2022-03-07光大證券股份有限公司趙乃迪,賀根對金奧博進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《收購資產(chǎn)事件點評：工業(yè)雷管產(chǎn)能將提升至2.17億發(fā)，民爆一體化布局再落一子》，本報告對金奧博給出買入評級，當(dāng)前股價為10.66元。

　　金奧博(002917)

　　要點

　　事件：公司公告控股子公司山東圣世達(dá)于2022年3月6日與銀光科技簽署《資產(chǎn)購買協(xié)議》，擬使用自有資金人民幣7100萬元購買銀光科技擁有的位于山東省費縣的5000萬發(fā)雷管生產(chǎn)線及相關(guān)資產(chǎn)。標(biāo)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓同時，銀光科技名下5000萬發(fā)雷管生產(chǎn)許可能力亦會全部轉(zhuǎn)移至山東圣世達(dá)名下。交易價款將根據(jù)交易進(jìn)度，分兩期分別支付4970萬元（含定金500萬元）、2130萬元。

　　工業(yè)雷管產(chǎn)能將提升至2.17億發(fā)，充分受益電子雷管市場崛起：本次收購將有力提升公司工業(yè)雷管產(chǎn)能。2021年12月，山東圣世達(dá)競拍獲得泰山民爆控制權(quán)，成為山東省雷管產(chǎn)能最高的企業(yè)，金奧博的工業(yè)雷管產(chǎn)能也從7200萬發(fā)提升至1.67億發(fā)。本次收購將使公司工業(yè)雷管產(chǎn)能進(jìn)一步提升至2.17億發(fā)。民爆行業(yè)“十四五”規(guī)劃要求，2022年6月底前停止生產(chǎn)、8月底前停止銷售除工業(yè)數(shù)碼電子雷管外的其它工業(yè)雷管。政策驅(qū)動疊加高單價，電子雷管市場潛力巨大。公司擬根據(jù)行業(yè)置換政策將普通雷管產(chǎn)線全面升級為電子雷管產(chǎn)線，有關(guān)工作有序推進(jìn)中。電子雷管新產(chǎn)能有望于2022年下半年逐步投放，增厚公司業(yè)績。

　　民爆智能裝備：充分受益“十四五”智能制造升級，切入軍工領(lǐng)域打開成長上限：民爆行業(yè)“十四五”規(guī)劃進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)生產(chǎn)的少（無）人化及自動化、智能化。公司作為民爆智能裝備龍頭，將充分受益于下游廠商的設(shè)備更新?lián)Q代需求。公司還將民爆智能裝備領(lǐng)域的優(yōu)勢復(fù)制擴(kuò)大到其他領(lǐng)域，如酒廠、包裝行業(yè)等。此外，公司斬獲軍工銷毀裝備采購訂單，火藥篩分系統(tǒng)已完成功能測試，打開成長上限。

　　民爆產(chǎn)品：布局民爆一體化，打造業(yè)績成長第二極：公司通過并購?fù)七M(jìn)民爆一體化布局，基于裝備領(lǐng)域優(yōu)勢賦能并購標(biāo)的，目標(biāo)進(jìn)入行業(yè)前十。目前公司擁有工業(yè)炸藥年產(chǎn)能11.1萬噸，本次收購落地后工業(yè)雷管年產(chǎn)能將達(dá)到2.17億發(fā)。年初募資總額6.96億元的定增落地，公司的爆破服務(wù)能力、起爆器材產(chǎn)線、管理效能將獲進(jìn)一步提升。后續(xù)伴隨電子雷管產(chǎn)能投放，公司業(yè)績成長值得期待。

　　盈利預(yù)測、估值與評級：我們維持公司2021-2023年歸母凈利潤預(yù)期0.51、1.75、3.38億元，對應(yīng)EPS為0.19、0.50、0.97元。金奧博在民爆智能裝備領(lǐng)域市場地位領(lǐng)先，軍工智能裝備業(yè)務(wù)有望幫助公司打破成長天花板，同時公司通過外延并購切入下游民爆產(chǎn)品生產(chǎn)領(lǐng)域，電子雷管新產(chǎn)能也有望在2022年開始投向市場。因此，我們維持對公司的“買入”評級。

　　風(fēng)險提示：產(chǎn)業(yè)鏈延伸及擴(kuò)張風(fēng)險；原材料價格波動風(fēng)險；電子雷管產(chǎn)線投產(chǎn)進(jìn)度推遲風(fēng)險；軍工市場開拓不達(dá)預(yù)期風(fēng)險；收購進(jìn)展不達(dá)預(yù)期風(fēng)險。