2021-10-19華鑫證券有限責(zé)任公司杜永宏,陳成對(duì)萬孚生物進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《國內(nèi)POCT龍頭，發(fā)展前景可期》，本報(bào)告對(duì)萬孚生物給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為39.39元。

　　萬孚生物(300482)

　　投資要點(diǎn)：

　　國內(nèi)POCT龍頭企業(yè)。萬孚生物于1992年成立，2015年創(chuàng)業(yè)板上市，主要從事POCT產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。公司產(chǎn)品涵蓋傳染病、慢病、毒品檢測(cè)和優(yōu)生優(yōu)育四大管線，廣泛應(yīng)用于臨床檢測(cè)、危重急癥、基層醫(yī)療、現(xiàn)場(chǎng)執(zhí)法及個(gè)人健康管理等眾多領(lǐng)域。公司產(chǎn)品數(shù)量和種類居于行業(yè)前列，在非血糖POCT的市場(chǎng)份額位列國內(nèi)產(chǎn)商首位。公司處于快速成長階段，2017-2020年間公司營業(yè)收入和歸母凈利潤復(fù)合增速分別達(dá)到35%和44%。近三年銷售毛利率在65%以上，凈利率在20%以上，具備較強(qiáng)的盈利能力。公司年初推出2021-2023年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，考核目標(biāo)以2020年凈利潤6.34億元為基礎(chǔ)，三年凈利潤復(fù)合增速達(dá)26%。高基數(shù)高標(biāo)準(zhǔn)的股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)彰顯出公司對(duì)未來三年的發(fā)展充滿信心。

　　國內(nèi)POCT行業(yè)前景廣闊。全球POCT市場(chǎng)規(guī)模于2019年達(dá)到245億美元，POCT與醫(yī)療和消費(fèi)水平息息相關(guān)，歐美市場(chǎng)占據(jù)全球80%的市場(chǎng)份額。國內(nèi)POCT起步較晚，2018年市場(chǎng)規(guī)模為89億元，預(yù)計(jì)于2023年達(dá)到245億元，有望維持20%以上的復(fù)合增速。目前國內(nèi)市場(chǎng)POCT在IVD中的占比在11%左右，與發(fā)達(dá)國家30%左右的占比有著較大差距。快速便捷的特點(diǎn)使得POCT產(chǎn)品能夠廣泛應(yīng)用于基層醫(yī)療和危急重癥等多個(gè)場(chǎng)景，分級(jí)診療的持續(xù)推進(jìn)將不斷提高POCT在基層市場(chǎng)的滲透率，五大中心建設(shè)為POCT產(chǎn)品貢獻(xiàn)較大的增量市場(chǎng)，國內(nèi)POCT行業(yè)發(fā)展前景廣闊。

　　產(chǎn)品種類豐富，各項(xiàng)業(yè)務(wù)快速發(fā)展。多年來，公司深耕POCT領(lǐng)域，持續(xù)高比例研發(fā)投入，2020年公司研發(fā)人員達(dá)706人，研發(fā)投入達(dá)3.19億元，占總營業(yè)收入的11.91%。截至2021年6月30日，共計(jì)獲得產(chǎn)品注冊(cè)證525個(gè)，其中國內(nèi)234個(gè)，海外291個(gè)。從最初的免疫膠體金和免疫熒光技術(shù)平臺(tái)拓展到化學(xué)發(fā)光、分子診斷等九大技術(shù)平臺(tái)，試劑和儀器不斷更新迭代，檢測(cè)靈敏度和準(zhǔn)確度不斷提高。傳染病是公司的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品線，具有流感全系列、術(shù)前四項(xiàng)等產(chǎn)品。新冠疫情爆發(fā)后，公司迅速研發(fā)出抗體、抗原、核酸等多類檢測(cè)試劑，預(yù)計(jì)未來兩年新冠試劑檢測(cè)依然會(huì)為公司貢獻(xiàn)可觀收入。慢病是近幾年增速最快的領(lǐng)域，龐大的患病群體、新平臺(tái)產(chǎn)品的快速導(dǎo)入以及血栓六項(xiàng)等尖刀項(xiàng)目的推出拉動(dòng)裝機(jī)量的快速提升，隨著醫(yī)院就診量的恢復(fù)，慢病檢測(cè)試劑已重回高增長，未來幾年有望延續(xù)高增長態(tài)勢(shì)。毒品檢測(cè)和優(yōu)生優(yōu)育產(chǎn)品較為成熟，美國子公司獨(dú)立運(yùn)營毒品檢測(cè)板塊，優(yōu)生優(yōu)育產(chǎn)品在品牌推廣下維持良好增長。