2021-11-04首創(chuàng)證券股份有限公司曲小溪,黃怡文對【宏華數(shù)科(688789)、股吧】進行研究并發(fā)布了研究報告《公司簡評報告：三季度高增長延續(xù)，紡織印花數(shù)碼替代確定性強》，本報告對宏華數(shù)科給出增持評級，當前股價為257.15元。

　　宏華數(shù)科(688789)

　　核心觀點

　　宏華數(shù)科發(fā)布三季報， 2021 年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入 7.03 億元，同比+60.55%；歸屬于上市公司股東的凈利潤 1.63 億元，同比+53.68%；歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤 1.60 億元，同比+64.33%。 基本每股收益為 2.66 元， 同比+43.01%。

　　三季度延續(xù)高增長、利潤率保持較高水平： 公司第三季度延續(xù)上半年高速增長趨勢， 實現(xiàn)營業(yè)收入 2.47 億元，同比+68.8%； 歸屬于上市公司股東的凈利潤 5537 萬元，同比+62.8%。 2021 前三季度毛利率 43.2%，同比+0.35%；凈利率 23.4%，同比-0.9%。 Q3 毛利率 43.7%，同比+1.65%、環(huán)比-0.44%；凈利率 22.7%，同比-0.5%、環(huán)比+0.6%。 2021 前三季度銷售、管理、研發(fā)和財務費用率分別為 7.21%/3.25%/4.99%/0.56%，期間費用率為 16%，同比-0.35%。

　　數(shù)碼印花代替?zhèn)鹘y(tǒng)印花確定性強： 紡織數(shù)碼噴印是對傳統(tǒng)印花技術的突破，具有無需制網(wǎng)、調漿、無套色限制、無起印量限制等優(yōu)點，同時具有綠色環(huán)保、省時、省水、節(jié)電的特點， 能夠滿足傳統(tǒng)印花市場向“個性化、小批量、交貨快、花型多、高品質” 轉型的需求。 目前全球數(shù)碼噴墨印花滲透率約為 8%、中國滲透率約為 12%，國內數(shù)碼噴印設備中，轉移印花設備占比近 90%。隨著未來數(shù)碼印花滲透率進一步提升，低端轉印設備進入淘汰高峰期、直噴需求進一步增長，公司數(shù)碼印花設備銷售將保持較高增速。

　　設備+墨水一體化確立核心優(yōu)勢： 公司 2000 年研制了國內第一臺數(shù)碼噴射印花機，奠定了我國紡織品數(shù)碼噴印產(chǎn)業(yè)化的基礎。結合紡織工業(yè)領域客戶應用需求，推行“設備先行，耗材跟進”的經(jīng)營模式，實現(xiàn)墨水等耗材配件銷售。 隨著市場數(shù)碼噴印設備保有量的提升，墨水的銷售規(guī)模也在持續(xù)增加。 2021 上半年公司數(shù)碼噴印設備銷售收入 2.76 億元、墨水銷售收入 1.43 億元，墨水銷售增長95.8%、占公司總營收的比重達 31.3%。

　　紡織行業(yè)供應鏈變革加速數(shù)碼替代： 公司擬在湖州長興建立時尚數(shù)字化綠色賦能平臺，以數(shù)碼噴印技術為核心、結合設計資源與 AI平臺，為家紡產(chǎn)業(yè)提供時尚面料和成品柔性供應平臺。長興項目作為公司“數(shù)字化設備＋智能化工廠＋快反供應鏈”的示范項目，有利于實現(xiàn)上下游產(chǎn)業(yè)鏈的布局，將進一步加速傳統(tǒng)紡織印花市場的綠色革新，實現(xiàn)高效、智能、柔性生產(chǎn)，促進紡織行業(yè)向工業(yè) 4.0轉型升級。

　　投資建議： 預計公司 2021-2023 年歸母凈利潤分別為 2.44/3.64/5.12億元，當前股價對應 PE 為 70.2/47.1/33.5 倍。紡織印花數(shù)碼替代確定性強， 公司是全球數(shù)碼噴印設備龍頭， 設備與墨水一體化供應、核心優(yōu)勢顯著， 首次覆蓋，給予“增持”評級。

　　風險提示： 市場開拓不及預期的風險； 疫情反復對下游產(chǎn)業(yè)鏈沖擊的風險；應收賬款無法收回的風險。