2021-11-02東亞前海證券有限責(zé)任公司段小虎對(duì)【東珠生態(tài)(603359)、股吧】進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《首次覆蓋報(bào)告：林業(yè)領(lǐng)航者，碳匯龍頭揚(yáng)帆出?！?，本報(bào)告對(duì)東珠生態(tài)給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為13.42元。

　　東珠生態(tài)(603359)

　　核心觀點(diǎn)

　　園林生態(tài)行業(yè)領(lǐng)航者， 全力轉(zhuǎn)型林業(yè)碳匯。 公司前身為無(wú)錫市東珠綠化有限公司， 成立于 2001 年， 并于 2017 年 9 月在上海證券交易所主板上市。 第一大股東為席惠明， 持股比例為 38.04%， 公司實(shí)際控制人為席惠明夫婦。 公司主營(yíng)業(yè)務(wù)涵蓋生態(tài)濕地修復(fù)和市政道路景觀， 擁有集苗木種植、 生態(tài)景觀設(shè)計(jì)、 生態(tài)修復(fù)與景觀工程建設(shè)、 景觀養(yǎng)護(hù)為一體的全產(chǎn)業(yè)鏈集成運(yùn)營(yíng)能力。 此外， 公司響應(yīng)國(guó)家“雙碳目標(biāo)” 的號(hào)召，積極布局碳交易業(yè)務(wù)， 與上海環(huán)境能源交易所及綠技行簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議， 并成立東珠碳匯（上海） 生態(tài)科技有限公司， 林業(yè)碳匯未來(lái)或成新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。 公司也是中證上海環(huán)交所碳中和指數(shù)（ SEEE 碳中和931755） 唯一入選的林業(yè)企業(yè)。

　　憑借領(lǐng)先的生態(tài)修復(fù)技術(shù)與園林生態(tài)領(lǐng)域全產(chǎn)業(yè)鏈布局， 有望充分享受生態(tài)環(huán)保相關(guān)政策紅利。 在雙碳背景下， 生態(tài)環(huán)保建設(shè)作為重要的負(fù)排放途徑， 重要性日益凸顯。 國(guó)家始終高度重視生態(tài)環(huán)保建設(shè)， 在政策持續(xù)加碼地推動(dòng)下， 我國(guó)生態(tài)環(huán)保投資屢創(chuàng)新高， 投資增速位居基建細(xì)分領(lǐng)域之首。 生態(tài)環(huán)保投資完成額從 2013 年的 1416 億元高速增長(zhǎng)到2019 年的 7388 億元， CAGR 達(dá) 32%。 生態(tài)修復(fù)行業(yè)尚處于起步階段，未來(lái)成長(zhǎng)空間廣闊。 公司有望憑借全產(chǎn)業(yè)鏈布局， 充分享受政策紅利。

　　依托豐富的林業(yè)資源與技術(shù)優(yōu)勢(shì)， 有望成為林業(yè)碳匯行業(yè)龍頭。 林業(yè)碳匯是最經(jīng)濟(jì)的負(fù)排放途徑， 去除二氧化碳的成本大概在 10-50 美元/噸， 其余途徑成本均高于 100 美元/噸。 此外《“十四五” 林業(yè)草原保護(hù)發(fā)展規(guī)劃綱要》 中明確到 2025 年， 森林覆蓋率達(dá) 24.1%， 森林蓄積量達(dá)190 億 m3， 疊加我國(guó)森林覆蓋率遠(yuǎn)不及全球平均水平， 林業(yè)碳匯具有生態(tài)優(yōu)勢(shì)。 該行業(yè)目前處于起步階段， 隨著 CCER 重啟， 行業(yè)未來(lái)發(fā)展可期。 我們預(yù)計(jì)到 2025 年， 我國(guó)林業(yè)碳匯市場(chǎng)規(guī)?；蜻_(dá) 532.5 億。 公司依托在全國(guó)林業(yè)系統(tǒng)的優(yōu)勢(shì)資源與在苗木領(lǐng)域的精深知識(shí)， 在開(kāi)拓碳匯交易領(lǐng)域具備雄厚資源與精準(zhǔn)導(dǎo)向優(yōu)勢(shì)， 有望成為林業(yè)碳匯行業(yè)龍頭。

　　投資建議

　　考慮到公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)以及在碳匯交易業(yè)務(wù)的全面布局， 我們給予公司 2021/22/23 年 EPS 的預(yù)測(cè)分別為 1.07/1.20/1.37 元， 對(duì)應(yīng)的PE 分別為 12/11/9X， 首次覆蓋給予“強(qiáng)烈推薦” 評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　訂單業(yè)績(jī)不及預(yù)期； 政策落地不及預(yù)期； 碳交易推廣不及預(yù)期； 林業(yè)碳匯可逆性等。

　　該股最近90天內(nèi)共有7家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)6家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為14.08；證券之星估值分析工具顯示，東珠生態(tài)（603359）好公司評(píng)級(jí)為3星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為3.5星，估值綜合評(píng)級(jí)為3.5星。