2021-10-30太平洋證券股份有限公司王介超,任菲菲對震安科技進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《持續(xù)蓄力，迎接未來》，本報告對震安科技給出買入評級，當(dāng)前股價為98.9元。

　　震安科技(300767)

　　事件：

　　公司近日發(fā)布三季報：實現(xiàn)營業(yè)收入128,155,220.93元，同比-25.08%，歸屬于上市公司股東的凈利潤13,019,177.72元，同比-73.04%。

　　點評：

　　Q3業(yè)績暫時承壓，財務(wù)報表持續(xù)印證快速擴張趨勢。前三季度公司實現(xiàn)收入4.6億，同比增速2.4%，歸母凈利潤7842.81萬，同比下滑44.49%，扣非歸母凈利潤7165.02萬，同比下降39.21%，業(yè)績暫時有所承壓。1）為市場擴容蓄力而提前儲備人員、開拓市場：前三季度銷售費用、管理費用、研發(fā)費用分別較去年同期增加456/927/297萬元，共計同比增加1680.49萬，或因開拓市場背景下，人工工資、差旅費、折舊費較上年同期增加所致；支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金較去年同期大幅增加60%,主要系職工人數(shù)增加，支付工資及五險一金增加。2）訂單、備貨明顯增加：前三季度存貨大幅增加70%，主要系公司在手訂單增加、備貨增加所致；購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金較去年同期大幅增加54%，主要系增加原材料采購，支付的現(xiàn)金增加所致。3）新產(chǎn)能快速建設(shè)，為擴容提前做儲備：公司唐山產(chǎn)能已開始爬坡，昆明產(chǎn)能在建，同時收購常州格林，前三季度在建工程增長91%，主要系募集資金項目投資增加，固定資產(chǎn)增加34%，主要原因為收購子公司并合并固定資產(chǎn)增加。

　　立法強制兩區(qū)八類使用，疊加“碳中和”政策需求驅(qū)動，減隔震行業(yè)發(fā)展具備確定性?！督ㄔO(shè)工程抗震管理條例》已執(zhí)行近2月，全國多地區(qū)立法宣貫工作不斷開展，行業(yè)空間打開趨勢愈加明確。同時，我國“碳中和”任務(wù)緊迫，政策頻發(fā)，在近日的國務(wù)院《關(guān)于印發(fā)2030年前碳達(dá)峰行動方案的通知》中要求“十四五”期間實現(xiàn)綠色低碳技術(shù)研發(fā)和推廣應(yīng)用取得新進(jìn)展，在國務(wù)院《關(guān)于推動城鄉(xiāng)建設(shè)綠色發(fā)展的意見》明確實施建筑領(lǐng)域碳達(dá)峰、碳中和行動，明確推動高質(zhì)量綠色建筑規(guī)?；l(fā)展，推進(jìn)既有建筑綠色化改造時抗震加固同步實施。此前北京土拍增加高標(biāo)準(zhǔn)商品住宅建設(shè)方案評選內(nèi)容和評分標(biāo)準(zhǔn)，至少1棟采用減震/隔震技術(shù)加3分，接連發(fā)布的政策性變化持續(xù)印證減隔震行業(yè)不僅在《條例》執(zhí)行下具備明確的強制范圍需求，同時也在實現(xiàn)“碳中和”目標(biāo)的過程中，使得行業(yè)滲透率提升的意義更加明確。

　　投資建議：

　　減隔震技術(shù)為柔性抗震技術(shù)，是擴內(nèi)需、提質(zhì)量、利國利民的確定方向，日本等發(fā)達(dá)國家多年來應(yīng)用效果良好，是抗震領(lǐng)域的強效“疫苗”，我國步入高質(zhì)量發(fā)展階段，防災(zāi)減災(zāi)重視度日益提升，是確定性高的發(fā)展方向，且正在高速成長期，減隔震有望成“雙循環(huán)”的重要賽道。《建設(shè)工程抗震管理條例》已正式發(fā)布，“碳中和”戰(zhàn)略背景下，減隔震技術(shù)應(yīng)用能夠降低鋼材水泥用量，有望成為建筑業(yè)減排有效抓手，減隔震空間有望看到1000億以上。同時行業(yè)本就處于高速發(fā)展期，立法只是加速器，公司作為絕對龍頭，被工信部評為“單項冠軍”，競爭實力凸顯，具備更高附加值，上升空間較大。預(yù)計21-23年凈利潤分別為1.21/6.6/15億，EPS分別為0.60/3.27/7.43，對應(yīng)PE分別為153/28/12倍。維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示：《建設(shè)工程抗震管理條例》執(zhí)行不及預(yù)期，基建投資大幅下滑，原材料價格大幅上漲。