2022-01-10浙商證券股份有限公司于健,陳騰曦對(duì)【安克創(chuàng)新(300866)、股吧】進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《安克創(chuàng)新更新報(bào)告：需求存韌性，供給有改善》，本報(bào)告對(duì)安克創(chuàng)新給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為98.1元。

　　安克創(chuàng)新(300866)

　　投資要點(diǎn)：

　　超預(yù)期點(diǎn)：21Q4收入增速有望超市場(chǎng)預(yù)期。

　　1）市場(chǎng)預(yù)期較低：21Q3由于市場(chǎng)擔(dān)心補(bǔ)貼消退后美國(guó)需求下降及掃地機(jī)等產(chǎn)品銷量不及目標(biāo)等，對(duì)于公司21Q4收入調(diào)低了預(yù)期。2）實(shí)際21Q4美國(guó)市場(chǎng)展現(xiàn)了一定需求韌性，且供應(yīng)鏈有邊際改善，在忽略匯率影響的前提下，我們預(yù)計(jì)公司21Q4及全年?duì)I收有望超市場(chǎng)預(yù)期。

　　需求端：Q4美國(guó)消費(fèi)體現(xiàn)一定韌性，線下恢復(fù)明顯，安克受益

　　1）數(shù)據(jù)：美國(guó)2021年12月消費(fèi)者信心指數(shù)為115.8（市場(chǎng)預(yù)期110.7），11月向上修正2.4至111.9。據(jù)Adobe數(shù)據(jù)，11.1-11.29，美國(guó)消費(fèi)者網(wǎng)購(gòu)1098億美元（+11.9%），亞馬遜美國(guó)11.25感恩節(jié)約51億美元（持平），11.26黑五為89億美元（-1%），高基數(shù)下保持了韌性；感恩節(jié)和黑五線下零售商銷售額比2020年大增47.5%；2）安克線下渠道占比近40%，受益明顯。

　　供給端：亞馬遜封號(hào)導(dǎo)致格局優(yōu)化，頭部品牌銷售旺季有望流量受益

　　市場(chǎng)此前對(duì)于“亞馬遜封號(hào)利于頭部品牌”有爭(zhēng)論，我們認(rèn)為在Q4旺季將得到體現(xiàn)，在大盤持平情況下，各品類頭部品牌流量有一定受益，基于動(dòng)態(tài)觀測(cè)BS排名，我們看到尤其是eufy等并非品類第一的品牌得到了較大受益。

　　原材料漲價(jià)、匯率、運(yùn)費(fèi)等可能使利潤(rùn)受到一定影響，22年邊際有改善

　　21Q3后公司針對(duì)供應(yīng)鏈問(wèn)題，做出一定優(yōu)化，但外部不利因素依然存在，疊加匯率因素，我們預(yù)計(jì)Q4利潤(rùn)增速或低于收入。22年品牌出海及替代趨勢(shì)依然望維持高增長(zhǎng)，不利因素有望邊際改善。

　　盈利預(yù)測(cè)與估值

　　預(yù)計(jì)2021-23年?duì)I收131.04/176.77/232.63億元，同增40.1%/34.9%/31.6%，歸母凈利潤(rùn)10.96/14.50/18.73億元，同增28.0%/32.3%/29.2%，當(dāng)前對(duì)應(yīng)36.1X/27.3X/21.1XPE，進(jìn)入可布局的估值區(qū)間，維持買入評(píng)級(jí)。