2022-01-14天風(fēng)證券股份有限公司吳立,王聰,林逸丹對【佩蒂股份(300673)、股吧】進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《受海外疫情影響21年凈利潤預(yù)降，22年新產(chǎn)能加速釋放業(yè)績向好》，本報告對佩蒂股份給出買入評級，當(dāng)前股價為19.19元。

　　佩蒂股份(300673)

　　事件：公司公布2021年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計歸母凈利潤6000萬元–9000萬元，比上年同期下降47.75%-21.62%。

　　越南工廠因疫情停工，公司下半年業(yè)績承壓

　　2021年上半年公司收入業(yè)績保持持續(xù)增長，Q1收入/利潤增長33%/99%，Q2收入/利潤增長15%/32%。8月以來，公司越南工廠應(yīng)所在地疫情管控要求，于8月初開始臨時停產(chǎn)，直至10月下旬陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，影響時間長達(dá)一個季度。受此影響，公司Q3收入/利潤出現(xiàn)明顯下滑，同比-48%/-65%。此外2021年公司面臨國際貨運緊張導(dǎo)致部分產(chǎn)品未能及時交付、人民幣對美元升值產(chǎn)生匯兌損失等外部因素影響，全年業(yè)績承壓。

　　海外新增項目生產(chǎn)步入正軌，新產(chǎn)能釋放為2022年增長打下基礎(chǔ)

　　公司新西蘭年產(chǎn)4萬噸高品質(zhì)寵物干糧新建項目、柬埔寨年產(chǎn)9200噸寵物休閑食品新建項目取得明顯進(jìn)展，其中柬埔寨寵物休閑食品新建項目于21年Q3試生產(chǎn)，12月單月份已基本實現(xiàn)盈虧平衡；新西蘭高品質(zhì)寵物干糧新建項目有望于2022年年初投產(chǎn)。我們認(rèn)為，公司新建產(chǎn)能有望在2022年加速釋放上量，公司收入和毛利率有望持續(xù)改善，為2022年全年增長奠定扎實基礎(chǔ)。長期來看，公司憑借強(qiáng)大的產(chǎn)品力和獨特的ODM模式，與眾多海外客戶實現(xiàn)深度綁定，隨著下游大客戶銷量增加以及新產(chǎn)品、新客戶的開拓，公司海外業(yè)績有望實現(xiàn)持續(xù)增長，長期來看預(yù)計保持20%以上的增長。

　　品牌聚集+新品迭出，關(guān)注國內(nèi)市場成長性

　　國內(nèi)市場方面，公司2021年重點聚焦“好適嘉”等品牌的打造，推出雙拼糧、主食罐頭等系列產(chǎn)品，并進(jìn)一步加大渠道推廣力度和品牌投入。2021年雙十一期間，公司旗下店鋪全網(wǎng)總銷售額突破1500萬，佩蒂旗艦店同比增長300%，SmartBones潔齒骨在11月1日的狗零食品牌銷售額排名中位居第8位。公司國內(nèi)市場拓展卓有成效，我們預(yù)計公司2022年國內(nèi)收入有望加速增長。

　　盈利預(yù)測與投資建議

　　考慮到海外疫情影響停工等因素，我們調(diào)整公司盈利預(yù)測。原先預(yù)計2021-2023年公司歸母凈利潤1.10/2.06/2.92億元，現(xiàn)調(diào)整為：2021-2023年公司營業(yè)收入為12.99/16.69/20.62億元，同比增長-3.05%/28.47%/23.53%，歸母凈利潤0.77/1.51/2.14億元，同比增長-33.07%/95.87%/42.06%。維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示：疫情導(dǎo)致停工的風(fēng)險；國內(nèi)市場開拓的風(fēng)險；境外經(jīng)營風(fēng)險；原材料波動的風(fēng)險；匯率波動的風(fēng)險；業(yè)績預(yù)告為初步測算的結(jié)果，請以年報數(shù)據(jù)為準(zhǔn)

　　該股最近90天內(nèi)共有16家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級12家，增持評級4家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為20.87；證券之星估值分析工具顯示，佩蒂股份（300673）好公司評級為3.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)