2022-01-12 國元證券股份有限公司滿在朋對【國機精工(002046)、股吧】進行研究并發(fā)布了研究報告《2021 年業(yè)績預告點評：業(yè)績符合預期，業(yè)務持續(xù)高增可期》，本報告對國機精工給出買入評級，認為其目標價位為 14.89 元，當前股價為 13.9 元，預期上漲幅度為 7.12%。

　　國機精工 ( 002046 )

　　事件：

　　公司公布業(yè)績 2021 年業(yè)績預報，預計實現(xiàn)凈利潤約 1.2-1.6 億元，同比 +92.71%-156.95%。其中 Q4 單季度預計虧損 1400-5400 萬元。

　　報告要點：

　　業(yè)績符合預期，核心業(yè)務大幅增長

　　2021 年以來，國防軍工、民品軸承、芯片加工等領(lǐng)域市場需求旺盛，公司核心業(yè)務取得較好發(fā)展，軸承業(yè)務以及超硬材料制品業(yè)務均有明顯增長，帶動整體業(yè)績上升。公司前三季度合計實現(xiàn)歸母凈利潤約 1.74 億元，根據(jù)業(yè)績預告，Q4 單季度預計虧損 1400-5400 萬元；四季度以來，公司受到限電停產(chǎn)、疫情等不利因素影響，經(jīng)營情況仍維持在較好水平，業(yè)績虧損我們判斷主要是四季度計提較多減值所致。

　　展望未來，公司軍用軸承、半導體業(yè)務、培育鉆石業(yè)務看點十足

　?。?）軸研所在航天特種軸承領(lǐng)域居壟斷地位，應用于衛(wèi)星、運載火箭等航天器領(lǐng)域，隨著我國國防軍工事業(yè)的發(fā)展，公司特種軸承業(yè)務增長明顯。（2）公司半導體砂輪和劃片刀憑借產(chǎn)品質(zhì)量、性價比優(yōu)勢打破進口替代，客戶主要有華天科技、長電科技、通富微電、日月光、【中芯國際(688981)、股吧】下屬子公司等，這市場主要由日本 Disco 壟斷，公司目前體量還很小，未來幾年高增長可期。（3）培育鉆石業(yè)務，三磨所跟培育鉆石有關(guān)的業(yè)務有兩類，一是對外銷售六面頂壓機設(shè)備，目前公司六面頂壓機的年產(chǎn)能約 200-300 臺，產(chǎn)能供不應求。二是自己做原鉆，公司計劃年底 MPCVD 設(shè)備擴至 80 臺以上，公司定位于 3 克拉以上大顆粒，未來有望貢獻可觀業(yè)績。

　　歷史包袱逐漸出清，利潤有望順利實現(xiàn)

　　公司擁有軸研所和三磨所兩大行業(yè)級研究所，其技術(shù)實力領(lǐng)先，內(nèi)生增長強勁，2017-2020 年，三磨所和軸研所收入復合增速分別為 18.87%、28.34%。2015 年至今，公司業(yè)績一直受不良資產(chǎn)影響，未來隨著歷史包袱的逐漸減輕，利潤有望順利釋放。

　　投資建議與盈利預測

　　預計公司 2021 至 2023 年實現(xiàn)歸母凈利潤分別為 1.59 億元、3.16 億元、4.48 億元，對應當前 PE 分別為 49/25/17X，維持 " 買入 " 評級。

　　風險提示

　?。?）歷史包袱出清不及預期；（2）培育鉆石市場需求不及預期；（3）下游需求不及預期。

　　該股最近 90 天內(nèi)共有 4 家機構(gòu)給出評級，買入評級 3 家，增持評級 1 家；過去 90 天內(nèi)機構(gòu)目標均價為 19.68；證券之星估值分析工具顯示，國機精工（002046）好公司評級為 2 星，好價格評級為 1.5 星，估值綜合評級為 2 星。 ( 評級范圍：1 ~ 5 星，最高 5 星 )