2022年3月16日【裕同科技(002831)、股吧】（002831）發(fā)布公告稱：君和資本劉旭文 閆志青、富達(dá)投資陳童、聚鳴投資王宇俊、融通基金姚一鳴、銀華基金周晶、長城基金柴程森、奇盛基金諶紅梅、嘉實基金馬曉煜、招商基金虞秀蘭、合眾資產(chǎn)張文鵬、中金公司樊俊豪 柳政甫 呂沛航、中信資管魏喆、重陽投資管理錢新華、甬興證券資管秦慶、金鷹基金張展華、勝拓投資徐奕婕、國君資管朱晨曦、富蘭克林基金高燕蕓、安信自營宮清源、匯華理財 Amundi BOC Wealth Management馬少章、OceanLinkPatrick、New Silk Road InvestmentXin Feng、Library GroupBecky Chen、Fosun Asset ManagementTong Luo、FIL HK-CHAPLTSherry Qin、Fidelity Asset ManagementEric Zhu Ivan Xie于2022年3月15日調(diào)研我司。

　　本次調(diào)研主要內(nèi)容：

　　問：公司利潤率逐步恢復(fù)的邏輯?

　　答：1、近幾年影響公司利潤率的因素：（1）投資較多：公司自上市以來資本開支較大，包括廠房、設(shè)備的投資等，同時在煙標(biāo)、酒包、環(huán)保包裝等新業(yè)務(wù)領(lǐng)域也在逐步拓展，新業(yè)務(wù)的上量爬坡期會對公司利潤率造成一定影響。（2）行業(yè)競爭加?。涸?016年左右公司利潤率是處于相對較高的水平，隨著移動通訊終端行業(yè)增速放緩，消費類電子的包裝業(yè)務(wù)競爭加劇。目前來看公司利潤率已經(jīng)回歸合理的水平，同時公司效率也在穩(wěn)步提升。由于競爭導(dǎo)致利潤率進(jìn)一步下降的空間有限。2、未來利潤率展望：（1）煙標(biāo)、酒包、環(huán)保包裝等新業(yè)務(wù)逐具規(guī)模后，會提升公司整體利潤率。（2）公司固定資產(chǎn)投資會逐步下降，并通過提升產(chǎn)能利用率、資產(chǎn)使用效率等改善公司利潤率水平。（3）公司的自動化、信息化穩(wěn)步推進(jìn)，使得公司運營效率和管理效率進(jìn)一步提升，成本進(jìn)一步下降。

　　問：公司對于2022年原材料價格走勢判斷以及對公司成本影響?原材料價格上漲幅度為多少時會重新商談供貨價?

　　答：在消費需求不是很旺盛的情況下，紙價很難有大幅上漲的條件。而且今年以及接下來兩三年，我們上游很多紙廠還有待投放的新產(chǎn)能。所以我們判斷今年原材料的價格應(yīng)該會低于去年水平。原材料價格發(fā)生大幅波動時，包裝制造業(yè)的盈利能力都會受到影響。當(dāng)原材料大幅漲價時，壓力部分會通過提價的方式傳導(dǎo)給下游客戶。其中行業(yè)頭部企業(yè)跟上游供應(yīng)商以及下游客戶的談價能力更具優(yōu)勢，因此業(yè)績波動相對較小，抗風(fēng)險能力較強。

　　問：公司未來2-3年的資本開支指引?

　　答：1、公司上市之后在產(chǎn)能方面做了進(jìn)一步布局，目前在全球范圍內(nèi)共有44個生產(chǎn)基地，覆蓋面廣。2、未來資本開支計劃：預(yù)計資本開支會逐步降低，新建工廠速度會明顯下降。公司目標(biāo)是通過進(jìn)一步提升工廠效率的方式滿足公司規(guī)模增長。

　　問：2022年收入目標(biāo)?公司各業(yè)務(wù)板塊增速預(yù)計情況?

