶來積極影響。

　　逐步剝離虧損業(yè)務，輕裝上陣有望迎來業(yè)績向上拐點。受國內(nèi)車市下行，以及在汽車后市場等新領(lǐng)域投入較大影響，2016年至2020年公司業(yè)績出現(xiàn)較大波動。公司于6月14日公告全資子公司特維輪擬轉(zhuǎn)讓新康眾不超9.39%股權(quán)，預計交易對價不超13.56億元，本次交易后特維輪獲得轉(zhuǎn)讓收益（稅前）約10.37億元。未來公司發(fā)展戰(zhàn)略將重新聚焦鋼輪主業(yè)，逐步剝離非主營業(yè)務以輕裝上陣，伴隨阿凡達車輪的快速發(fā)展，業(yè)績有望逐步向上。

　　投資建議：公司發(fā)展戰(zhàn)略重新聚焦鋼輪主業(yè)，阿凡達車輪性能突出，打開成長天花板，中長期業(yè)績有望拐點向上。我們預計公司2021年至2023年歸母凈利潤分別為2.5億元、4.9億元和7.4億元，對應PE分別為27.4倍、14.1倍、9.3倍。參考可比公司估值水平，給予公司2022年20倍PE目標，對應目標價9.8元。首次覆蓋，給予“買入”評級。

　　風險提示：阿凡達車輪推廣不及預期、國內(nèi)車市恢復不及預期、汽車后市場等業(yè)務進展不及預期。

　　證券之星估值分析工具顯示，金固股份（002488）好公司評級為2星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為1.5星。