2022-01-12【中泰證券(600918)、股吧】股份有限公司邢立力,曾明對(duì)蘭劍智能進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《智能物流積銖累寸，下游行業(yè)多點(diǎn)開花》，本報(bào)告對(duì)蘭劍智能給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為32.16元。

　　【蘭劍智能(688557)、股吧】(688557)

　　公司介紹：智能物流領(lǐng)域領(lǐng)先，業(yè)務(wù)鏈條完整。1）智能物流系統(tǒng)解決方案提供商：公司成立于1993年，目前已成為一家全流程智能物流系統(tǒng)解決方案提供商，可提供智能物流系統(tǒng)的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷售及服務(wù)，是國內(nèi)智能物流系統(tǒng)裝備領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)企業(yè)。2）智能物流機(jī)器人為核心，業(yè)務(wù)鏈條全覆蓋：公司業(yè)務(wù)范圍覆蓋智能物流系統(tǒng)的前中后全業(yè)務(wù)鏈條，公司在前端市場可為客戶提供工程技術(shù)咨詢規(guī)劃服務(wù)，公司在中端市場可為客戶提供智能機(jī)器人和智能化軟件高度融合在一起的定制化智能倉儲(chǔ)物流自動(dòng)化系統(tǒng)，后端市場方面，公司將提供質(zhì)保期后的售后運(yùn)營維護(hù)服務(wù)。3）業(yè)務(wù)保持?jǐn)U張，業(yè)績快速增長：2017-2020年公司收入端復(fù)合增速達(dá)44.1%，歸母凈利潤增速達(dá)105.9%，公司客戶結(jié)構(gòu)逐步向煙草、電子商務(wù)、規(guī)模零售、醫(yī)藥、汽車、印刷、新能源、航空航天、石油化工、半導(dǎo)體等多行業(yè)拓展，客戶結(jié)構(gòu)日益豐富，為公司的收入和業(yè)績持續(xù)注入新的動(dòng)力。

　　行業(yè)分析：應(yīng)用廣泛需求可觀，龍頭穩(wěn)固百舸爭流。1）市場環(huán)境和政策雙重驅(qū)動(dòng)，下游需求不斷提升。工業(yè)企業(yè)及社會(huì)零售業(yè)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大催生持續(xù)增長的物流管理需求，但由于人口紅利的逐漸消退，國內(nèi)人力成本不斷增長，各行業(yè)對(duì)倉儲(chǔ)物流自動(dòng)化管理的需求不斷提升。政策層面，近幾年相關(guān)部門陸續(xù)出臺(tái)了系列政策，多次提到提升倉儲(chǔ)物流設(shè)備智能化水平，加大智能倉儲(chǔ)物流設(shè)備的推廣應(yīng)用，支持倉儲(chǔ)物流自動(dòng)化系統(tǒng)行業(yè)升級(jí)發(fā)展。2）國內(nèi)市場尚未誕生龍頭，內(nèi)資廠商有望充分享受行業(yè)beta。全球市場看，銷售收入規(guī)模前10強(qiáng)均位于美國、歐洲和日本等發(fā)達(dá)國家和地區(qū)，由于長期的技術(shù)積累，國外企業(yè)在倉儲(chǔ)物流軟硬件技術(shù)、產(chǎn)品質(zhì)量、系統(tǒng)穩(wěn)定性、行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和品牌知名度等方面具有優(yōu)勢(shì)。目前國內(nèi)市場處于充分競爭的狀態(tài)，尚未誕生龍頭企業(yè)，國內(nèi)廠商的技術(shù)水平與國外企業(yè)的差距正在逐步縮小，且國內(nèi)企業(yè)的倉儲(chǔ)物流自動(dòng)化系統(tǒng)項(xiàng)目具有定制化服務(wù)能力強(qiáng)、性價(jià)比高、服務(wù)響應(yīng)及時(shí)等優(yōu)勢(shì)，有望充分享受行業(yè)beta。

　　公司邏輯：性能媲美國際品牌，下游行業(yè)多點(diǎn)開花。1）下游行業(yè)不斷豐富，業(yè)務(wù)布局多點(diǎn)開花:公司自2003年起持續(xù)為煙草行業(yè)服務(wù)，后陸續(xù)拓展醫(yī)藥、零售、電商、航天航空、新能源、畜牧業(yè)、石油化工等行業(yè)，公司持續(xù)將產(chǎn)品向不同行業(yè)的頭部公司推進(jìn)，體現(xiàn)了公司稀缺的定制化能力。2）性能媲美國際品牌，受益國產(chǎn)替代加速：公司的主要產(chǎn)品在關(guān)鍵技術(shù)指標(biāo)上基本與國際上主要的倉儲(chǔ)物流自動(dòng)化系統(tǒng)提供商的產(chǎn)品處于同一水平，產(chǎn)品具備較高競爭力，由于國內(nèi)企業(yè)對(duì)倉儲(chǔ)物流系統(tǒng)定制化需求較高，加之部分下游客戶出于對(duì)產(chǎn)品安全性的考慮更傾向于使用國產(chǎn)設(shè)備，公司業(yè)務(wù)未來或?qū)⑹芤嬗趪a(chǎn)替代加速。3）開拓代運(yùn)營服務(wù)，與優(yōu)質(zhì)客戶共成長：公司先后與唯品會(huì)開展了三期代運(yùn)營服務(wù)，由公司租賃唯品會(huì)下設(shè)物業(yè)管理公司的倉庫，自行投資建設(shè)提供代運(yùn)營服務(wù)所需的軟硬件設(shè)施并自行負(fù)責(zé)其運(yùn)維和養(yǎng)護(hù)，作為服裝特賣的電商平臺(tái)，唯品會(huì)業(yè)務(wù)規(guī)模仍在持續(xù)擴(kuò)大，公司的代運(yùn)營項(xiàng)目收入也有望隨之一同成長。4）技術(shù)底蘊(yùn)豐厚，持續(xù)研發(fā)創(chuàng)新：公司的核心技術(shù)人員有7位，均在蘭劍研究院中擔(dān)任主要職位，其中公司董事長吳耀華先生擔(dān)任研究院院長，吳耀華先生從事倉儲(chǔ)物流自動(dòng)化行業(yè)30余年，至2020年底，公司擁有研發(fā)人員占比為29.47%，公司在人才儲(chǔ)備及技術(shù)儲(chǔ)備都具有一定優(yōu)勢(shì)。