公司近況

　　公司發(fā)布2022年1-2月主要經(jīng)營數(shù)據(jù)：2022年1至2月，公司實(shí)現(xiàn)營收2.73億元左右，同比+10.39%左右；歸屬于上市公司股東的凈利潤0.60億元左右，同比+17.57%左右。1-2月凈利潤水平已超出3Q21時(shí)期0.14億元，主要系公司下游合資車企客戶排產(chǎn)好轉(zhuǎn)、公司航空航天業(yè)務(wù)持續(xù)放量，帶動(dòng)收入、盈利能力較高增長。

　　評論

　　收入增速符合預(yù)期，成本端存多重壓力，但利潤增速仍跑贏收入，盈利能力有所提升。公司1-2月收入同比增長主要系：1）乘用車行業(yè)產(chǎn)量同比提升17.8%，帶動(dòng)公司同步器業(yè)務(wù)收入提升，2）航空業(yè)務(wù)穩(wěn)步釋放業(yè)績。從成本端來看：1）1-2月大宗商品價(jià)格仍保持在較高位置；2）公司大客戶一汽大眾等公司部分工廠受疫情影響生產(chǎn)結(jié)構(gòu)，成本端仍存在多重壓力。但從利潤端來看，利潤同比增速跑贏收入增速，我們認(rèn)為主要系2021年8月收購昊依強(qiáng)剩余股權(quán)帶來的并表口徑的影響以及航空業(yè)務(wù)收入利潤占比提升帶動(dòng)。

　　差速器業(yè)務(wù)開始放量，“十四五”期間航空業(yè)務(wù)增長確定性高。從短期業(yè)績增量來看，我們認(rèn)為存在以下三個(gè)增量：1)公司布局差速器產(chǎn)能，2022年差速器業(yè)務(wù)開始逐步放量，我們預(yù)計(jì)有望形成超過2億元新的收入增量。2)商用車AMT滲透率持續(xù)提升，帶動(dòng)商用車同步器業(yè)務(wù)ASP提升。3）“十四五”期間，公司航空業(yè)務(wù)訂單較為飽滿，我們預(yù)計(jì)2022年航空業(yè)務(wù)收入同比有望錄得較高增長。同時(shí)，利潤水平也有望達(dá)到40%左右，持續(xù)帶動(dòng)公司盈利能力改善。

　　認(rèn)購航天神坤增資擴(kuò)股后34%股權(quán)，拓展航天高端制造業(yè)務(wù)。公司于2021年12月發(fā)布公告：公司擬使用不超過9000萬元（具體金額以摘牌后的實(shí)際增資額為準(zhǔn)）自有資金參與航天神坤增資擴(kuò)股項(xiàng)目，認(rèn)購增資擴(kuò)股后34%的股權(quán)。航天神坤是四川航天的商業(yè)航天定點(diǎn)承制配套企業(yè)，聚焦發(fā)展航天制造、特種智能裝備雙主業(yè)，培育遙感衛(wèi)星應(yīng)用業(yè)務(wù)。航天神坤已具備直徑3350毫米及以下運(yùn)載火箭部段手工鉚接能力、精密機(jī)加能力，正在籌建商業(yè)航天液體火箭大型結(jié)構(gòu)件焊接生產(chǎn)線建設(shè)。我們認(rèn)為，公司入股航天神坤，進(jìn)一步拓展業(yè)務(wù)范圍，打開成長新空間。

　　盈利預(yù)測與估值

　　公司當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2022年13.6倍P/E，我們維持跑贏行業(yè)評級，維持2021/2022年盈利預(yù)測，引入2023年盈利預(yù)測4.7億元，我們維持24元目標(biāo)價(jià)不變，對應(yīng)2022年20倍P/E，較當(dāng)前股價(jià)有46%上行空間。

　　風(fēng)險(xiǎn)

　　原材料價(jià)格上漲超預(yù)期，重卡AMT滲透率低于預(yù)期。