【祖名股份(003030)、股吧】(003030)

　　事件概述：3月2日，祖名股份發(fā)布公告，擬與武漢江夏經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)管理委員會(huì)簽訂《項(xiàng)目投資合作協(xié)議》，擬在江夏經(jīng)開區(qū)成立全資或控股子公司，投資3億元建設(shè)生產(chǎn)廠房，產(chǎn)品包括生鮮豆制品、植物蛋白飲品、休閑豆制品等，預(yù)計(jì)建成后5年內(nèi)產(chǎn)值達(dá)3.3億元。

　　異地?cái)U(kuò)張“再下一城”，兼并收購(gòu)+異地建廠推動(dòng)全國(guó)化擴(kuò)張。祖名在長(zhǎng)三角區(qū)域已具備一定品牌知名度，在杭州、寧波、紹興等城市也具備充分市場(chǎng)占有率，已成為中國(guó)豆制品行業(yè)中斷層領(lǐng)先的龍頭企業(yè)。在穩(wěn)固長(zhǎng)三角優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，祖名也通過兼并收購(gòu)及異地建廠進(jìn)行全國(guó)化擴(kuò)張：（1）兼并收購(gòu)，公司2008年在揚(yáng)州收購(gòu)某豆制品廠，目前已形成近1億營(yíng)收規(guī)模，2022年將重點(diǎn)完成揚(yáng)州工廠的遷建工作。2021年與南京果果、貴州龍緣盛達(dá)成股權(quán)投資，目前已協(xié)助其進(jìn)行數(shù)字化管理升級(jí)，連通業(yè)務(wù)與財(cái)務(wù)多元系統(tǒng)，并派駐生產(chǎn)和銷售人員協(xié)助改善品質(zhì)管控，加強(qiáng)市場(chǎng)擴(kuò)張。預(yù)計(jì)后續(xù)將在華北、珠三角等區(qū)域再次復(fù)制“揚(yáng)州經(jīng)驗(yàn)”實(shí)現(xiàn)異地快速擴(kuò)張。（2）異地建廠，公司2010年建設(shè)安吉工廠，配備日本高端生產(chǎn)線，成為公司最重要的生產(chǎn)基地。本次在武漢，即復(fù)制“安吉模式”通過異地建廠方式“再下一城”。之所以選擇武漢，首先因?yàn)槲錆h具備充足人口基數(shù)，能夠快速消化生鮮產(chǎn)品；其次武漢不具備絕對(duì)龍頭品牌，市場(chǎng)格局分散，不形成明顯進(jìn)駐壁壘，而祖名與政府達(dá)成合作將更容易進(jìn)行渠道擴(kuò)張；此外在疫情期間，祖名已通過盒馬等渠道供貨武漢，在當(dāng)?shù)匾丫邆湟欢ㄆ放普J(rèn)知和渠道基礎(chǔ)。

　　堅(jiān)定看好22年發(fā)展，主業(yè)持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，黃豆種植面積擴(kuò)大有望帶動(dòng)成本下滑。2022年我們預(yù)計(jì)公司收入將實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，主要得益于：（1）家庭端生鮮豆制品需求較為穩(wěn)固，公司屬于杭州市“菜籃子”企業(yè)，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)得以優(yōu)先保障。（2）餐飲端成立餐飲事業(yè)部對(duì)接連鎖快餐、學(xué)校食堂等B端客戶，預(yù)計(jì)在餐飲業(yè)逐漸修復(fù)的情況下，餐飲板塊將取得較快發(fā)展。（3）華東區(qū)域重點(diǎn)布局上海及安徽潛力市場(chǎng)，提升店面形象，規(guī)劃銷售策略，多渠道開發(fā)市場(chǎng)。杭州等優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)精耕下沉，進(jìn)一步補(bǔ)充銷售終端。成本方面預(yù)計(jì)在今年5月以前黃豆價(jià)格仍將維持高位，而隨著黑龍江、內(nèi)蒙等核心產(chǎn)區(qū)擴(kuò)大黃豆種植面積，黃豆價(jià)格有望在新采購(gòu)季之前逐步下滑。

　　投資建議：預(yù)計(jì)2021-2023年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.33/15.57/17.87億元，同比+8.8%/+16.8%/+14.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.61/0.98/1.21億元，同比-39.2%/+60.3%/+23.3%，EPS分別為0.49/0.79/0.97元，對(duì)應(yīng)PE分別為50X/31X/25X。考慮到公司主業(yè)穩(wěn)健發(fā)展，及異地?cái)U(kuò)張所帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)潛力，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：成本快速上漲，異地?cái)U(kuò)張不及預(yù)期，食品安全風(fēng)險(xiǎn)等。