　　答：公司各主要細(xì)分市場業(yè)務(wù)的訂單可持續(xù)性、延續(xù)性強，公司2022年各業(yè)務(wù)的增速情況目前來看較為穩(wěn)定，其中消費電子業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定增長，煙標(biāo)、酒包、環(huán)保包裝等新業(yè)務(wù)增速相對較快。

　　問：公司進(jìn)入酒包,煙標(biāo)等新行業(yè)的競爭優(yōu)勢?

　　答：最近幾年可以觀察到酒包、煙標(biāo)等行業(yè)也在進(jìn)一步市場化，公司高效的運營管理能力以及領(lǐng)先的自動化能力在相應(yīng)領(lǐng)域的競爭中可以為公司提供一定的優(yōu)勢。同時，公司在酒包、煙標(biāo)等領(lǐng)域的業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)步增長，從側(cè)面也反映了客戶認(rèn)可以及市場競爭力較強。

　　問：公司智能化技術(shù)是公司自主研發(fā)還是找外部的團隊合作,競爭對手是否有可能快速復(fù)制?未來幾年其他工廠智能化改造的規(guī)劃是怎樣的?

　　答：較難復(fù)制。公司智能工廠是由公司主導(dǎo)，也聯(lián)合了一些外部公司共同開發(fā)。公司在包裝自動化領(lǐng)域有近三百人的工程師團隊。在精品包裝制造過程中如何把效率做得更高，以及如何把各個自動化工序串聯(lián)成智能工廠，是公司領(lǐng)先的一塊核心競爭力。同時，智能工廠的建設(shè)也得到了客戶的大力支持，因此智能工廠建成后，也進(jìn)一步加深了公司與客戶的戰(zhàn)略合作關(guān)系。未來幾年公司會繼續(xù)加大在自動化、智能化領(lǐng)域的研究，這也是公司降本增效以及在效率上領(lǐng)先同行的一個重要手段。

　　問：智能化工廠預(yù)計會對公司利潤率帶來多大的提升?

　　答：智能化是逐步提升的過程。目前公司智能化比較領(lǐng)先的許昌新工廠，相較于許昌老工廠，通過自動化提效、人力成本節(jié)約等方面，綜合考慮設(shè)備、廠房的折舊攤銷，仍可有效提升單工廠的利潤水平。

　　問：公司如何看待酒包業(yè)務(wù)中新進(jìn)入者的競爭,對整個利潤率如何看待?

　　答：目前國內(nèi)酒包市場較為分散。公司在酒包業(yè)務(wù)板塊規(guī)模已經(jīng)超過十億，但是市占率還不到5%。我們判斷這個行業(yè)的包裝訂單會逐步向運營高效的企業(yè)集中。隨著公司對酒包行業(yè)進(jìn)一步熟悉，我們對未來幾年在酒包板塊的業(yè)務(wù)增速也是充滿信心。

　　問：目前海外疫情對于東南亞產(chǎn)能的影響?目前東南亞產(chǎn)能占比多少?利潤情況如何?

　　答：公司東南亞工廠的產(chǎn)能占比大概在10%左右。由于東南亞國家對于疫情的管控相對中國較為寬松，目前公司東南亞的工廠大部分都在正常運行。疫情對于生產(chǎn)端的影響整體可控。由于東南亞地區(qū)人力成本較低，利潤水平相對合理。

　　裕同科技主營業(yè)務(wù)：紙質(zhì)印刷包裝產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)和銷售

　　裕同科技2021三季報顯示，公司主營收入100.55億元，同比上升36.27%；歸母凈利潤6.68億元，同比上升1.7%；扣非凈利潤5.84億元，同比下降4.2%；其中2021年第三季度，公司單季度主營收入40.03億元，同比上升30.45%；單季度歸母凈利潤3.32億元，同比上升0.84%；單季度扣非凈利潤3.2億元，同比下降0.31%；負(fù)債率46.17%，投資收益7716.16萬元，財務(wù)費用9320.89萬元，毛利率21.72%。

　　該股最近90天內(nèi)共有5家機構(gòu)給出評級，買入評級3家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為47.93。