2021-10-26中泰證券股份有限公司謝木青對【安圖生物(603658)、股吧】進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《業(yè)績符合預(yù)期，疫情反復(fù)不改持續(xù)恢復(fù)增長趨勢》，本報(bào)告對安圖生物給出買入評級，當(dāng)前股價(jià)為56.41元。

　　安圖生物(603658)

　　事件：公司公告 2021 年三季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 26.95 億元，同比增長 31.64%，歸母凈利潤 7.17 億元，同比增長 39.33%，扣非凈利潤 7.10 億元，同比增長 55.32%。

　　業(yè)績符合預(yù)期， 疫情反復(fù)不改持續(xù)恢復(fù)增長趨勢。 2021Q3 單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 10.18 億元，同比增長 20.92%，歸母凈利潤 3.04 億元，同比增長 26.45%，扣非凈利潤 3.07 億元，同比增長 38.18%， 收入利潤增速較上半年有所放緩，一方面是由于 2020年下半年各地常規(guī)診療逐步恢復(fù)，低基數(shù)效應(yīng)減弱，另一方面 2021Q3 江蘇、福建等地陸續(xù)出現(xiàn)散發(fā)疫情，對常規(guī)診療帶來負(fù)面影響，隨著疫情常態(tài)化，我們預(yù)計(jì)公司各項(xiàng)產(chǎn)品銷售有望持續(xù)恢復(fù)快速增長趨勢。盈利能力上逐步向疫情前水平恢復(fù)， 凈利率 26.87%，同比提升 1.47pp，其中綜合毛利率 59.72%，同比下降 0.48pp，主要是產(chǎn)品收入結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致；費(fèi)用率 32.45%，同比下降 0.68pp， 基本保持穩(wěn)定。

　　持續(xù)擴(kuò)大化學(xué)發(fā)光單機(jī)和流水線裝機(jī)， 發(fā)光試劑恢復(fù)快速增長趨勢。 公司試劑銷售中化學(xué)發(fā)光試劑依然是核心增長來源，我們預(yù)計(jì)前三季度實(shí)現(xiàn)了超過 40%的同比增長；生化及微生物試劑預(yù)計(jì)繼續(xù)延續(xù)了上半年的高增長趨勢； 前三季度化學(xué)發(fā)光單機(jī)裝機(jī)預(yù)計(jì)超過 900 臺，全國總裝機(jī)量預(yù)計(jì)超過 6500 臺， 重磅品種生化免疫流水線 A1 和 B1 前三季度預(yù)計(jì)合計(jì)裝機(jī)近 50 條，未來隨著診療人次的進(jìn)一步恢復(fù)，生化和發(fā)光試劑銷售有望繼續(xù)加速回升， 帶來單機(jī)和流水線單產(chǎn)的提升；特色產(chǎn)品微生物質(zhì)譜國內(nèi)預(yù)計(jì)裝機(jī)總量達(dá)到 300 臺，有望進(jìn)一步提高公司在三級以上醫(yī)院的競爭力。

　　持續(xù)高研發(fā)投入帶來產(chǎn)品競爭力不斷提升。 2021 年前三季度公司研發(fā)投入 3.38 億元，同比增長 43.10%，占營收比例 12.54%，繼續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先地位， 核心原材料抗原抗體已基本實(shí)現(xiàn)自給，上半年分子診斷領(lǐng)域推出了全自動 PCR 分析系統(tǒng)， 目前已逐步實(shí)現(xiàn)裝機(jī)并帶來試劑銷售；在臨床微生物方面，推出了高自動化的樣本前處理系統(tǒng)、 微生物藥敏分析儀、血流感染快速篩查等，并通過和積水醫(yī)療、?？厢t(yī)療戰(zhàn)略合作，進(jìn)入高景氣血凝領(lǐng)域，公司已打造成為 IVD 綜合平臺型企業(yè)。

　　盈利預(yù)測與估值： 根據(jù)三季報(bào)我們調(diào)整了盈利預(yù)測，預(yù)計(jì) 2021-2023 年公司收入 39.14、53.06、 69.93 億元，同比增長 31.44%、 35.56%、 31.78%，歸母凈利潤 10.09、 13.47、17.26 億元，同比增長 34.86%、33.60%、28.11% （調(diào)整前為 47.98%、38.37%、29.32%），對應(yīng) EPS 為 1.72、 2.30、 2.94。 目前公司股價(jià)對應(yīng) 2021 年 30 倍 PE，考慮到公司有望憑借流水線戰(zhàn)略進(jìn)一步擴(kuò)大市場份額，同時(shí)通過自研+合作，不斷推出具備高成長性的產(chǎn)品，維持“買入”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品推廣不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，政策變化風(fēng)險(xiǎn)

　　該股最近90天內(nèi)共有16家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級13家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為89.59；安圖生物（603658）好公司評級為4星，好價(jià)格評級為3.5星，估值綜合評級為3.5星。