【中瓷電子(003031)、股吧】聚焦高端電子陶瓷外殼，產品突破海外壟斷封鎖，實現(xiàn)光通信器件陶瓷外殼的進口替代。同時，公司產品是高端半導體元器件實現(xiàn)內部芯片與外部電路連接的重要橋梁，對半導體元器件性能具有重要作用和影響。

　　未來隨著5G通信的商業(yè)化與數(shù)據中心的建設，電子元器件、新能源燃料等領域的需求增加，預計中國電子陶瓷行業(yè)市場規(guī)模將繼續(xù)保持高速增長態(tài)勢，2023年或突破1145億元。

　　依托核心技術打造“中國京瓷”

　　我們認為，公司在陶瓷研發(fā)生產關鍵環(huán)節(jié)已具備核心競爭力，未來有望復刻京瓷發(fā)展軌跡，成為全球陶瓷領域領軍企業(yè)。材料層面，公司自主掌握三種陶瓷體系，以及與其相匹配的金屬化體系；設計層面，公司擁有先進的設計手段和設計軟件平臺，對陶瓷外殼結構、布線、電、熱、可靠性等進行優(yōu)化設計；工藝技術層面，公司建立了完善的氧化鋁陶瓷和氮化鋁陶瓷加工工藝平臺，氧化鋁多層陶瓷工藝、高溫厚膜金屬化工藝、釬焊組裝工藝以及鍍鎳、鍍金工藝。

　　切入氮化鎵賽道打開第二成長曲線

　　公司的控股股東為中國電科十三所，是我國兼具規(guī)模、技術和完善配套結構的綜合性半導體核心電子器件研究單位，公司是其唯一且重要上市平臺。2022年1月16日公司公告擬發(fā)行股份進行通信資產注入，進行控股股東體內的產業(yè)鏈一體化整合，切入氮化鎵芯片賽道，有望打開第二成長曲線。

　　投資建議

　　作為國內精密電子陶瓷外殼龍頭，背靠中電十三所，充分享受下游高景氣傳導，公司業(yè)績逐年穩(wěn)步增長。不考慮通信資產注入的情況下，我們預計公司2021-2023營業(yè)收入分別為11.03/14.48/18.69億元，歸母凈利潤分別為1.42/1.94/2.63億元。首次覆蓋，給予“增持”評級。

　　風險提示：國際貿易摩擦相關風險，市場競爭加劇風險，技術更新?lián)Q代的風險，疫情引發(fā)的經營風險，資產收購不及預期的風險，近期股價出現(xiàn)波動的風險。