2022-01-11信達(dá)證券股份有限公司范欣悅對(duì)【科銳國(guó)際(300662)、股吧】進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司深度報(bào)告：靈活用工高景氣，“一體兩翼”促騰飛》，本報(bào)告對(duì)科銳國(guó)際給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為60.16元。

　　科銳國(guó)際(300662)

　　人力資源整體解決方案提供商。公司起步于中高端人才訪尋業(yè)務(wù)，逐漸形成以靈活用工、中高端人才訪尋、招聘流程外包為主營(yíng)業(yè)務(wù)的人力資源整體解決方案服務(wù)商。截至21年6月末，已在7個(gè)國(guó)家設(shè)有114家分支機(jī)構(gòu)，服務(wù)20多個(gè)細(xì)分行業(yè)及領(lǐng)域，300多個(gè)利潤(rùn)中心，擁有專業(yè)顧問(wèn)及技術(shù)人員2800多人，付費(fèi)客戶5300余家。

　　靈活用工空間巨大。我國(guó)靈活用工仍處于發(fā)展初級(jí)階段，19年我國(guó)靈活用工滲透率約為1%，相比英國(guó)約10%、日本約4%的滲透率仍處于較低水平，具有廣闊的發(fā)展空間。靈活用工的主要驅(qū)動(dòng)因素：（1）具有“緩周期”的特征，適應(yīng)我國(guó)目前經(jīng)濟(jì)環(huán)境；（2）第三產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展帶動(dòng)靈活用工需求提升；（3）社保入稅等政策限制勞務(wù)派遣，部分需求轉(zhuǎn)到靈活用工。16~19年靈活用工CAGR為45%，我們預(yù)計(jì)21~25年CAGR為21%。

　　競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：一體兩翼，科技賦能：（1）靈活用工崗位定位中高端，派出人數(shù)快速增長(zhǎng)：20年末，靈活用工崗位外包中專業(yè)類(lèi)崗位占比為42%；21年1-9月，累計(jì)派出外包人員22.2萬(wàn)人，同比增長(zhǎng)66.1%。2）科技賦能，輻射長(zhǎng)尾：搭建四大技術(shù)驅(qū)動(dòng)的人才服務(wù)平臺(tái)，打造半自動(dòng)化“后廠”模式取得階段性成效。（3）內(nèi)生&外延并舉，拓展全球交付能力：跟隨國(guó)內(nèi)企業(yè)“走出去”，建設(shè)300多個(gè)“一帶一路”國(guó)際化人才招聘組，并通過(guò)并購(gòu)不斷拓展全球化服務(wù)網(wǎng)絡(luò)；（4）客戶逐漸豐富，候選人儲(chǔ)備充分：付費(fèi)客戶數(shù)量10~20年CAGR達(dá)到21%，國(guó)內(nèi)客戶占比逐步提升；截至21年3月，共積累了超過(guò)1000萬(wàn)條的候選人信息。

　　投資建議：公司是人力資源服務(wù)行業(yè)龍頭，靈活用工發(fā)展迅猛，中高端人才訪尋、招聘流程外包業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，有望中長(zhǎng)期持續(xù)受益于我國(guó)靈活用工滲透率的提升。同時(shí)，公司科技賦能輻射長(zhǎng)尾客戶，聚合資源，有望提升規(guī)模效應(yīng)，降本增效。預(yù)計(jì)21/22/23年EPS為1.28/1.66/2.08元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)估值46/35/28x，考慮到公司的龍頭地位及復(fù)合增速（公司21~23年CAGR為27%，PEG為1.3，可比公司平均PEG為1.6），首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩、疫情反復(fù)對(duì)中高端人才訪尋、招聘流程外包業(yè)務(wù)的影響。靈活用工派出員工數(shù)量低預(yù)期，造成收入增速不達(dá)預(yù)期。

　　該股最近90天內(nèi)共有23家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)15家，增持評(píng)級(jí)8家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為67.61；證券之星估值分析工具顯示，科銳國(guó)際（300662）好公司評(píng)級(jí)為3.5星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為2.5星，估值綜合評(píng)級(jí)為3星。(評(píng)級(jí)范圍：1 ~ 5星，最高5星)