2022-03-06華安證券股份有限公司譚國超對【興齊眼藥(300573)、股吧】進行研究并發(fā)布了研究報告《創(chuàng)新眼藥龍頭崛起，重磅新品大放異彩》，本報告對興齊眼藥給出買入評級，當前股價為100.09元。

　　興齊眼藥(300573)

　　深耕眼藥賽道四十余年，鑄就興齊眼藥創(chuàng)新龍頭

　　上市產(chǎn)品覆蓋眼科藥物的 10 個細分類別， 7 個主要產(chǎn)品在同通用名藥物中占據(jù)絕對銷售優(yōu)勢；重磅產(chǎn)品 0.05%環(huán)孢素滴眼液為國內(nèi)目前唯一獲批用于治療干眼癥的環(huán)孢素類藥物。在研管線布局全面，共有 22 項研發(fā)項目，覆蓋干眼癥、近視、結(jié)膜炎、黃斑水腫、青光眼等疾病；核心在研產(chǎn)品 0.01%阿托品滴眼液有望成為全球首批用于治療近視的低濃度阿托品藥物。公司產(chǎn)品力較強，近年來營收和歸母凈利潤實現(xiàn)快速增長，增速明顯增加，創(chuàng)新能力和領(lǐng)先的研發(fā)進度助力其成為研產(chǎn)銷一體化的綜合型創(chuàng)新眼藥龍頭。

　　0.01%阿托品滴眼液：開拓近視眼藥新藍海，多因素驅(qū)動未來增長動能

　?。?）國內(nèi)兒童青少年近視率不斷攀升， 2021 年我國兒童青少年近視的患病率已超 60%，《綜合防控兒童青少年近視實施方案》等各項國家政策拉動近視眼藥需求；（2） 0.01%阿托品滴眼液能夠有效控制近視屈光度和眼軸增長程度，不良反應(yīng)發(fā)生率低，用藥后期反彈效應(yīng)小，是最為可靠的延緩近視進展的手段；（3）目前全球暫無適應(yīng)癥為近視的阿托品滴眼液獲批，興齊產(chǎn)品為國內(nèi)首家進入Ⅲ期臨床；研發(fā)進程遙遙領(lǐng)先，競爭格局極好， 有望成為全球首批藥物；（4） 院內(nèi)制劑的早期投放和使用將會提升品牌的知名度， 互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院的推廣將有利于產(chǎn)品增加滲透率。預(yù)計于 2023 年獲批，上市后第一年能為興齊眼藥創(chuàng)造4.11 億元的收入，有望達到銷售峰值 32.05 億元。

　　0.05%環(huán)孢素滴眼液：為干眼病治療最優(yōu)選擇，國內(nèi)首家獲批上市

　?。?）我國目前干眼病患者約為 2.2 億人，干眼病市場前景可期，人工淚眼、糖皮質(zhì)激素等傳統(tǒng)眼藥治療效果有限， 擁有抗炎和促進淚液分泌雙重功效的環(huán)孢素滴眼液迎來春天；（2）藥物采用獨家 Ailic-Tech創(chuàng)新技術(shù)，相比于原研藥 Restasis 更加舒適安全，有更高的用藥依從性和生物利用度；（3）藥物已被納入 2021 版國家醫(yī)保目錄，未來會實現(xiàn)快速放量。預(yù)計 2021 年茲潤能為興齊眼藥創(chuàng)造 1.16 億元的收入，未來有望達到銷售峰值 17.63 億元。

　　投資建議

　　我們預(yù)計 2021-2023 年公司收入分別為 10.37 億元、 14.72 億元、 21.19億元，分別同比增長 50.55%、 41.93%、 43.97%；歸母凈利潤分別為2.02 億元、 3.06 億元、 4.97 億元，分別同比增長 129.87%、 51.38%、62.34%；對應(yīng) EPS 分別為 2.30、 3.48 和 5.64 元/股；對應(yīng) PE 分別為43.60 倍、 28.80 倍、 17.74 倍。我們通過 DCF 法對環(huán)孢素滴眼液、阿托品滴眼液以及其他產(chǎn)品和服務(wù)進行估值，可得公司總合理市值為149.53 億元，并參考可比公司估值，首次覆蓋給予“買入”評級。

　　風(fēng)險提示

　　藥品推廣不及預(yù)期風(fēng)險；新藥研發(fā)和審批風(fēng)險；醫(yī)藥政策波動風(fēng)險。

　　該股最近90天內(nèi)共有2家機構(gòu)給出評級，買入評級2家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為165.6。證券之星估值分析工具顯示，興齊眼藥（300573）好公司評級為2.5星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)